가치투자전략에서는 주식을 팔 때도 "주가를 보지 말고 기업을 보라"고 강조한다. 주식을 계속 보유할 것인가 매각할 것인가를 결정하고자 할 때, 주가를 보고 판단하지 말고 기업의 실적을 보고 판단하라는 것이다. 따라서 가치투자자라면, 다음과 같은 네 가지 경우에만 주식을 매도하고 그렇지 않을 때는 주식을 계속 보유해야 한다.

1. 해당기업의 펀더멘털에 대해서 판단 착오를 했을 때 주식을 팔아라.

사람은 누구나 실수를 범할 수 있다. 수 백개 기업들을 분석하다보면 그 중 한두개 기업에 대해서는 잘못된 결론에 이를 수도 있다. 

이미 주식을 매입한 후일지라도 기업을 분석할 때 중대한 오류가 있었다는 사실을 알게 되면, 지체 없이, 미련 없이 해당기업의 주식을 팔아야 한다. 오류를 발견하는 순간, 해당기업의 미래를 확신할 수 없게 되었으므로 지분을 계속 보유해야 할 이유가 없어졌기 때문이다. "10년 이상 보유할 만한 기업이 아니면, 그 주식을 단 10분도 보유하지 마라"고 했던 워렌 버핏의 말을 새겨들어야 한다.

2. 해당기업의 펀더멘털이 악화되고 있을 때 지분을 팔아라.

투자자가 기업을 분석할 때 실수를 하지 않았지만, 해당기업의 실적이 악화되어 기업가치가 하락하는 경우도 있다. 
'운'이 없는 경우라 할 수 있는데, 투자자의 잘못은 아니므로 스스로를 탓할 필요는 없다. 해당기업의 실적이나 재무의 악화가 일시적인 것인지 장기적인 것인지 판단하여, 일시적인 것이라면 계속 보유하고, 장기적인 것이라면 지분을 즉시 매각할 필요가 있다. 1.과 마찬가지로, 실적의 악화로 인해 기업의 미래를 확신할 수 없게 되었으므로 지분을 계속 보유하고 있을 필요가 없다.

일반적으로 가치투자자의 포트폴리오에는 1.과 2. 같은 기업들이 10% 정도를 차지하게 마련이다. 따라서 이런 기업들은 '발견 즉시 사살'하여, 투자 포트폴리오를 개선하고, 성공확률을 더욱 높여나가야 한다. 아무튼, 해당기업의 펀더멘탈이 좋지 않은 것을, 또는 좋지 않게 된 것을 인지하게 된 순간, 손실을 감수하고서라도 주식을 매도해야 한다는 사실을 명심하도록 하자. 우물쭈물하다가는 더 큰 화를 입을 수 있다.

3. 더 유망한 기업을 발견했는데 투자자금이 없을 때 지분을 팔아라.

우량기업들을 계속 찾다 보면 현재 보유하고 있는 기업보다 더 유망한 기업을 발견할 때가 있다. 그런데, 그 기업에 투자할 만한 자금이 없다면, 현재의 포트폴리오에서 펀더멘털이 가장 약한 기업, 즉 미래가 가장 불확실한 기업의 주식을 팔아 그 자금으로 새로운 기업의 지분을 매입할 수 있다. 어떤 투자자라도 처음부터 '완벽한' 포트폴리오를 구성할 수는 없다. 그러므로 투자자라면 항상 포트폴리오를 더욱 좋은 기업들로 채우기 위해 노력해야 한다. 그래야만 시장평균을 상회하는 높은 투자수익률을 얻을 수 있다.    

4. 주식시장이 투기장으로 변하여 보유종목이 지나치게 고평가될 때는 지분을 팔아라.

필립 피셔는 "주식을 매수할 때 해야 할 일을 정확히 했다면 그 주식을 팔아야 할 시점은 거의 영원히 찾아오지 않을  것이다"라고 했지만, 보유종목의 주가가 폭등하여 높은 '프리미엄'이 형성될 때는 과감하게 팔아서 큰 수익을 실현해야 한다.

가치투자전략의 요체는 "우량기업의 주식을 디스카운트된 가격에 사서 프리미엄을 받고 파는 것"이라고 정의할 수 있는데, 주가가 '오버슈팅'하고 있어 엄청난 프리미엄을 받을 수 있을 때는 과감하게 수익을 챙겨야 한다.
장기보유를 원칙으로 삼더라도, 시장이 투기장으로 변하여, 몇 년 내에 접하기 어려울 만큼의 고평가된 가격을 다른 투자자들이 제안한다면, 망설일 필요가 있겠는가.

이 때야말로, 다수의 멍청한 투자자들의 주머니에 들어있던 돈들이 소수의 현명한 투자자의 주머니로 모여들게 되는 타이밍인 것이다.

"산이 높으면 골이 깊다"고 하지 않던가. 폭등했던 주가는 결국 꺾이게 되어 있다. 떨어지기 시작한 주가는 관성으로 인해 적정가치를 지나쳐 바닥까지 내려꽂히게 된다.  이 때는, 저평가된 주식을 다시 매입하여 지분을 두 배 이상으로 확대할 수 있다.  즉 시장의 변덕, 즉 폭등과 폭락의 사이클을 활용하여 지분을 확대해 나가면, 손쉽게 투자수익률을 배가할 수 있다.

워렌 버핏이 자신의 기본적인 목표는 연평균 15%의 투자수익률을 거두는 것이라고 했는데, 1965년부터 2007년 말까지 그는 27.1%의 평균수익률을 달성하였다. 12%포인트의 차이는 어디서 발생된 것일까?

두 가지 해석이 가능하다.

첫째는 주주자본을 연평균 25% 이상 증가시킬 수 있는 기업에 투자하는 것이다.  그는 자기자본순이익률(ROE)가 연 15% 이상되는 기업에 투자한다고 했는데, 실제로 버핏의 포트폴리오에는 ROE가 25%를 넘는 초우량기업들이 다수 포함되어 있다. 25%를 넘는 기업들은 이론적으로는 주주들에게 25% 이상의 투자수익률을 가져다 줄 수 있다.

둘째는 시장의 변덕을 이용하여 지분을 확대하는 것이다. 최소 2,3년 주기로 돌아오는 '디스카운트 - 프리미엄 - 디스카운트'의 사이클을 활용하여 주식을 사고, 팔고, 사면, 주식을 그냥 보유하고 있을 때보다도 두세 배 더 많은 지분을 확보할 수 있다. 당연하게도, 지분이 늘어난 만큼 투자수익률도 더 늘어나게 된다.. 

아마도 12%라는 차이의 상당 부분은 첫번째보다는 두 번째 전략으로부터 비롯되었을 것으로 판단된다. 
이러한 전략을 가치투자자들은 '역발상 전략'이라고 부른다.

이상과 같은 두 가지 방법만 적용해도 투자자라면 누구나 놀라운 실적을 달성할 수 있다.     

따라서, 주식의 매매를 결정할 때 가격으로부터 힌트를 얻으려고 하지 마라.  기업의 펀더멘털에서 의사결정의 근거를 확인하라. 다시 한번 강조하자면, 매매도 펀더멘탈에 기초해서 결정하자.

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위에 그림을 보면 워렌 버핏을 제외한 나머지 위대한 투자가분들은 트레이딩방

식을 통해서 시세차익을 노렸죠. 시세차익의 근거로 가치적 분석을 통해서 가치

가 주가에 수렴한다는 전제하에 가치에 비해서 주가가 쌀 때 사서 기다리는 방

식을 수행한듯 합니다.

