모건코리아 주담(02-555-0833)과 통화내용

올해 토지매입을 했는데 설비투자는 언제 끝나는가?
 10월이면 설비투자가 끝난다. 끝나면 바로 가동된다.

인건비 증가나 감가상각의 부담은 없는가?
 10월에 투자가 마무리 되기때문에 올해 상각분은 2개월치이다. 올해는 감가상각의 부담이 거의 없다고 보면 된다. 인력충원의 경우도 현재 인력으로 충당이 가능하다.

감가상각방법은 어떻게 되는가?
 회사마다 다르지만 우리회사는 10년 정률법을 쓰고 있다.

가동률이 70%대인데 증설을 하는 이유는 무엇인가?
 가동률이란 회사근로자들이 잔업특근하는 시간을 제외한 시간이다. 일요일, 토요일을 모두 근무하면 100%이고 근로자들이 법정근로시간을   지키는 비율이 74%정도이다.

관급공사가 많은데 직접납품과 건설회사납품 매출비중이 어느정도인가?
직납 관급공사는 20%정도, 기업납품은 80%이다. 하지만 기업도 관납을 하기때문에 관에다가 100% 납품한다고 생각해도 된다.

관납과 기업납품간의 이익률 차이는 없는가?
없다.

플랜트쪽이 요즘 활황세를 타고 있는데 해외매출이 상대적으로 저마진으로 알고 있다 이유는 무엇인가?
우리는 국내쪽에 주력하고 있고 중국등 해외에 전시회에 부스를 마련하고 카탈로그를 뿌리고 있지만 아무래도 해외에는 100년도 넘는 업력의 업체들이 버티고 있어서 플랜트쪽 매출이 가시적인 성과가 나려면 3년은 걸릴것이라 생각한다.

원전쪽에 납품을 시작했다 복합화력등 발전소쪽 납품은 잘 진행되고 있는가?
발전소 납품은 입찰방식으로 진행된다. 액츄에이터는 밸브와 함께 납품되기때문에 업체들이 액츄에이터를 선택하고 입찰에 참여한다. 어짜피 액츄에이터는 우리회사껄 써야한다. 

재무제표가 깔끔해서 흠잡을데가 없다. 어음결제일 영업보고서에 기재되어 있지 않은데 현금결재인가?
우리 회사는 매입, 매출을 모두 현찰로 처리한다. 이런 이유로 거래 업체들에게서 싼 가격에 좋은 품질로 납품받을 수 있어 원가경쟁력 요소가 된다.

일본서부전기 지분에 등기이사가 있는데 경영에 참여하는가?
경영에는 관쳐하지 않는다. 등기상에만 존재하고 이사는 일본에 있다. 우리회사에게 기술전수를 해주는 밀접한 관련이 있다.


2차통화(2007년 9월 4일)

 

제품별 매출 비중을 알고 싶다.

상하수도 60%, 일반 발전소 15%, 기타 기업납품 25%이다.

매출중 교체비중을 알고 싶다.

신규:교체=9:1이다.

상하수도는 2015년경에 신규투자가 마무리 되는 것으로 알고 있다. 그때되면 매출에 문제가 생길 우려는 없는가?

부품매출이나 교체수요가 꾸준하고 신도시개발은 계속 이뤄지므로 그점에 대해서 회사에서는 걱정하지 않고 있다.

39억 투자를 하는데 교체수요를 보고 있는것인가?

외국매출보다는 우리회사는 국내매출비중이 크다. 아무래도 그런면이 있을것이다.

투자금액에 비해서 기대 매출이 상당히 큰데(120억) 그런 장사가 가능한가?

우리 회사는 조립회사이고, 금형, 기판등 비핵심분야는 외부에서 아웃소싱하기 때문에 그정도는 충분히 가능하다고 생각한다. 자동차 회사도 마찬가지 아닌가. 주요 부품은 주로 외부에서 사오기때문에 별 문제 없다.

 

금요일쯤에 써뒀던 글을 손을 봐서 올립니다.

 

날씨도 더운데 비까지 오락가락 하니 몸은 물먹은 솜처럼 묵직해지고, 주식시장의 변동성은 혼을 빼놓고 있습니다.
아침에 차를 몰고 출근하는데 비가 두번이나 오가더니 푹푹 쪄댑니다. 지리시간에 우리나라가 온대성 몬순기후라고 배웠지만 요즘은 아열대성 기후로 바뀌고 있다고 합니다.  지구 온난화 때문이겠지요. 아마도 더 이런 기후가 진행되면 겨울이 짧아지면서 우리나라에서 벼 세모작이 가능해지고, 종려나무니 소철나무니 하는 제주도에서나 흔히 볼 수 있는 나무들이 집밖에 심겨져서 잘 자라는것이 눈에 띌지도 모르겠습니다.

