즐거운 연휴 동안 투자와 관련된 몇 가지를 정리하고 있습니다.

그 중의 하나인 포스코 열연대리점 비교하여 올려 봅니다.

 

힉...한국축구팀이 골을 넣은 것 같군요..와이프의 환호하는 소리가

들립니다. ^^ 쩝 난 축구 안 보구 모하고 있는 건지..ㅡ.ㅡ

 

포스코 열연대리점이 필요한 이유

 

철을 필요로 하는 현대차, 가전제품의 삼성전자, 건설업, 삼성중공업 등의

조선업 등은 규모가 크기 때문에 포스코와 직접 계약을 하나 이들 회사의

협력업체 및 철을 필요로 하는 중소형업체들은 포스코와 직접 계약을

할 수 없기 때문에 대리점을 통하여 판매를 함.

 

포스코 열연대리점의 사업모델

포스코가 생산하는 열연제품을 전.절단 가공하여 판매하는

유통업의 형태. 상장.등록법인 7개를 포함하여 11개의 열연대리점이 있슴.

 

열연대리점 7개사 현황(2월7일 종가기준.04.3분기기준)

	현재가	시가총액	매출액	PER	PBR	ROE
부국철강	15,200원	188억	1,157억	1.7	0.34	21.31
한일철강	16,600원	338억	1,073억	2	0.38	18.24
동양에스텍	2,270원	230억	1,290억
대동스틸	1,820원	182억	1,091억	1.4	0.53	41.22
문배철강	1,585원	324억	1,102억	2.03	0.55	28.18
삼현철강	1,320원	208억	1,043억	1.5	0.61	42.4
우경철강	5,300원	54억	470억	1.79	0.45	27.59

(동양에스텍 4분기 유상증자로 PER 계산 유보)

 

열연대리점 저PER 및 고 ROE 이유

03년까지 ROE을 10%대로 유지하다가 04년 ROE 급격히 상승

ROE가 상승한 이유는 중국의 철강수요에 의한 철강값의 급등으로

매출액 및 영업이익 확대

 

예)동양에스텍

열연후판 제품가격 변동 추이

421    (0.2%상승)           422    (31%상승)          556

원재료 핫코일 가격 변동 추이

312     (17%상승)           366    (30% 상승)         478

 

예를 들어 100원하던 과자를 팔아 10원(영업이익10%) 남기던 것이

과자값이 150원으로 올라 이익이 15원이 남아 ROE 급격히 상승.

 

매출액이 상승하였으나 실제 제품출하량도 늘어났는가?

 

예)우경철강

'03년 매출 504.5억 '04년 매출 632.7억

제품가 31% 인상 반영시

 

03년 매출 504.5억 x 31% = 660억

제품출하량이 많아 매출액이 확대된 것이 아닌 단지 제품가 인상에

의한 매출액이 커졌음을 알 수 있슴.

 

동종 7개사를 비교하고자 하는 이유

올해 고ROE를 유지할 수 있는지를 알기 위하여

올해 철강경기를 예상하는 것은 두통꺼리이며 알 수도 없고,

100% 내수업종이기 때문에 판매하는 제품군 중 올해 판매가

늘어날 제품을 구분하여 옥석을 가려 보고, 중국산 저가 철강과의

경쟁 등 무한 경쟁에 대비하여 살아남을 만한 회사를 예상하여

투자하기 위함.

 

7개사의 사업제품 비교

가전제품 철:

삼성전자, LG전자 등 가전제품의 사업장은 저렴한 인건비 등을

찾아 동남아 및 해외로 생산기지를 만들고 있고, 주 협력업체도

같이 가는 상황이기 때문에 가전제품 철 비중이 높은 곳은 제외.

 

조선용 후판 철:

조선업 호황이기 때문에 매출 비중이 높은 곳을 찾아 헤멤

 

건설용 형강 종류 철

SOC사업 등 최악의 건설환경은 벗어났나는 판단아래 매출비중이

높은 곳을 찾아 헤멤.

 

예)삼현철강

후     판	조선, 교량, 건설중장비, 해양구조물, 기타구조물 등에 사용됩니다.		매출비중	29.40
형     강	건설, 조선 등 일반철구조물 제작용으로 사용됩니다.		매출비중	20.50

 

헉..어케 구분하라고...모든 사업보고서가 이런 형태로 되어 있더군요.