 

주가는 분기별 실적이나 장세에 따라서 혹은 수급이라던가, 정치적 요인에 의해

서 변화할 수 있습니다. 하지만 기업의 가치는 그러하지 않습니다. 일반적으로

펀드매니저는 시세차익을 통한 수익을 근본으로 하고, 워렌버핏이나 사모펀드

등은 기업의 최대 지분 확보를 통해서 기업의 가치 획득 하는 방법을 통해서

이익을 얻는 방식을 취하였습니다.

 

일반 개인투자자들은 버핏형태로 투자하기에는 자금규모가 작으므로 어쩔 수 없

이 주가의 시세차익을 통해서 수익을 얻을 수 밖에 없다고 봅니다.

 

위에 표는 극단적으로 억지로 분류한 것이고 사람들마다 견해가 다를 수 있고,

아직 위에 열거된 대가들에 대해서 제가 제대로 이해하지 못하여 저렇게 표를 만

들었을 수도 있습니다.

 

계량적분석 방법을 통해서 현재의 주가가 가치에 비해서 얼마나 싼지 이해할 수

있고, 향후에 기업 가치에 증가에 대해서는 계량적 분석의 추세를 통한 추세적

이해와 '질적분석'을 통한 이해를 통해서 미래의 가치에 대해서 예측해 볼 수 있

을 것입니다.

 

계량적 분석은 벤저민 그레이엄을 위시한 많은 분들이 대차대조표나 손익계산서

,현금흐름표 등을 통해서 수익성/안정성/활동성/성장성 등을 분석할 수 있고 이

에 대한 연구가 활발하였다고 봅니다. 이런 계량적 분석 방식은 업황이 오랜 된

기업에서처럼 DB구축이 상당기간 축적되어 있을 때, 현재가치에 대한 평가와

향후 추세적 가치 성장에 대해서 이해하기 편할 것입니다.

 

질적 분석 방법은 필립 피셔를 위시한 많은 분들이 기업이 영업력/기술력/개발능

력/경영자능력/노사관계/연구개발/시장의 가능성 등 질적인 분석을 통해서 향후

성장가능성에 대해서 연구하는 것이라고 봅니다. 이런 질적 분석 방법은 신생

기업처럼 기존의 재무적 DB가 부족할 경우 유용하게 적용될 수 있을 것입니다.

 

 

워랜버핏 vs 필립피셔

 

 

워렌 버핏은 그레이엄 방식과 벤저민 방식을 활용한 위대한 투자자일 것입니다.

위에 그림은 제가 생각하는 가상의 기업의 성장곡선입니다. 아주 특수한 경우죠.

 

피셔적 관심은 시장이 급속도로 확대될 초기에 질적 분석을 통해서 접근하는 방

식에 주로 관심을 가진 듯 합니다. 모토로라나 텍사스인스트루먼트, 알코아, 듀

폰 등 초기에 관심을 가질 듯 합니다.

 

피셔의 관심은 불확실성을 내포하고 이 불확실에 대한 분석을 철저히 하여 불확

실성을 제거하는 것입니다. 흉내내기 쉽지 않고 성공하기 힘들죠.

 

워렌 버핏은 피셔의 질적분석 방법을 독과점체제가 구축되는 경우와 같은 시장

에서 안정적인 지위를 확보하고 인플레이션 효과나 가격결정권 등을 통해서 꾸

준히 주가가 상승할 수 있는 경우에 대해서 과거의 충분히 누적된 DB를 통해서

계량적 분석으로 적정한 주가를 분석하고 이 보다 저렴할 경우 최대지분율을

매수하는 방식을 사용했을 것입니다.

 

즉, 제1원칙 절대 손해보지 않는 투자를 한다와 제 2원칙, 제1원칙을 잊지 말자

라는 원칙에 충실하면서도 위대한 대가들의 투자 방법들을 통합하여 안정적인

투자방식을 만들어낸 위대한 투자가입니다.

 

 

우리는 어디에 속할까요?

 

우리는 아무래도 워랜버핏과 같이 큰 규모의 자산이 아니므로 기업의 최대지분

율을 인수할 수 없겠죠. 그래서 펀드매니저처럼 시세차익에 치중할 가능성이

큽니다. 그럼 어떤 투자자가 좋은 모델이 될까요? 아마도 피터린치 방식이 될

것입니다.

 

 

 

위랜 버핏 vs 피터린치

 

워랜 버핏과 피터린치의 경우는 위에 위대한 기업의 가치를 해석하는 방법을 모

두 활용한 매우 훌륭한 투자자들이었다는 점입니다.

 

두 분의 차이점은 피터린치는 펀드매니저 관점에서 가치 분석을 통해서 주가가

가치로 수렴할 것을 믿으면서 저평가되어 있는 종목들

 

즉 소외된 종목, 역발상적인 종목, 턴어라운드형, 일상생활의 아이디어, 월가

에서는 외면하지만 수익성이 높은 종목들 등 이루 헤아릴 수 없을 정도 다양한

투자방법을 적용한 위대한 분이죠. 이 분은 펀드매니저 였으므로 당연히 시세차

익을 노릴 수 밖에 없었던 것 같습니다.

 

시세 차익을 노린다는 것은 주가 흐름에 신경을 써야 합니다. 문제는 주가라는

것이 가치 이외의 여러 요인에 의해서 좌우된다는 것이죠. 수급문제도 있고,

큰 경기 흐름이라던가, 정치적 요인, 심리적 요인, 다른 매력적인 수익 모델 등

다양한 요인에 의해서 주가는 항상 요동을 치고 변화하게 됩니다. 그래서 시

세차익을 노리는 분들은 어쩔 수 없이 주가 변동에 어느 정도 관심을 가져야 하

고 주가가 기업의 가치 보다 상대적으로 훨씬 저렴하게 떨어지면 불안하기도

하고 또는 더 싸질 수도 있었는데, 꽤 비싸게 샀다는 자괴감도 생기고요.

심리적으로 굴곡이 심해지게 됩니다. 그래서 항상 '인내'라는 것을 머리 속에 새

겨두어야 하죠. 아마도 브라비아님은 이런 주가 흐름에 추종하는 분들에 대한

염려로 글을 쓴 듯 합니다.

 

 

 

워랜 버핏은 기업의 최대 지분율을 인수하여 누적순이익을 챙기는 이른바 가치

획득에 방법을 통해서 이익을 챙기는 투자가입니다. 아래 그림에서 빨간색 부분

이 바로 순이익의 누적곡선입니다. 파란색과 초록색의 주가의 변동과는 달리

빨간색 곡선은 항상 우상향하죠. - 물론 이런 훌륭한 기업을 선택해야겠죠.

 

 

그런데 주가에 시선을 두는 사람들은 가령 초록색 곡선을 염두해 두는 분들은 심

리적으로 매매를 자주하고 싶어질 것입니다. 분기별 실적 변화와 시장 상황 변화

에 따라서 초록곡선이 발생하게 되는데, 이럴 때는 '인내'라는 것을 가슴 속 깊이

새겨두어야 할 것입니다. 힘든 여정이죠.

 

 

워랜버핏이 빨간색 곡선만 바라보기 때문에, 80이 넘은 지금도 왕성하게 투자를

즐길 수 있습니다. 하지만, 피터린치나 다른 분들은 수익에 대한 확신은 갖지만

주가변동성의 굴래에서 벗어나고자 은퇴를 하시고 주식 시장과 떨어져서 투자가가 아닌 평범한 개인으로 여유로운 여생을 즐기는지 모르겠습니다.

 

 

위의 투자자들이 저렇듯 다른 투자관과 위치에 있지만 공통점이 있습니다.

열심히 발로 뛰면서 기업을 탐방하고 분석하고 이해하고, 기업에 대한 정확한 이

해없이는 절대로 매수하지 않았다는 점이죠. 그 점이 공통점이지만 위대한 점이

죠.