 서울증시도 우리의 기후변화에 못지 않을만큼, 아니 이보다 더 큰 폭으로 변해왔습니다. 사자마자 파는것을 걱정해야 할만틈 상승장과 하락장사이에 큰 폭의 주가변동이 있었습니다. 경기를 보자면 경기고점과 저점간의 경기차이가 극심한 변동성때문에 경제체질이 외부변수에 더 휘둘리곤 했습니다.

 주식시장의 변동성이 적립식 펀드의 등장으로 변동성이 상당히 사라졌다고들 합니다만,  결국 주식시장의 변동성이 줄어든것도 경기자체가 고점과 저점간의 시간이 짧아지고, 고점과 저점의 폭이 줄어들었다는 데에 원인이 있을것 같습니다.

이렇게 경기변동의 폭이 줄어든 것은 국내 기업들의 체질이 개선되어서 이익의 변동성이 점점 줄고 있다는 맥락으로 읽을 수 있을것입니다. (좀 오래된 이야기지요) 

여기까진 별로 새로울것 없이 수없이 많은 글을 통해서 이미 알려진 이야기들입니다.

그렇다면 여기에 더해 앞으로의 전망에 대한 의문이 듭니다.

금리도 올랐고, 미국은 금융시장의 변동성이 심해지고 있고, 우리 주식시장도 급등락을 해대서 더더욱 의심이 갑니다.

지금의 급등락은 간단하게 이런 불확실성이 시장에 반영된 결과입니다.  오르면 낙관적으로 보이다가 떨어지면 비관적으로 보이는 현상이 계속되고 있는 것입니다.

기업이 어느날 갑자기 갑자기 외부변수에 더 많이 영향을 받을까요?  기업이 어느순간 주식시장의 등락폭과 운명을 함께 할까요?

시장의 등락에 휘둘리지 않으려면 기업에 집중해서 현상(기업의 투자, 시장의 확대, 이익회수, 경쟁전략)을 잘 분석해야 합니다.

 

요즈음 서브프라임 모기지론이 몰고온 증시의 전반적인 하락세에 대해 다양한 의견이 올려지고 있습니다.

저도 이런저런 생각을 많이 했습니다.  제 스스로 주식을 하면서 (정확히 주식투자라는 걸 하면서) 걱정의 종류가 많아지긴 했습니다.  기다리던 세일기간이 왔다 그러니 쇼핑을 해야한다고도 합니다. 혹자는 미국의 서브프라임 모기지론과 세계 경제간의 크나큰 리스크에 대해 땅이 꺼질듯이 걱정하기도 합니다.
어짜피 주식시장은 돈의 형태로 생각과 생각이 만나고 맞부딪히거나 어울리는 곳이고 이런결과로 거래가 일어나는 것을 생각해보면 양쪽의 극단에서 본 긍정론과 부정론이 모두 도움이 될때가 상당히 많았던듯 합니다.

이런 걱정들을 지나쳐버리는것은 각 투자자산별로 참으로 위험스런 일일수도 있습니다.

하지만 한쪽의 의견을 지나치게 확대해석해버려서 패닉에 빠지거나 지나치게 낙관적인 전망을 가지는 것은 상황파악에 도움이 되지 않습니다. 지나친 비관은 기회를 잃게 하고, 지나친 낙관과 기대는 실망과 절망을 부르기 때문입니다.

이런 낙관과 비관의 조화를 이루기 위해 투자는 세 가지를 잘 고려해야 한다고 생각합니다.
하나는 환경, 또 하나는 현상, 다른 하나는 변화입니다.

환경

-날씨 또는 기후
투자라는 긴 여정을 보자면 환경이 많이 작용합니다. 환경이라면 정책, 경제 여건이나 소비, 고용, 투자등 경제주체간의 주고받기에 영향을 미치는 모든 변수를 말하는 것이겠지요. 이런것들이 모두 경제에는 변수로 작용하게 마련입니다.

그런데 이 환경이라는 것은 단기적으로는 몇십년에 한번 오는 폭우가 오고 바람이 부는 단기적인 현상에서 부터, 서울의 하늘에서 언제부턴가 스콜이 쏟아지고, 겨울에 한강이 얼지 않는 현상이 지속되는 기후의 변화처럼 장기적인 환경의 변화가 있습니다.