후판이면 딱 조선에만 쓰이는 상품이다...이런 식이 아니고 모든 것을 다 할 수

있게 되 있더군요..슬슬 재미가 없어지더군요...

 

사업장의 위치

철강업은 무거운 철강을 운송하기 때문에 운송비가 차지하는 비중이

상당히 높은 업으로 사업장의 위치를 파악하여 효율성이 있는 회사를

찾아보고자 함.

 

동양에스텍: 포항공장 대전 본부 대전 물류장 중부권 중심

우경철강: 포항공장 부산영업소. 서부 경남 중심

한일철강: 서울 오산 포항 인천 등 전국중심

부국철강: 광주공장.익산공장.전주공장 등 호남권 중심

문배철강: 광양공장. 시화공단 동성철강(포항소재) 인수로 영남권일대

              시장 지배력 강화. 전국 중심

대동스틸:포항공장. 인천공장 전국 중심

삼현철강:광양공장. 창원공장 경남 중심

 

시장지배력을 확대하기 위하여 유형자산이 급격히 늘고 있는 곳이 있는가?

동양에스텍

4분기 생산물량을 증대시키고 생산물량 저장 창고 및 운송호이스트

설치하기 위하여 4분기 유상증자 실시.

당사 자료에 의하면 국내 조선용 후판은 149만톤 생산 부족이라고 판단.

 

자산의 형태는 어떠한가?

더 자산가치가 뛰어난 저PBR 을 알아보고 ,불황속에 살아 남고,

재고자산 중 원재료 비중이 많은 회사를 찾아 봄.

(부채 중 매입채무 , 퇴직금 등에 의한 부채는 제외하고 단기차입금

 위주로 살펴봄)

 

우경철강

시가총액   54억

      현금   21억

단기금융   14억

재고자산   15억

투자자산   15억

      토지   95억

단기차입 141억

 

한일철강

시가총액 338억

      현금   56억

재고자산 111억

지분법적용 153억(상장법인인 하이스틸 . 중국 강음 한일강철 설립)

      토지  393억

단기차입    92억

 

문배철강

시가총액  324억

      현금      3억

단기금융      5억

   원재료    90억

지분법적용 181억(비상장 국내 2개 철강사)     

      토지     34억

단기차입      85억

 

     

매출채권회전율, 판관비, 가동률, 근속년수, 임원들이 포스코 출신인가 등 별의별 것을 다 비교해 보는 생쑈를 했는데 머리가 휭하네요..ㅡ.ㅡ

 

눈에 확 들어오는 열연대리점.

 

동양에스텍:

생산성 향상 등 활발한 시설투자 및 연못을 넗히고 있슴.

 

한일철강:

시가총액이 338억인데 비하여 토지장부가격만 393억

그 중 서울 가양동에 소재한 토지(우리 옆 동네인데..)가격만

2배는 넘을텐데...거기다 상장사인 하이스틸 등 지분법 평가

도 상당한데....음..중국에 있는 자회사인 중국 강음 한일강철은

포스코로부터 철을 들여와 판매하나? 설마...지네들이 운송비가

가장 큰 문제라고 하면서 포항에서 철을 배 타고 중국까지

보내 판매를 할려고 하는 건 아니겠지..중국 철강사의 대리점

인가? 주담에게 물어 봐야 겠네요..

 

문배철강.부국철강

 

배당성향 

작년 순이익 급증으로 배당액이 상당히 늘것으로 예상하고 있는데

2일전 삼현철강의 배당발표가 75원으로 대부분의 배당성향이 20% 이상인

것을 감안하여 겨우 배당성향이 8%네요...대리점들끼리 모두 짜고

배당성향을 8%로 할려나?...

 

2일동안 열연대리점이랑 노니 머리속에 후판이 뜀뛰기를 하고,

박판이 노래를 부르네요...정리차원에서 써 볼려고 했는데 더 헷갈리네요..

어는 님께서 저의 꽁꽁 얽혀 있는 머리를 풀어주셨으면 합니다. ㅡ.ㅡV