여러분 들은 목표주가를 어떻게 계산 하시는지요

저는 개인적으로

1.DCF
2.BPS line
3.RIM(residual income model)
4.쥬라기공식(RIM의 변형)
을 같이 사용합니다...

큰 의미에서 DCF와 BPS line은 같은의미 같습니다. 미래

의 현금흐름을 현가로 계산한합과 미래의 BPS를 현재를

기준으로 추정해 나가는것이 같은의미 맞는것 같습니다

DCF는 계산상 대단히 보수적으로 잡지 않으면 목표주가

가 크게 나오는 단점이 있고 주가의 괴적과 흐름을 추정

하기에는 단점이 있어 보입니다..반면 BPs line은 꾸준

한 평균치 흐름은 추정할수 있지만 ROE가 변할때 기울기

의 각도가 달라지면서 최적의 매수타이밍을 놓치는 경우

도 종종 있는것 같습니다...

그래서 개인적으론 위의 2방법으로도 목표 주가를 구하

지만 실제 매수 타이밍 에서는 RIM과 쥬라기님 방법을

선호 합니다...

ROE/r*BPS 에서 r을 무위험 이자율에 리스크 프리미엄

더해서 보수적으로10 에서 12 를 주는데 하나투어

같이 시장지배력이 뛰어나고 BM이 훌륭하며 capex가 거

의 없는것은 무위험 이자율로 대치해도 무방할것 같습니

다 그러면 대략 PBR 12이상이 나오는데 프리미엄좀 주

면 현주가를 설명 하는데도 무리가 없습니다... 또한 자

산은 많지만 수익을 못내는 업체들의 주가를 계산 하는

데도 좋습니다....

그럼 RIM과 쥬라기님 공식으로 최고의 수익이 나는 종목

과 타이밍은 ROE가 확변해서 적용 PBR이 달라지는 주식

이 되겠습니다..특히 BPS가 높고 업황최악을 지나 좋아

지는 첫해가 ROE변화가 최대가 되고 최적의 투자시점 이

라고 생각합니다...이런점에서 조선업종은 작년이 최적

의 투자시점 이었고 올해도 꾸준한 수익은 줄것 같지만

작년같은 세자리수의 수익은 힘들것 같습니다...

반면 올해부터 좋아지는 골판지 같은 업종은 올해가 최

고의 투자 시점이 아닐까 합니다..골판지 중에서도 작년

부터 좋아진 동일제지가 먼저 출발 했습니다...따라서

동일제지의 최고투자시점은 작년이 아니었을까 합니다..

(물론저도 동일제지 보유중 입니다만....동일제지는 생

산성이 골판지중 최고 이기는 합니다....)

따라서 올해부터 턴하는 골판지가 수익은 더좋지 않을

까 합니다....무론 이런 종목들은 주주이익이 꾸준히 늘

어나는 장기투자 종목은 아닙니다...적당한 가격에 사서

적당한 가격이 되면 팔아버리는 꽁초식 투자이구요 제지

나 골판지 자체가 자체 경쟁력으로 영업이익율이 높고

새로운 부가가치를 창출하는 종목은 아닙니다...따라서

장기투자를 하시는 분들에게는 적합하지 않으며 역시

매우큰 자금을 운용하는 분들에게도 적합하지는 않을것

같습니다...결국 자금이 커지면 회전율을 줄이고 시간

을 자기편으로 만들며 가치를 키워 나가는 종목이 적당

하고 그렇게 가야 수익율이 좋다고 생각합니다


3월이 또 올라서 끝나면 4월도 초반에 고생좀 하지 않을

까 생각됩니다...여하튼 미국 금리인상이 큰나고 장기금

리가 하락세로 방향을 잡고 달러약세 아시아통화강세

아시아와 미국 성장율 차이가 벌어지고 국제 자금으 이

동이 본격화 될때 한 발 빠르게 증시가 움직이지 않을

까 생각합니다....장기적으론 아주 ~ 좋게 보고 있지만

5월까진 지루하지 않을까도 생각해 봅니다.. 1분기 기업

이익 컨센서스는 여전히 않좋군요....2분기가 바닥이면

2분기 끝나기 전엔 움직이지 않을까요....쉬지않고

2004 8월부터 달려왔으니 좀 쉬어도 무방하지 않을까 생

각해 봅니다

 

 

아래 글을 올리고 답글로 올리려 했는데, 개인적인 생각을 다시 정리해보고자 새로 타이틀을 달아보았습니다. 양해바랍니다. ^^;

 

제목 그대로 Dominant하다라는 의미, Innovation의 의미에 대하여 다시한번 생각해 보고자 글을 올립니다. 삼성전자는 하나의 예일 뿐 종목 추천글은 아니니 오해 없으시길 바랍니다.