이 환경요인이 경제에서는 항상 일정하게 작용하길 바라는 이해관계자가 있고, 변화하길 바라는 이해관계자간의 조화에 의해서 결정이 되게 됩니다. 투자자는 이런 환경에 대해서 명확한 관점을 가지고 있어야 다음에 오는 현상을 제대로 바라볼 수 있게 됩니다.


현상
-실제로 일어난 사건들

우리 생황은 모두 사건이라고 보면 매일 다양한일이 발생합니다. 소소하게 양말이 구멍이 났다던가, 깜빡잊고 집에서 뭔가를 빼먹고 오는 것부터, 만남에서 관혼상제처럼 하나의 이벤트가 큰 의미를 지니는 사건이 있습니다.

정확히 현상을 관찰해야 환경과 변화에 미치는 영향을 분류해볼 수 있습니다.  이런 현상을 관찰할때 의견과 사실을 구분할 수 있기 때문 입니다.  의견과 사실의 구분을 통해 보다 간단하게  환경-현상 간의 인과관계를 파악해 낼 수 있기 때문입니다.

경제에서 이런 현상들은 환경의 영향을 받는것이 일반적입니다. 소비자가 은행에서 월급통장을 들어내고 증권사 CMA로 이동하는 것도 경제현상입니다. 이런 현상의 이면에는 은행의 저금리 기조라는 환경의 영향이 작용했다고 볼 수 있습니다.

 제빵 기업이 날개돋치듯이 팔리는 수수팥빵이라는 신제품 아이템의 공급을 늘리기위해 제빵기술자를 더 고용하는 것도 현상이고, 정부에서 넘치는 유동성을 제어하기위해 작동시키는 지급준비율 변경, 이자율 조정, 통안증권발행을 하는 것도 어떤 효과가 나타나기 전까지는 현상이라 볼 수 있습니다. 이것은 되먹임현상(feedback)을 거쳐 환경의 변화를 가져오기도 하고, 아무런 일도 벌어지지 않을 수 있습니다.

변화

-이해관계자들의 행동양식으로 인해 일어날 변화들
현실을 아주 짧게 끊어서 들여다 보면 변화는 존재하지 않습니다. 환경이 있고 현상만이 있을 뿐입니다. 하지만 생태계든 경제든 각 개체들은 자신의 생존이나 이익을 위해서 움직이기 때문에 어떤 환경의 움직임이 일어나면 변화가 일어나게 됩니다.

로널드 뮬렌켐프라는 펀드매니저의 표현을 빌자면 '기후의 변화'라는 표현이 있습니다. 즉 날씨는 하루하루 변화지만 이것이 일정한 추세나 방향성으로 움직이면 환경이 변합니다. 길게 지구의 역사를 예로들자면 빙하기와 빙간기가 있었던 것이 기후의 변화이고 이 사이에 이런 변화에 적응한 종은 살아남았지만, 적응하지 못한 종은 멸종해서 화석으로만 남게 되었지요.

이 변화에서 적응한 종이 두 종류가 있었습니다. 원래 이런 환경을 좋아하는 종이거나, 먹이를 바꾸거나 극심한 추위에 견디는 적응력을 갖춘 종이겠죠. 전자에겐 행복이었겠지만 후자에게는 무지막지한 생존의 고통이 따랐겠지요.

이런 시각을 경제로 환원시키면 환경이 변화하면 이런 환경이 적합한 경제개체에겐 행복이고 그렇지 못한 개체에게는 적응하든지 사라져야 하는 선택앞에 서게 됩니다.

이러한 경제개체들의 선택과 그에 따른 성공, 혹은 몰락이 하나의 현상이 되고 이것이 쌓이고 쌓여 되먹임 현상을 일으키고 또 다른 환경의 변화를 불러오게 됩니다. 

 

지금까지 환경, 현상과 변화에 대해서 써 보았습니다. 가장 중요한것은 순수한 사실을 파악하는 것이라 생각합니다.

점을 하나 찍으면 방향이 없지만 연속적으로 두 개가 찍히게 되면 선을 그을 수 있고 세 개, 네 개를 찍으면 추세를 그을 수 있습니다. 각 경제주체가 자신의 이익을 위해 협력하거나 대립한다는 사실을 가정하면 큰 그림에서 변화에 대해서 머릿속에 그림을 그릴 수 있을것이라 생각합니다.