 

 

브라비아님도

어설픈 필립피셔를 흉내내시거나 주가변동의 파도타기를 하기 위한 기술을 익히

는 광대가 되려는 것보다, 타고난 승부사적 자질과 두뇌를 워랜 버핏처럼 나름

대로 합리적이고 획기적인 투자 방법을 연구하시고 개발하셔서 많은 사람들의

존경을 받기 바랍니다.

 

 

주가 시세차익을 올리기 위해서 피터린치의 방법을 따라하는 것도 좋고

 

워랜 버핏 방식으로는

1. 향후 사모펀드가 인수하려는 기업들을 분석하여 선취매하는 것도 좋을 듯 합

니다.

2. 상폐가 기대되는 저평가된 기업이 PBR 1로 공개매수할 때까지 기다리는 방법

도 좋고요.

3. 직접 사모펀드를 만드셔서 저평가된 기업을 인수하시는 방법도 괜찮을 듯 합

니다.

 

 

필립피셔처럼 크게 먹겠다하면

기업의 질적 분석을 제대로 한 다음, 거래원 분석과 수급분석으로 질적 분석에

대해서 간접적으로 확신을 갖는 것도 좋은 방법인 듯 싶고요. 숫자에 대한 이해

가 부족해서 계량적 분석이 떨어진다면 그런 것을 잘 하는 분과 함께 손을 잡으

셔도 좋을 듯 하고요. ^^

 

아무튼, 좀 더 훌륭한 투자방법론에 대해서 깊이있는 고민과 성찰을 하시길 바

라겠습니다. 해버굿타임~

 

 

 

 

브라비아님의 원문

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왜 매매를 하는가


주식투자, 즉 매매라고 하는 것을 남들이 하면 쉬워 보이지만 실제로는 그렇지 않다. 처음으로 주식투자를 하는 사람이 성공하면 그는 스르로 똑똑하고 투자를 위해 태어난 존재라고 착각할 수 있다. 하지만 그런 사람들은 결국 커다란 리스크를 관리하지 못하고 얻었던 것과 그가 가지고 있던 모든 것을 잃게 된다.

주식투자가 돈을 순식간에 벌 수 있는 기회를 제공한다고 생각하는 사람들은 다양한 이유와 목적을 가지고 매매를 한다. 정상적인 이유도 있지만 상상할 수 없을 정도로 비정상적인 이유도 있다. 주식시장은 많은 투자자들에게 자유를 의미한다. 하지만 이러한 자유를 어떻게 사용할지에 대해서 투자자는 아무것도 모르고 있다.

만약 매매 방법을 안다면 자신만의 시간을 가질 수 있고 원할 때만 일할 수 있으며 사장에게 복종하지 않아도 된다. 매매는 환상적이면서도 지적인 추구다. 즐거움과 함께 수익을 만들어준다. 매매는 모험을 좋아하는 사람을 좋아하며 안정적인 것을 선호하는 사람은 멀리한다.

보통 사람들이라면 아침에 일어나서 출근을 하고 일을 끝낸 뒤 집에 들어와서 저녁을 먹고 맥주를 마시면서 TV를 보고 자러 간다. 만약 약간의 여유자금이 있다면 은행에 넣어놓을 것이다. 하지만 트레이더는 남는 시간을 이용해서 자금과 시간을 위험에 넣어놓는다. 많은 트레이더들은 현재의 확실성을 포기하고 불확실성으로 뛰어들고자 하는 고독한 사람들이다.


자기만족


대부분의 사람들은 최선을 다하고 자신의 능력을 최대한 발휘하기 위한 내적 동기를 가지고 있다. 이 동력은 게임의 즐거움과 돈의 미끼를 통해서 트레이더를 시장에 도전하게 한다. 훌룡한 트레이더는 열정적이고 통찰력 있는 사람인 경향이 강하다. 그들의 생각은 늘 열려 있다. 훌룡한 트레이더의 목표는 돈을 버는 것이 아니라 매매를 잘하는 것이다. 매매만 잘하면 돈은 자연히 뒤따른다. 성공적인 트레이더는 쉬지 않고 기술을 연마한다. 돈을 버는 것보다 최선을 다하는 것이 훨씬 중요하다고 생각한다.

뉴욕의 성공한 한 트레이더는 내게 말했다. "만약 내가 0.5퍼센트만 매년 똑똑해진다면 죽을 때 나는 천재가 되어 있을 것이다. " 자기 자신을 향상시키고자 하는 동력이 성공적인 트레이더의 표상이었던 것이다.

텍사스에서 온 트레이더는 나를 자신의 사무실에 초청해서 말했다. "만약 당신이 내가 장 중 매매를 하는 동안 테이블 건너편에 앉아 있다고 해도 내 모습만 보고는 내가 2,000달러를 잃었는지 벌었는지 절대로 알 수 없을 것이다. " 그는 돈을 벌었다고 우쭐해하거나 잃었다고 기가 죽지 않는 수준까지 성장해 있었던 것이다. 그는 매매를 잘하는 것과 어떠한 투자의 결과에도 영향받지 않을 만큼 성장하는 데 초첨을 맞추고 있었다.

자기만족이 중요한 이유는 대부분의 사람들이 자기파괴적인 성향을 지니고 있기 때문이다. 사고를 잘 내는 운전사가 자신의 차를 망가뜨리듯이 자기파괴적인 매매자는 자신의 계좌를 파괴한다. 시장은 자기파괴와 자기만족의 기회를 무한히 제공한다. 내면의 갈등을 시장에 분출시키는 것은 값비싼 대가를 치르게 한다.

스스로를 안정시키지 못하는 투자자는 매매자가 원하는 비현실적인 희망을 시장에서 충족시키고자 한다. 만약 당신이 어디로 가고 있는지 모른다면 도착지는 전혀 알 수 없는 곳이 될 것이다.

 

<편집자주: 아이투자 독서 모임인 '밸류 리더스'의 그레이엄반 회장인 ValueTimer(필명)께서 작성한 글입니다. 독서 모임 블로그에 있는 것을 회원 여러분과 더 많이 공유하기 위해 앞으로 꺼내 소개합니다.>

모방송사의 PD인 A씨는 방송국에서 '주식투자 이렇게 하면 성공한다' 라는 특집방송을 준비하라는 지시를 받게 됩니다. 그래서 기초자료를 확보하기 위하여 한 리써치 회사에 설문조사를 의뢰하게 됩니다.

첫번째 설문은 당신은 주식투자를 통해 몇%의 수익 또는 손실이 발생하였습니까?이며, 두번째 설문은 당신은 가치투자방법을 적용하였습니까? 아니면 기술적분석, 세력분석 등 머니게임으로 접근하였습니까? 였습니다. 조사대상자 1,000명 중에서 투자에 성공한 사람은 절반에 약간 못미치는 490명이었습니다. 그런데 성공한 사람들의 투자방법을 살펴보니 가치투자를 적용한 사람은 불과 90명에 지나지 않았고, 나머지 400명은 머니게임으로 접근한 사람들이었습니다. 특히 크게 성공한 사람들은 대부분 머니게임으로 접근한 사람들이었습니다. 

이 조사 결과에 따라 A씨는 방송을 준비하게 되었습니다.

"주식투자를 성공하려면, 머니게임으로 접근하는 방법이 유리하다. 특히 큰 수익을 확보하려면 더욱 그렇다."

그런데 다른 방송사의 PD인 B씨는  이 방송사의 특집방송이 영 석연치 않았습니다. 아무리 조사결과가 그렇다고 하더라도 머니게임을 부추키는 방송은 무언가 부적절하다고 느꼈습니다. 그래서 B씨는 반대로 '주식투자 이렇게 하면 실패한다'라는 테마로 접근해 보았습니다. 역시 한 리써치 회사에 설문조사를 의뢰하게 됩니다.