 

아래 삼성전자나 도요타의 예를 들면서 말씀드리고자 하는 요지는 가치투자를 함에 있어 흙속의 진주를 찾는 것도 중요하지만, 눈앞의 원석을 간과해서는 안될 것임을 상기하고자 하는 취지였습니다.

닷컴버블이 있던 5~6년 전에 수많은 애널리스트들이 삼성전자에 대해 좋은 주식이긴 하지만 매수를 못하는 이유가 '너무 비싸고 다른 종목들이 더 우량하게 보여서' 라는 맥락의 글들을 올린 걸 종종 보았습니다.

 

하지만 그때가 기업의 새로운 진화의 시작이었는지는 몰랐지요. 정작 그 당시 우량하게 보였다는 기업들, 추천하던 기업들은 지금 시장에서 많이들 사라지고 없는 경우가 많습니다.

 

그 사라진 기업들에 대하여 혁신과 독보적인 기술, 지배적 사업자란 미사여구를 굉장히 많이 썼었지요.

dominant한 기업이 되기 위한 조건을 갖추고 성장하기까지의 과정을 우리는 씨앗에서 찾으려 돋보기를 들이대곤 합니다만, 정작 뿌리를 내리고, 열매를 맺어가는 나무의 위를 쳐다보지 않는 이유는 우리의 키가 작아 손이 닿질 않기 때문일까요?  

 

다시 한번 Dominant하다라는 의미와 Innovation이란 의미에 대해 우리가 너무 쉽게 쓰고, 판단하지 않나 생각 해 봤으면 합니다.

 

하나의 기업이 국가의 경제시스템과 맞물려 돌아갈 수 있을 정도의 파워를 갖추고, 전세계 Global Player들과 어깨를 나란히 해 나가고 같이 언급되어진다는 것은 다른 부분을 떠나 이미 빅리그의 regular 멤버로 인정받고 있다는 의미겠지요.

 

하지만 우리는 마치 스카우터가 루키리그에서 몇차례 퀄리치 피칭을 한 투수에 대해 당장 내일 빅리그에 올라가서도 그럴 것인냥 기대하고 있을지도 모릅니다. 

머니볼에서 일반적인 스카우터들이 갖는 오류를 우리 역시 범할 가능성이 높다라는 의미입니다.

 

또한 기업의 가치(연봉)라는 것도 개별기업(선수)의 가치 내에서만 찾는 것이 아니라, 각 기업(플레이어)들이 뛰는 판(리그)의 크기와 환경에 따라 가중치를 매겨보는 것도 중요할 것 같습니다.

포텐셜이 뛰어난 루키리그 선수가 빅리그 어웨이 경기에 올라와 9회말 투아웃과 관중의 야유가 섞인 함성이 주는 압박감을 이겨내지 못하고 역전 홈런을 맞고 은퇴할 수도 있으니까요.

 

단어가 갖는 힘이랄까요. 그 무게감 만큼이나 우리 역시 신중히 판단하고 선택해야 그에 걸맞는 가치투자를 함에 있어 또 다른 layer를 얹을 수 있지 않을까 싶습니다.

 

우리 모두 스카우팅에 너무 열중하여 기존 멤버들을 소홀히 하지는 않았는지, 혹은 내부 전력의 역량의 배치를 잘못했었는지 한번 점검 해 보는 것도 꽤 의미있을 듯 합니다. 

 

삼성전자가 빅리그의 regular 멤버에서 올스타 게임의 4번타자가 되는지 한번 지켜보고 싶습니다.

 

투자에 대한 저의 행동과 종목을 바라보는 관점을 반추하고 반성 해 보고자 올려보았습니다.

 

모두 편안한 밤 되세요. :)