 

시장이 이러저러한 이유로 급등락이 이뤄져왔고 앞으로도 그럴 것입니다.

하지만 시장은 원래 그런것이니 너무 고심하지 않을 생각입니다.

아무리 대단한 불경기라해도, 어느곳에선가 호황을 누리는 기업이 있게 마련입니다.  투자에 있어서 좋은기업을 찾는것은 생각보다 어렵지 않습니다. 주가가 오르내림에도 좋은기업은 하루이틀만에 나쁜기업으로 변하지 않고, 나쁜기업은 하루이틀만에 좋아지지 않습니다.  좋은기업이나 나쁜기업보다는 주가의 움직임과 기업에서 일어나는 현상과 변화를 보는 시각을 분리시키는 것이 필요합니다.

그리고 더 중요한것은 자신에 선택에 대한 신뢰, 결과를 기다리는 인내심입니다.

기온이 1도 올라가서 에어컨을 틀고 1도 내려가면 난로를 트는 식으로 대응하면 이런것이 없는 환경에 나가면 생활이 힘들 것입니다. 살짝 감기에 걸리거나, 열사병 직전까진 가더라도 약간 참는것이 몸의 저항력을 키우고 건강에 좋은것은 몸의 이치겠지요. 

비가 오는정도의 날씨변화라면 우산이나 비옷정도가, 어울릴 것이고, 기후가 변한다면 투자를 접을 만큼의 마음의 공간이 필요할 것이니 두고두고 부지런히, 하지만 천천히 생각해야겠습니다.

 

 

이 글은 투자에 대한 통찰력을 기르는 방법에 대한 글입니다. -별로 도움이 안 될 수도 있습니다.

 

경제나 인간관계 모든 생활에서는 여러가지 일이 동시다발적으로 발생하게 됩니다.

원인과 결과라는 측면에서 현상을 살펴보면 재미있는 사실을 발견하게 됩니다.

어떠한 사건이 일어나면 그것을 이유로 결과가 일어나게 됩니다.

세상이 단순하거나 개인적인 문제라면 이 둘은 시간적으로 원인이 앞쪽에 결과가 뒷쪽에 일어나게 됩니다.

가령 '배가 고프다' '밥을 먹는다'는 평어체를 인과관계를 통해 유추해보면 '배가 고픈'게 원인이 되고 '밥을 먹는다'라는 사실이 결과로 나타나게 됩니다. 이 인과관계가 맞을 것 같지만 사람에 따라서 '밥을 먹는다' '배가 고프다'에서 수식을 제거하고 문장단위를 해체하면 좀 더 헷갈리게 만들 수도 있겠지요.

 

'배고픔' '밥' '먹다'

'배 고프지 않기 위해 밥을 먹는다'

'밥을 먹으니 배가 고프지 않다'

'배가 고프니 밥을 먹는다'

 

보통정도의 지적능력을 가진 사람이라면 저 세가지 문장에서 원인과 결과를 찾아내는 것은 그리 어렵지 않을 것입니다.

하지만 사람이 거짓말이나 변명이나 주장이나 반박을 할 경우의 인과관계를 파악하는 것은 더 높은 수준의 사고를 요합니다.

 

'IMF의 원인과 그의 영향을 서술하시오' 정도의 질문이 될 수도 있을것이고

혹은 '임진왜란이 조선시대의 성리학의 변화에 미친 영향'정도의 논문주제가 있을 수 있을 것이고

잘 알려진 '나비효과'처럼 사소한 원인이 엄청난 결과를 낳는다는 이론도 있을 수 있을것입니다.

 

복잡하게 썼지만 이러한 복잡한 주제들도 결국 하나의 사건에서 비롯된 것이고 이것이 모여서 역사가 된 것이겠지요.  통신과 교통의 발달로 빨라지고 복잡해진 세상에서  무엇이 원인이고 무엇이 결과인지, 어떤 결과가 어떤 원인에서 일어났는지를 파악하기가 힘들어지는 경우가 많습니다. 하지만 이 결과고리를 하나하나를 맞춰보려고 노력하는 것 자체가 지식에 대한 이해와 완결성 측면에서 큰 도움이 된다는 것이겠지요.

 

여기는 투자를 논의하는 사이트이니 투자 측면에서 이야기를 바꿔 보겠습니다.

항상 들락날락 하는 이 가치투자 사이트에는 한가지 가정에 대해서 암묵적인 합의를 하고 있습니다.