조사결과는 거의 똑같이 나왔다고 가정합니다. 그런데 B씨가 1,000명 중에서 실패한 510명의 투자방법을 살펴보니, 가치투자를 적용한 사람은 10명에 지나지 않았고, 나머지 500명은 머니게임으로 접근한 사람들이었습니다. 특히 가치투자로 손해본 사람들은 그 손해액이 얼마 되지 않았습니다. 

이 조사 결과에 따라서 B씨는 방송을 준비하게 되었습니다.

"주식투자를 실패하는 대부분의 사람들은 머니게임으로 접근한다. 그러므로 머니게임을 해서는 곤란하다"

정말 이상하지 않습니까? 동일한 조사 결과를 두고 A씨와 B씨가 정반대의 주장을 하고 있는 신기한 현상이 벌어지고 있습니다.하지만 이런 일은 우리가 주변에서 너무나 흔하게 벌어지는 상황입니다. 우리가 어떤 현상을 분석할 때, 흔히 성공한 케이스나 반대로 실패한 케이스만 따지지 않는지요. 예를 들면 수석입학 한 학생에게 공부비결을 묻는다든지, 폐암에 걸린 사람이 흡연을 했었다든지 하는 따위 말이죠. 너무나 당연시되는 다수결원리의 한계이기도 하죠. 

또 다른 방송사에 근무하는 C씨는 조금 다른 생각을 하게 됩니다. C씨가 접근한 테마는 바로 이 것이죠. 
'주식투자 이렇게 하면 실패하지 않는다'

부정을 부정하면 긍정이 되듯이, 실패하지 않는다면 성공하는 셈이지요.
그래서 C씨는 실패한 510명중에서 상대적으로 소수의 투자방법이 무엇인가에 주목하였습니다. 510명 중에서 단 10명만이 가치투자방법을 적용한 것이죠. 그러므로 C씨는 다음과 같은 결론을 내렸습니다.

"주식투자를 실패하기 어려운 방법은 가치투자방법이다. 따라서 가치투자방법을 적용하는 사람이 성공할 가능성도 높다"

조사대상자 1,000명 중에서 머니게임을 한 사람은 대다수인 900명이지만 이들의 성공확률은 44.5%였습니다. 반대로 1,000명 중에서 가치투자를 적용한 사람은 소수인 100명에 불과하지만 이들의 성공확률은 90%였습니다. 이래도 여러분은 성공한 사람의 대다수가 접근한 머니게임을 바람직하다고 생각하십니까?    


물론 이 시나리오는 가상으로 설정해 본 것입니다.

가치투자는 대다수가 지지하는 인기있는 투자방법은 결코 아닙니다. 더구나 단기간에 큰 돈을 버는 화려한 대박의 가능성도 거의 없습니다. 외롭고 인내가 필요한 재미없는 투자방법입니다. 그렇지만 가치투자자들은 실패하지 않으려는 겸손한 자세에서 출발하여, 느리게 한 걸음씩 내딛을 뿐입니다. 그러다 보면 성공은 결과적인 산물입니다. 

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초등학교 4학년에 다니는 쌍둥이 아들들에게 작년 말 부턴가 모의 주식투자를 하도록 유도해 보았다. 투자업무를 하는 아빠 일에 관심이 있는 아이들에게 조금은 이른 시기에 경제관념을 익히게 해보자 하는 생각도 있었지만 무엇보다도 사칙연산을 이해하기 시작한 아이들의 수학놀이를 좀 더 흥미롭게 느끼도록 해주고 싶었다.

꽤나 신이 난 아이들은 아빠가 예상했듯 과자회사, 라면회사하며  아주 큰 전자회사, 엄마 아빠가 타고 다니는 자동차 회사, 통신회사 등을 몇주씩 샀다고 공책에 적곤 했다. “ 00 회사 아이스크림을 친구들이 좋아해서 몇 주 삼” 이라며 노트에 적는 모습이 우습기도 했다. 그러나 대부분 우량회사라 제대로 했다면 필자의 중소형주 우선의 실전투자보다도 오히려 수익률이 더 나은 결과를 냈을지 모른다.

그러다 며칠 뒤 좀 더 숫자놀이에 흥미를 유발시키기 위해 “너희들 100만원씩 있다고 가정하고 사고 판 기록을 잘 관리해서 10만원 이상 벌면 진짜 주식구좌를 만들어 줄께. 하지만 10만원 이상 잃는다면 못 만들어 준다”고 아이들에게 제안했다. 진짜 주식거래를 해볼 수 있다는 말에 녀석들은 매일 아침마다 주식 시세란을 보느라 응접실 사방에 신문지를 풀어놓는 통에 엄마의 호된 잔소리를 아빠가 대신 감당해야 했다. 

얼마나 지났을까? 매일 어떤 종목을 몇 주 샀다고 호들갑 떨던 아이들이 잠잠해지기 시작했다. 왜 조용한가 물어 봤다. 대답인즉 몇 만원씩 손해 보고 있으니 몇 만원만 더 잃으면 아빠로부터 진짜 주식을 할 기회를 잃을까 봐 투자를 멈춘 것이라 한다. 한마디로 즐거운 수학놀이가 난생 처음 돈이란 개념을 인식하고 위축된 셈이다. 

펀드매니저와 보통 개인투자자의 가장 큰 차이점은 무엇일까?

곰곰이 생각해 보면 펀드매니저는 투자를 ‘숫자’로 생각하고 보통의 투자자는 ‘돈’을 먼저 떠올리는데 차이가 있지 않을까 싶다. 펀드매니저들은 남보다 1%라도 더 높은 수익률을 올리려 노력하고 언제나 투자기회에 대한 계산기를 수치화하여 두드려 본다. 그들이 숫자를 돈으로 생각한다면 그것도 큰일이다.

만일 미래에셋의 매니저가 인디펜던스 펀드로 600%를 올렸고 인사이트펀드가 -15%의 손실을 본 것으로 인식하지 않고 ‘우리가 몇조원을 벌었네’, ‘1조원을 날렸네’라고 생각한다면 그 돈의 무서움으로 냉정한 판단이 쉽지 않을 듯 하다.

필자도 외환 딜러 시절 하루에도 몇천만원, 몇억의 들고 나는 손익이 처음에는 무섭게 느껴지다 점점  단위가 무감각해져 그저 돈이 아닌 숫자로만 느껴지는 경험을 해보았다.

한편 보통의 개인투자자들은 투자의 심리근저에 ‘돈’이라는 만만치 않는 상대가 자리잡고 있다.

“종자돈 몇 백만 원 가지고 10-20% 수익을 올린 들 얼마나 되겠어. 다 날리던 몇 배 벌던 둘 중의 하나지” 라며 기대수익률과 확률이 높은 투자보다 좀 더 사행성 있는 투자에 몰리기 일쑤다.

사실 10루타, 20루타 라는 대박도 한 순간에 오는 것이 아니라 매번 적당한 규모의 이익 실현이라는 ‘돈’과의 유혹에서 이긴 수년 동안의 인내가 가져다 주는 경우가 대부분인데도 말이다.

그런가 하면 “ 정말 다시 오지 않을 찬스일 것 같은데 한 번 배팅하고 싶지만 잃으면 정말 큰 돈인데…” 라며 추위를 타고 훗날 큰 찬스를 놓치고 후회하기도 한다.  이러한 배경에는 수익률이나 숫자라는 객관성보다는 각자마다 크기도 중요도도 다른 ‘돈’이라는 주관성이 개입되어 있는 듯 하다.

