1. 테트리스

2. 장점

- 지배구조 : 영풍계열 (고려아연, 영풍문고)

- 우수한 기초체력 (거의 무차입의 안정적인 재무구조 및 현금흐름, 최근 8년 영업이익흑자, 풍부한 유동성확보)

- 비교적 우수한 시장지위 (수입대체 및 우수한 국내지위)

- 매출변화 (수출비중에서의 변화조짐)

- 배당마진보유 (3.57%)

- 비교적 싼 가격 (PBR 0.66)

3. 단점

- 한자리숫자의 낮은 ROE

- 시장크기 (매출볼륨감이 좀 떨어짐)

- 석유화학 플랜트 연동 (석유화학등의 플랜트 관련 산업동향을 예의주시해야 하는 어려움, 경우에 따라 장점이 될수있음)

4. 투자포인트

- 전체적으로 안정된 기초체력에 비교적 싼 가격을 형성하고 있는 상태와

배당마진을 보유한 현 상태에서,

매출의 변화조짐이 보이는 점으로 성장가능성을 조심스럽게 예견함.

- 본 기업의 단점은 유일하게 시장크기인데, 주문생산방식과 다품종 소량판매와 같은

사업특성상 매출볼륨을 급격하게 키우는것에 약간의 한계가 보이지만 현재 매출의 변화를 보이고 있어서

매우 예의주시할 필요가 있음. (다만 수량변화가 아니라 가격변화인점이 약간 마음에 걸림)

- 특히나 펌프,밸브,FRP, 환경시공, 주물, 기술서비스등의 영역에서

주물분야의 해외매출과 성장세가 매우 돋보이며, 회사역시 이부분을 주력으로 신규사업으로 개척하고자 하는 바를

약간 읽을수 있음.

매출 증가세와 관련해서 특히 주물분야(중에서도 해외매출) 성장성을 관찰할 필요가 있음.

5. 사업환경

- 영풍정밀이 위치하고 있는 산업용 일반기계부품업은,

자동차와 같은 기계산업과는 달리 부품조달체계가 매우 열악하고 영세함.

즉 영풍정밀이 취하고 있는 펌프,밸브류의 부품 공급라인은 매우 열악한 영세업체들이 난립하고 있으며,

영풍정밀은 그중에서 국제규격을 제공하는 다소 고급제품쪽에 그나마 약간의 규모를 갖추고

품질력을 약간 갖추고 플랜트 관련 회사에 납품할수 있는 정도의 회사라고 보임.

(영풍정밀을 보면 생각나는 회사는 비슷한 환경에 있는 세보엠이씨가 생각남)

- 주요 사업분야별 관찰포인트

펌프 - 미국 Flowserve 사와의 기술제휴 제약으로 인한 해외직수출 제약조건이 언제 해지가 될것인가?

밸브 - 자동밸브 시장의 성장세

주물 - 해외매출 증가세 및 사업증가세

6. 기타의견

ROE 9.35%를 시현하고 있는데, 이는 8.65(ROS) X 1.08(S/E)로 분해해보면

ROS 8.65를 시현하고 있어서(매출원가 78% 레벨) 일반기계분야에서 비교적 고마진 사업임을 알수있으나,

재무레버리지를 고려해보았을때 Sales/Equity 1.08은 매우 낮은 매출볼륨감이라 할 수 있다.

따라서 ROE를 키우는 요소는 시장을 어떻게 하면 확대할 수 있을까?

영풍정밀에 시장확대 기회가 올까?

(주물의 성장가능성, 펌프의 해외직수출가능성, 밸브의 자동밸브시장 확대등에서 기회가 올까?)

이런 질문들에 긍정적인 답을 도출한다면 현재가격은 매우 매력적인 진입포인트가 될 것으로 보이고,

그렇지 않다면 한자리 ROE로 인한 제한된 가격변동성만을 제공해줄것이다.

(그러나 배당 3.57%의 안전마진을 생각한다면 장기투자시 큰 위험은 없다고 느껴진다.

다만 이경우 기회비용의 손실은 발생할 수 있겠다.)

(찾아보니까 이미 영풍정밀에 대해서 신태용님이 올려주신 글이 있네요.)