그것은 '기업의 주가는 가치에 수렴한다' 여기서 이 말을 이해하려면 가치라는 말을 짚고 넘어가야 합니다. 기업을 분석하는데에는 '정량적(재무적) 가치'와 '정성적(기업의 환경과 내부적 역량) 가치'가 있다. 여기까지 와서 횡설수설 쓴 글을 읽은 님들은 이미 두가지 가치에 대한 어느정도 가치관을 지니셨을 것입니다. 그런데 정성적 가치와 정량적인 가치의 인과관계를 파악해 보는일도 상당한 의미가 있습니다.

 

하나. 정성적가치를 인, 정량적 가치를 과로 보는 시각입니다.

기업은 이윤을 창출하기 위해 영업활동과 생산활동을 합니다. 이것을 측정하고 경영자원을 재배분을 위해 경영자는 일정시점마다 결산을 하고 투자안을 실행합니다. 좋은 기업은 과거의 수치보다 이런 과정을 통해 지속적으로 전략을 조정하고 자원을 배분해서 더 많은 이윤을 창출하게 됩니다. 정리하자면 "좋은 질을 가지고 있기때문에 좋은 수치가 나온다."

둘. 정량적 가치를 인, 정성적 가치를 과로 보는 시각입니다.

좋은 기업은 좋은 현금흐름을 가지고 있습니다. 원활한 현금흐름을 통해 기업은 현재와 앞날을 대비하고 있습니다. 이러한 능력을 통해 경영자는 우수한 사람을 쓰고 목표와 성과를 관리해 가면서 지속적으로 이윤을 창출하게 됩니다. 정리하자면 "좋은 재무상태를 갖고 있기때문에 좋은 질이 나온다"

 

사실 위의 두 질문은 닭과 계란과의 관계처럼 앞도 뒤도 선후관계가 없는 것입니다. 이것은 좋은 기업은 좋은방향으로 순환해 나간다는 것을 의미하기도 합니다. 제가 좋아하는 '좋아지는 기업'이란 이런 순환이 잘 일어나는 기업을 뜻합니다.

반대로, 나빠지는 기업은 나쁜영업이 나쁜 실적을 부르고, 나쁜 사람관리가가 좋은사람을 내쫓고 이것들이 모여서 아름답지 않은 재무재표를 만들어 내게 됩니다.

 

투자를 하는데는 위의 두 가지에서 파생되는 여러가지 질문들에 대답해보는 일로 투자안이 판단될 수 있을것 같습니다.

"A회사가 있는데 높은 기술력과 영업력을 유지하고 있어서(인) 현재 시장점유율이 70%대를 유지하는 회사(과)야"

위와 같은 인과관계를 발견할 수 있는데 싼 기업이라면 높은 점유율의 유지여부(과)의 원인인 '높은 기술력'의 유지여부와 '높은 영업력'의 유지여부(인) 나아가 투자안에 대한 판단근거가 되는것이 그 예라 할 수 있겠지요.

이것은 꽤 쉬운 편에 속합니다. 원인과 결과가 모호해지는 경우도 많습니다. 닭이 먼저냐, 계란이 먼저냐라는 말처럼 이세상의 원인과 결과는 지속적으로 서로에게 영향을 미치며 이것때문에 원인이 결과로 보이기도 하고 결과가 원인으로 보이기도 하기 때문입니다.

 

투자를 위해 분석을 할때는 변태스러울정도로 끝없고 집요하게 다음고리의 인과를 자신에게, 기업의 주담에게 물어야 하고 책속에서 찾아야 합니다. 그리고 이것을 생각할때 여러 뉴스와 이야기들에서 과거의 사실들에 바탕한 타인의 편견, 의견과 현상과 전망을 분리해서 사고해야 합니다. 즉 순수하게 외부에서 자신의 틀에서 새롭게 가져온 사실을 대상으로 생각해야 합니다.

이 현상의 원인이 무엇인가?

이것의 결과는 무엇인가?

이 결과는 다른 어떤 것에 영향을 미치는가?

모든 지식이 머릿속에서 고리를 하나하나 꿰어맞춰질때까지 투자자는 기업과 기업, 산업과 산업, 국가와 국가간의 지식의 인과의 연결고리를 경험으로, 독서로 대화로 파악하는 연습을 해야 합니다.

 

적당히 읽고, 더 많이 생각하고 곰씹는것이 투자에는 좋은것 같습니다.