물론 펀드매니저나 프로가 개인투자자보다 반드시 우수한 결과를 보인다고 장담할 수 없다.
다만 필자가 생각하는 것은 투자를 ‘돈’이 아닌 ‘숫자’로 인식하여야만 신속하고 정확하고 또 과감해 질 수 있다는 것이다.

며칠 전 워렌 버핏이 ‘강한 확신이 들때는 자신의 75%를 지를 수 있으되 500%는 아니다’ 라고 말한 적이 있다.

그 역시 돈이 아니라 숫자로 투자하는 대가중의 한 명이라는 점을 여실히 보여주는 말이 아닐까 한다.

우선 가진 자산 규모에 연연하지 않고 언제나 투자 청년으로서 배팅할 수 있다는 것을 비율로 표현한 것이며, 또 하나는 부채가 개입될 때 이자비용이라는 ‘돈’이 평상심을 잃게 한다는 점을 경고한 것으로 볼수 있다.

직업상의 이유로 거액의 자산가와 기업가를 만날 기회가 곧잘 있다. 수백,수천억을 호가하는 주식을 소유한 자산가가 같은 날 몇 백억의 투자결정을 아무렇지 않게 하면서도 고급 레스토랑에서 부가되는 몇 십만 원의 식사값에 벌벌 떠는 경우를 종종 볼 수 있다. ‘ 나 같으면 몇 십억만 있어도 편하게 살 텐데 얼마나 더 벌려고 투자를 또 하나’, ‘ 돈이 그렇게 많은 분이 몇 푼 안 되는 저녁 값에 저렇게 인색할까’ 라고 치부해 버릴 수도 있지만 한번 더 생각해 보면 그분들에게는 몇 백억의 투자는 ‘숫자’이고 비싼 저녁 식대는 ‘돈’이라고 할 수 있을 것이다.

필자도 인생 어디쯤에선 전업 투자자가 되고 싶다. 언제인지 모를 그때 투자규모가 워렌 버핏의 그것처럼 큰 것일지, 아니면 노년의 심심풀이 소일거리가 될 지는 알 수 없다.

다만 그때, 큰 규모이든 아니든, 매일 매일 신선한 긴장 속에서 투자자본을 신속, 정확, 과감하게 투자해 나 갈 수 있는 투자자가 되길 소망한다. 오랫동안 투자자로 남으려면 ‘돈’이 아닌 ‘숫자’로 투자해야 하지 않을 까 한다.

<저작권자 ©아이투자(www.itooza.com) 무단전재 및 재배포 금지>

 

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그냥 생각나는대로 거칠게 쓴 글입니다. 퇴고가 부족한점 양해 바랍니다.

 

1. 경제 가치사슬을 통한 자본과 부의 이전

세계 경기가 위축된다고 하지만 빚으로 쌓아올린 그 돈이 어디로 흘러갔으며 그 돈이 어떤 사람들의 욕구를 자극시킬지 상상해 봅시다. 돈은 시중에 돈이 바짝 말라있을때 정부투자부문인 경제정책실행, SOC투자, 이자율조정, 통화량공급부터 기업부문인 자본재와 산업재를 지나 민간부문으로 흘러들어가는게 흐름입니다. 이 흐름은 3년~5년의 사이클을 가지고 있습니다. 대개 이런것이 경기 사이클의 진폭을 만들게 됩니다.

경기가 너무 과열되면 경제부처와 중앙은행은 풀린돈을 죄지만 기왕에 풀린돈은 쓰여지게 마련이고 그렇게 부는 어디론가 이전됩니다.

이 세상에 풀려있는 많은 돈은 자본가를 위해서 일을 합니다만 실제로 이 돈을 쓰는 사람의 대다수는 한시도 먹고 마시고 입지 않으면 살 수 없는 소비자라는 사실은 중요한 통찰의 단서가 됩니다.
소비자에게 흘러들어간 돈은 허투루 사라지지 않습니다. 재화와 맞바꿔질 것이고 소비자들은 최소한 먹을거리나 입을거리를 사들일 것입니다.
돈이 더 많이 풀리면 사람들은 쓰고 남는 돈으로 이익을 낼 수 있는 자산에 투자를 하게 됩니다.  이것이 자산가격을 올리는 원동력이 됩니다.  자산가격은 그래서 매순간 시중금리와 비교되기 마련입니다. 우리가 버블이라고 하는 것은 시중금리 이상으로 자산의 부가가치가 과대평가 되는 것입니다.

버블이 어느정도에 이르면 사람들은 가장먼저 자산부분에 더많은 환상을 가지고 지출을 늘리거나 자산을 불리는 두 갈래로 돈이 이동하게 됩니다.

이렇게 과대평가로 몰린 돈이 사라지려면 오른 자산가치 만큼의 파괴(전쟁이나 재해등을 통한)와 붕괴가 일어나든지(자산가격의 급격한 이익실현) 일시에 소수의 손에 부가 넘어가면(경기붐) 해결됩니다. -소수의 자본이 쓸 수 있는 돈에는 한계가 있습니다. 이때문에 경기과열이나 버블때 부가 집중되고 불황이 되면 정부는 점점더 경제정책을 펼치기가 힘들어집니다-

결과적으로는 재화에 매달려있는 가치 평가수단인 돈은 거품의 급속한 붕괴를 통해서나, 부의 급격한 이동을 통해서  그 이익(손실)을 누군가가 떠안았을 것입니다만 근본적으로 바뀌는 것은 임금과 부가가치(자산수익률)이지 재화 그 자체는 아닐 것입니다.

만약 우리가 불로소득을 바라면서 위험자산에 투자하지 않는다면 제아무리 거품이 붕괴해도 별 상관이 없을것입니다.
 

2. 위기는 위험과 기회의 준말이다.

극단적으로 모든 경제상황이 최악으로 치닫고 있어도 정신을 차리고 있으면 기회일 수 있습니다.

70년대 말 80년대 초 오일쇼크는 중동건설붐으로  대박의 기회가 되었고 주식시장에서는 3공자. 즉 은행, 건설, 증권주가 폭등에 폭등을 거듭했습니다.

88올림픽 이후 주식시장이 붕괴했을때 부동산이 대안이었고 

IMF때 부동산과 모든 주식이 폭락했을 때에서 은행예금은 환상적인 금리를 안겨주었습니다

카드위기때는 어땠나요? 전환사채가 환상적인 수익을 안겨주었습니다.

IT버블이후 대폭락으로 모든 주식이 역버블 상태로 들어갔을때 배당주는 잘만 찾아보면 20~30%짜리도 찾아볼 수 있었습니다.

모든 경제지표는 한방향으로만 갈 수 없습니다.  어떠한 불경기에도 투자를 재개하는 기업은 생기게 마련이고, 어떠한 폭락에도 미래를 긍정적으로 보는 역발상 투자가가 있게 바련입니다. 그 사람들이 바닥을 만듭니다.

모든 과한것이 지나갈때쯤, 모든것이 진저리 쳐지다가 잊혀질때쯤되면 다시 예전의 손실은 잊혀지거나 흘러가고, 죽어나간 많은 참여자들의 주검더미가 오히려 기회로 돌아오기 마련입니다.  그리고 과거에 몰락한 투자자의 교훈은 살아남은 무용담에 파묻히고.. 또다른 군중들이 몰려옵니다. 별로 예외는 없었던것 같습니다.

 

주식시장으로 말하면 80년대부터 몇번이나 시장은 붕괴했었지만 살아남은 사람은 예전의 손실을 능히 복구하고도 남아 많은 부를 축적할 수 있었습니다.

이게 사실 현실적으로 냉정한 자본가의 논리입니다. 누군가 판에서 와장창 깨져서 실려나가면 그 자리에 놓여있는 이문을 취하는것이 오랜옛날로부터 이어온 자본의 논리입니다.  그들이 돈을 갚는 과정에서 투잡으로 대리운전을 하건,   고교중퇴를 해서 붕어빵을 팔건, 길바닥에서 노점을 하던 자본은 가엾은 눈으로 채무자들을 바라보지 않습니다.  그런 사람들이 많이 나올때가 소비자들 수중에서 돈이 말라붙을 때쯤이란 것이고 이때쯤부터 정부나 기업의 투자나 경기진작책이 펼쳐집니다. 어쨌던 공장은 돌아가야 하고 빚은 갚아져야 하고, 경제는 돌아가야 합니다.

그래서 본격적으로 투자를 하기전에 투자보다 어느정도 자본을 축적해야 하는 과정이 필요합니다. 당장 큰 돈을 벌고 싶다고 얼마 되지도 않는돈을 몽땅 위험자산에 몰아넣는 짓은 바보나 하는 짓입니다.  

다시 말하지만 어떤 형태로든지 살아남아야만 그런 기회를 잡을 수 있습니다.  지금 미국에서 불거진 신용위기는 사실 과거 한국의 IMF에도 필적하는 금융위기인 것은 맞습니다.  앞으로 얼마나 더 많은 은행과 소매대출업체들이  부실때문에 쓰러질지 모릅니다. 중국도 사실 위기입니다. 중국은 인플레이션과 성장과 분배욕구를  적절하게 제어해야할 시기입니다.

한동안 그들은 그동안 믿고 있던 주식시장과 주택시장만 믿고 펑펑 써대면서 호시절을 보냈지만 이젠  그런 거품이 꺼지는 것을 보며 피눈물을 흘릴 것입니다. 돈이 없으니 장사가어딨겠습니까. 허리띠를 조이면서 빚을 갚고, 돈을 모을때까지 아끼고 또 아낄 것입니다.

거시적으로 보면 경제는 기업과 국가와 소비자의 큰 덩어리로 보일 수도 있지만, 경제는 개인적인 소비와 경제활동의 총량이게 마련입니다.

그럼 투자자는 이미 상처마다 곪아터져서 몸져누운 경제에서 어떤쪽을 보아야 할까요. 빚과 과잉투자와 소비에 대한 뒷감당을 못해 죽어나는 개인과 기업일까요. 어떻게든 돈을 써야만 하는 기업과 개인일까요.

 

3. 봄은 생존한 사람에게만 찾아온다.

 다시 말하지만, 경제야 어떻든 소비자들은 그래도 열심히 뭔가를 소비할 것입니다.  기업도 마찬가지 입니다. 그간 이런저런 일로 정말 힘겨운 불황을 이겨낸 기업은 그 위기를 어떻게든 생존하고 경기가 회복된후에 더 높은 경쟁력과 경쟁력이 약화돼 시장에서 퇴출된 경쟁자의 틈을 빈틈없이 메우기위해서는 투자해야 살아남는다는것을 누구보다 잘 알고 있습니다.

저는 당장 봄이 온다고는 말하진 못하겠만, 이제 겨울인척만 하던 입동은 지나 완연한 겨울인것 같다고는 이야기할 수는 있을것 같습니다.   겨울은 가을에 준비하는 것입니다. 어짜피 맵디매운 찬바람과 함께 겨울의 한복판에 들어섰으니 잘 견뎌서 봄까지 살아남아야 하는 것입니다.  이제부터 본격적으로 다음 봄에 어떤 놈을 심을까 공부를 해야할 때입니다. 

한참 장이 좋을때는 버텀업 투자자였다가 장이 나쁠때 미국을 비롯한 8개국의 경제를 들먹거리는 경제학도로 돌변하는 태도는 그리 좋지 않습니다. 버텀업이든 탑다운이던 자신이 잘 하는 방법으로 미래를 기다리는 시각을 견지해야 합니다.

가치투자이던, 챠트투자이던, 투기이던간에 어떤 기술로든 살아남는것은 투자 방법론보다 우위에 있습니다.

약간은 낙관적인 전망을 가지고 돈의 움직임을 추적해봅시다. 아무리 추워서 강물위가 얼어붙어도 강바닥의 물은 흐르게 마련입니다. 

 

죽지말고 겨울을 잘 보냅시다.  겨울철이면 여름철에 그렇게 많던 모기의 80%가 죽는다고 합니다. 하지만 여름에 남은 20%가 새끼를 치고 또 쳐서 또다시 기승을 부리지요. 살아남아서 봄을 기다립시다. 살아서 만납시다.

 

캬오.

 

1. 진입시기 ; 진입시기를 잡으려 애쓰기 때문이라는 판단입니다. 언제살까 언제 매도할까 라는 부분... 물론 이러한 고민은 좋습니다. 하지만 그 밑바탕에 깔려 있어야 하는 것은 기업이 어디로 가고 있는가? 그리고 얼마만큼 갈수 있는가 라는 부분이 아닐까 싶습니다. 더불어 언제살까 라는 고민에 있어서도 해당기업이 속된말로 먹을것이 얼마만큼 있느냐 여부에 따라 진입시기를 좀더 먼저 가져가야할 기업이 있고 세밀하게 살핀후 진입해야 할 기업이 있다는 판단입니다.

 

2. 심리적인 부분 ; 시장은 한시도 쉬지 않고 변화하고 변화합니다. 이러한 맥락에서 보유기업에 대해서는 기대수익율이 큰 기업이라면 견딜수 있는 그 무엇인가가 있어야 하지 않을까요. 항상 말미에 말씀드리는 믿음, 확신, 인내심

 

3. 추적, 관찰의 부족 ; 특히, 전업이 아닌 직장생활을 하시면서 투자하시는 분들에게 부족한 부분이 아닐까 싶습니다. 매수할때까지는 세밀하게 분석해놓고 매수해놓고 나서는 크게 신경쓰지 않는 문제점이라 사료됩니다.

단기매매인 경우에는 드릴 말씀이 없지만 중,장기이상의 투자시라면 매수후 보유기업에 대한 추적, 관찰은 선택이 아닌 필수라는 말씀을 드리고 싶습니다.

 

4. 공감대 부족 ; 독불장군 식의 혼자서 소설쓰는 투자를 하기 때문이 아닐까 싶습니다.

많은 다수는 아직 아닌데 또는 아니라는 판단인데 혼자 공시하나 기사한줄에 혹해서 상상의 나래를 펴는 투자를 하는 경우입니다.  사회생활에 비유하면 사기꾼에게 돈을 맡겨놓은 것과 별반 다름없다는 판단입니다.

 

 

이상 두서없이 적어보았습니다.

 

항상 "믿음, 확신, 인내심"을 겸비한 투기가 아닌 투자자가 되시길 바라며....

 

앤더스님의 글 (2005.12.1)

올해 최고의 투자실패종목 대선조선
투자아이디어 : 삼성중공업 많이 투자하고 있을때 현진소재 삼영엠템 날라갔음....그것보고 부품이나 작은조선업체 없나 살펴보다 눈에 들어옴 PBR 0.15 작년적자에서 올해 흑자 내년 엄청난 실적상승 저pbr에 턴어라운드 자산의질 양호하고 시총적고 이익모멘텀 엄청크고 ROE의 2자리수로의 증가 PBR 1을 향해 급속히 수렴..

매우 많은양 2만원 이하에 편입후 3개월기다리다 30% 수익내고 팔아버림 ..오늘 목표했던 10만원도달

윽.....팔아버린 가장큰 이유는 증권담보대출이 불가능한 종목 이었음....그것만 아니었음 초 대박 났을텐데

지루한 400% 보다 레버리지 이용한 200%가 빠르다고 생각함.....결국 수익은 비슷하게 났는데...

하고 싶은 말은 안정적 대박주는

' 저 PBR 에서 이익이 바닥을 기다 급상승하는 종목임' 쥬라기님 말슴처럼 델타ROE(ROE변화량이 확실한 종목)가 큰 종목임이 다시한번 증명됨

요즘 관심이 많은 효성도 자산의 질은 꽝이지만 일단 저PBR로 대박의 필요조건은 되어보임 문제는 ROE가 10이 넘으면 PBR 1에 수렴가능해 보임 따라서 3-4루타 가능해 보임 ....그러나 ROE가 10 이상이 되어야 한다는 조건을 충족해야할것 같음...

대선조선은 내년 ROE 10 이상 넘을것 같음..따라서 지금주가 정당해 보임 ROE 20 넘으면 PBR 2까지도 갈수있음 그러면...꿈에 그리는 10루타가 되는것임.....윽....가슴아프다...

10루타는 성장주 에서만 나오는 것이 아니라 저 PBR에서 이익이 로켓처럼 증가만 해준다면PBR 0.2짜리 주식이 ROE 10에서 PBR 1 ROE 20 에서 PBR 2로 10배가 되는것이 더 안정적이고 빠를수도 있음....

근데 개인적으론 효성보다 코롱이 좋아보임

 

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mycavalry 님 글...(2005.11.24)

차트 중 20월봉선은 기업의 장기적인 주가흐름을 나타내는 선이다. 20개월 평균 주가를 연결한 선이기 때문에 기업의 가치를 상당히 반영하고 있는 선이다.

 

20월봉선을 보다보면 이 선의 변화율과 기업 자본총계(BPS)의 변화율 간에는 밀접한 관계가 있다는 것을 알 수 있다.

 

20월봉선이 상승하고 있다면 기업의 자본총계는 대부분 늘어나고 있고 기업은 발전하고 있는 경우가 많다. 반대로 하락하고 있다면 기업은 문제가 있는 경우가 많다. 횡보하고 있다면 발전하고 있는 기업이라고 보기 힘들다.

 

하지만, 20월봉선 자체가 기업의 현 상황을 정확히 표현하지 못할 때도 있다. 이런 때가 안전하게 기업을 사 들일 수 있는 기회가 될 수 있다. 자본총계가 3~4년간 늘어나고 있는데 20월봉선이 옆으로 기고 있다면 기업의 내부를 주의깊게 살펴볼 필요가 있다.

 

최근의 예로 보험업종의 기업들이 그랬다. 자본총계는 3~4년간 늘어나고 있었는데 월봉선은 옆으로 기고 있었다. 동부화재가 그런 상태에 있었던 좋은 예다.

 

어떤 기업의 자본총계(BPS) 변화와 20월봉선 변화가 다른 방향으로 움직이고 있다면 그 이유가 무엇인지 확인해보는 것도 재미있는 기업 screening 방법이 될 것 같다.

 

 

Q > 스몰캡 종목이란? 어떤 기준으로 발굴하나?

 

보통 스몰캡은 시가총액, 자본금 등이 작은 소형주를 말한다. 하지만 최근에는 이러한 개념이 많이 확대되어 증권사 리서치 센터에서 커버하지 않는 종목들과 시장에서 많이 알려졌고, 자본금도 크지만 한 업종이나 섹터로 묶기 어려운 지주회사나 복합기업까지도 커버하고 있다.

 

종목발굴은 보통 탑-다운방식을 많이 이용한다. 먼저 시장 흐름과 맞는 종목을 주로 찾는다. 지주회사 같은 경우 지배구조의 선진화 흐름에 맞추어 부상되었다. 다음으로는 실적 측면에서 턴어라운드 할 수 있는 종목을 발굴한다. 마지막으로 자산가치나 자회사 지분가치 같은 주력 영업 외적인 부분에서 회사가 얼마나 변화할 수 있나를 살펴본다. 바텀-업 방식의 경우 근간 자료가 거의 없어 상대적으로 힘들다.

 

 

Q > 대형주와 비교할때 스몰캡의 특징을 살펴보면?

 

스몰캡 종목의 경우 변동성이 매우 높다. 양날을 가진 칼이라고 볼 수 있는데 이익이 날 때도, 손실을 볼 때도 변동성이 크게 나타난다. 또한 잘 안 알려져 있는 경우가 많기 때문에 자료수집에 어려움이 있고, 이에 따라 쏠림이 심하게 나타난다. 좋다고 할 때는 다들 좋다고 하다가 나쁘다고 할 때는 시장에서 거의 매장당할 정도로 투자자들의 편향이 심한 편이다.

 

 

Q > 종목발굴 시 가장 주안점을 두는 부분은?

 

가장 중요한 것은 아무래도 실적이다. 실적의 변화 조짐을 유심히 보는데 매출이 크게 확대될 수 있는지, 이익의 질이 많이 높아질 수 있는지를 중점적으로 확인한다. 또한 최악의 경우에 대비하여 주가가 빠질 때에도 하방경직성을 띨 수 있는 자산가치를 가지고 있는지, 영업의 질이 좋은지, 재무 안정성이 좋은지 등도 확인한다. 스몰캡의 경우 기본적으로 정보의 습득이 중요하기 때문에 신문, 잡지 등도 많이 보아야 하고 사람들과도 얘기를 많이 해야 한다.

 

 

Q > 최근 관심을 가지고 있는 업종은?

 

올해 상반기 같은 경우 스몰캡 종목에서는 편향이 강했다. 중후 장대한 기업과 사업이 연계된 조선기자재, 중공업 관련 업체들이 많이 발굴되었다. 하지만 현재는 조선주 등도 빠지고 있고 관련 기업들도 밸류에이션이 많이 높아진 상황이다. 따라서 시장에서 많이 소외되었던 IT관련 중소형주 중에서 생존능력을 가진 종목에 관심을 가져야 할 시점이라고 생각한다. 하반기에는 이쪽 부분에서 턴어라운드 하는 기업이 많이 나올 것으로 예상한다.

 

 

Q > 올해 발굴한 종목 중 추천할 만한 종목은?

 

올해 지속적으로 관심을 가질만한 종목으로 서흥캅셀을 꼽을 수 있다. 의약용 캡슐시장의 국내 1위업체이며, 건강식품 OEM쪽에서도 국내에서 상당한 시장 점유율을 가지고 있다. 원가절감 노력으로 수익성이 개선되는 추세이며, 국내외 생산시설 확충으로 향후 성장성도 제고될 것으로 기대한다. 실적도 2006년 최악의 상황을 벗어나 턴어라운드가 가시화되고 있다.

 

 

Q > 개인들의 투자방법으로 어떤 방법이 좋은가? 꼭 알아야 하는 부분은?

 

투자라고 한다면 포트폴리오를 짜서 하는 게 맞고, 포트폴리오는 스몰캡, 대형주 등의 비율도 정해야겠지만, 안전자산과 위험자산의 비율, 직접투자와 간접투자 비율 등도 정해야 한다. 100만원, 200만원의 소액만 가진 경우 보통 스몰캡 종목에 집중하여 일정규모로 자산을 키우려고 하지만 이런 경우 나중에 자산이 커지더라도 계속해서 스몰캡 종목만 매매할 가능성이 높기 때문에 처음부터 포트폴리오로 분산 투자하는 습관을 들여야 한다.

 

주식투자를 하기 위해서는 기본적인 공부가 필요한데 시중에 나와 있는 대박스토리는 제외를 하면 좋겠고, 재무나 회계에 관한 부분을 공부하는 것이 필요하다. 또한 모의투자를 1년 이상 해보는 것이 좋은데, 상승장과 하락장을 모두 경험할 수 있다면 더 좋다. 증권사 리포트의 경우는 너무 불신하지만 말고 모의투자와 병행해서 읽어 본다면 주식투자를 위한 지식을 늘릴 수 있다.

 

 

Q > 최근 장세 어떻게 대응해야 하나?

 

변동성이 강한 시장이 좀더 이어질 것으로 본다. 물론 밑으로만 빠지는 것은 아니고 위로도 변동성이 커질 것으로 생각한다. 미국의 서브프라임 문제는 3월에 발생했고, 베어스턴스 문제가 6월에 나왔고, 아직도 마무리가 아니며, 뉴스가 다 나온 것도 아니기 때문에 변동성이 확대되는 기간은 최소한 한달 정도 남아 있다고 보고 있다. 하지만 길게 기다릴 수 있는 자금이라면 조정을 받을 때 들어가면 된다.

 

투자기간을 최소 2~3년으로 본다면 지금은 실적이 안 좋은데 나중에 좋아질 회사에 투자하기 보다는 안정성이 있는 회사를 선택해야 한다. 산업구조 자체가 제조업에서 금융업으로 넘어가는 과정이기 때문에 금융 부문이 시장에서 차지하는 시가총액이 계속해서 늘어날 것으로 예상한다. 따라서 보험주, 은행주의 경우가 안정적으로 투자할만한 대상이라고 생각한다. 스몰캡의 경우 산업흐름을 보면서 들어가야 하는데 장기 성장이 가능한 산업에 속해있는 시장 지위가 확고한 기업을 찾아야 하는데 앞에서 언급한 서흥캅셀 같은 종목이 좋은 예이다.

 

 

Q > 마지막으로 개인투자자들을 위한 도움말을 한다면?

 

먼저 투자도 기본적으로 많은 사람들이 자신이 배운 지식과 예지능력을 가지고 승부를 겨루는 그런 시장인데 본인이 맞을 수도 있고 틀릴 수도 있다는 것을 의무적으로 염두에 두어야 한다. 설령 판단을 잘못하더라도 빠른 시일 안에 판단의 오류를 수정하여 좋은 결과를 낼 수 있기 때문이다. 도그마나 아집에 빠지면 안 된다. 판단을 내리기까지 최선을 다해야겠지만 남의 견해를 무조건 배척할 필요도 없고, 자기 의견을 무조건 고집할 필요도 없다. 이런 부분이 자신이 없다면 투자는 전문가에게 맡겨야 한다.

 

다음으로 주변의 지인을 적극적으로 잘 활용해야 한다. 투자를 하려는 회사가 시장에서 어떤 평가를 받고 있는지, 업계에서 어떤 평가를 받고 있는지 활용 가능한 지인들을 통해 조사해보아야 한다. 스몰캡 종목이 처음부터 시작해서 시가총액이 커지는 과정을 지켜보면 경영진의 자질이나, 투자자들과의 약속을 지키려는 움직임이 중요하다는 것을 알 수 있다.

 

네이버 지식iN에서 퍼옵니다. (작성하신 분 : tykim6877)

이익잉여금은 다음과 같은 로직으로 추정하셔야 합니다

 

이익잉여금은 상위계정과목이고 하위계정과목으로는

    1. 이익준비금

    2. 임의적립금

    3. 차기이월이익잉여금

으로 구성됩니다

 

이익준비금 : 법정적립금으로 현금배당액의 10%이상(보통은 10%)을

                    자본금에 달할 때까지 매기 적립하여야 합니다

                    법정적립금이므로 법에서 정한 결손보전 목적 외에 사용하실 수 없습니다

                    그러므로 현금배당의 규모도 반영하셔야 합니다

 

임의적립금 : 주총에서 여러가지 목적(배당준비,재무구조개선..)으로 사용을 관리하는 적립금입니다

                   일반적으로 임의적립금은 적립하지 않는 회사가 좀더 많은 것 같습니다

 

차기이월이익잉여금 : 경영진이 언제든지 쓸 수 있는 순수한 이익잉여금입니다

                                  당기순이익이 발생하면 이익준비금,임의적립금을 적립하고
                                  나머지 금액은 전액 차기이월이익잉여금으로 합니다

 

그 결과 상위계정과목인 이익잉여금의 전기대비 당기 증가되는 금액은

언제나 (당기순이익 - 현금배당 추정액)입니다

 

대부분 기업의 자금운용은

일부는 정기예금,일부는 수시 입출입이 자유로운 예금,유가증권 등으로 운용합니다

 


예 ) 한국저축은행의 대차대조표와 손익계산서를 비교해 보시면... 위에 내용이 이해가 가실겁니다.

         당기순이익(C) > 매년 쌓이는 이익잉여금(B)
       누적이익잉여금(A) = 전년도 이익잉여금(A) + 올해 쌓일 이익잉여금(B)

       맞는지 모르겠네 ^^;;;;;
       이런 것은 서병수가 짱인데... 병수가 기업 분석도 잘하고 재무제표 분석도 잘 해요. 병수에게 물어보세용~~~
 

한국저축은행
대차대조표
항목	2003. 6.30	2004. 6.30	2005. 6.30	2006. 6.30	2007. 3.31
현금및예치금	211.6	1,202.80	2,275.00	2,870.20	3,446.40
단기매매증권	-	178.9	184.3	508.6	412.7
매도가능증권	-	409.8	431.7	623	297.6
대출채권	4,701.40	8,658.40	11,291.70	11,415.20	13,649.70
투자자산	8.3	8.3	6.5	6.8	11.1
유형자산	82.7	142.5	130.5	119.2	195.8
기타자산	165.2	295.7	178.9	128.9	178.6
고정자산	97.1	281.9	436.1	490	566.7
자산총계	5,933.80	11,261.70	15,315.10	17,017.50	19,959.30
예수금	5,082.60	9,997.10	13,186.90	14,320.60	16,727.30
차입금	-	-	-	-	-
기타부채	297.2	417.7	576.3	591	655.4
부채총계	5,379.80	10,514.80	14,210.80	15,708.00	18,328.90
자본금	350	350	350	350	350
자본잉여금	28.6	29.4	29.4	29.4	29.4
이익잉여금	229.9	447.9	772.1	976.6	1,321.80
자본조정	-54.6	-80.4	-47.2	-46.5	-70.8
자본총계	554	746.8	1,104.30	1,309.50	1,630.40
손익계산서(누적)
항목	2003. 6.30	2004. 6.30	2005. 6.30	2006. 6.30	2007. 3.31
영업수익	979.2	1,370.60	1,879.40	1,944.50	1,559.30
이자수익	914.7	965.6	1,315.10	1,546.00	1,193.10
수수료수익	10.8	21.4	67.4	73.1	93.1
기타영업수익	53.6	383.5	496.8	325.2	273
영업비용	753.9	1,090.10	1,408.40	1,707.40	1,298.40
이자비용	294.3	462.6	672.3	721.3	596.5
수수료비용	28.5	75	53.3	66.3	51.6
기타영업비용	338.1	431.9	533	763.4	526.7
판매비와 관리비	92.9	120.5	149.6	156.3	123.5
영업이익	225.2	280.4	471	237	260.8
영업외 수익	50.2	35.1	41.7	296.7	255.3
영업외 비용	29.7	11	6.6	4.7	64.7
경상이익	245.6	304.5	506	529.1	451.5
특별이익	-	-	-	-	-
특별손실	-	-	-	-	-
법인세차감전순이익	245.6	304.5	506	529.1	451.5
법인세비용	66.4	72.6	155.7	122.4	81.1
당기순이익	179.2	231.9	350.3	406.6	370.3