나쁜 펀드매니저와 거래하라

Winning the Losers Game: 4^th Edition in 2002

- 지은이: 찰스 엘리스 Charles D. Ellis

- 옮긴이: 이 건

- 출판사: 중앙북스 / 245 쪽 / \15,800

 

제가 미래에셋증권의 VIP 회원입니다. 격월로 잡지를 보내오면서 안내장에 VIP 회원에게 보냈다고 하니 그런 줄 압니다. 보내 온 잡지에서 재미있게 읽고서 따로 보관하고 있던 David Swensen, 미 예일대 기금운용자와의 인터뷰 기사가 있었습니다.

 

이 책을 읽다 언젠가 본 듯한 느낌이 들어 스크랩 파일을 찾아 보았습니다. 저자가 예일대 기금투자위원회 위원장으로서의 약력이나 책의 내용으로 판단컨대, 앞서 읽었던 인터뷰어가 책의 저자일 것으로 착각했었습니다. 스웬슨은 1985년부터 예일대 최고투자책임자로 근무하면서 주식 위주의 투자 포트폴리오를 구성함으로써 괄목할만한 투자수익을 올리면서 명성을 높이고 있습니다.

 

스웬슨은 2009 년 4 월 미래에셋 자산배분포럼의 초청으로 처음으로 한국 방문을 하였습니다. 인터뷰에서 스웬슨은 이 책의 내용과 흡사한, 주식위주의 투자와 펀드매니저 선정의 중요성(간접투자)에 대해 강조하였습니다.

 

이에 덧붙여 스웬슨은 은퇴와 관련된 저서를 기술했던 경제학자 3 명을 소개합니다. 그 중 한 명이 이 책의 저자 찰스 엘리스입니다. 다른 두 명은 뱅가드 그룹 창립자인 존 보글과 버튼 멜킬입니다. 마침 두 분의 저서인 [월 스트리트 성인의 부자지침서: 존 보글]와 [시장 변화를 이기는 투자: 버튼 멜킬]는 책을 읽고서 독후감까지 썼었는데, 이 책 역시 읽었다는 증거를 남기기에 부족하지 않았습니다.

 

책의 원제와 독자의 관심을 끌기 위한 번역본의 제목이 상이하지만 책을 읽다 보면 둘이 상통함을 알게 됩니다. 주식투자란 것이 패자가 저지르는 실수에 따라 승부가 갈린다는 점에서 원문 제목이 적절할 것이고 나쁜 매니저를 만났을 때, 성공적인 투자성과를 얻을 수 있다는 점에서 번역 제목은 타당성을 갖습니다.

 

우리나라에 소개되는 투자관련 책의 대부분이 미국이다 보니 이번에도 동일한 갑갑함을 느끼게 되었는데, 이는 주식투자 수익에 대한 세금문제와 절세를 위한 방법에 대한 조언 때문입니다. 다른 하나는 기관투자가를 통한 간접투자가 대부분인 자국의 투자시장을 염두에 두다 보니 펀드매니저를 선정하는 방법 등 간접투자자를 위한 조언이 많은 분량을 할애해서 설명하는 것입니다.

 

저는 펀드매니저를 저 자신으로 간주하고 읽었습니다. 때로는 투자상담사나 증권사 영업직원으로 생각하기도 했습니다. 책 서두에 나오는 이상건 미래에셋투자 교육연구소 이사의 추천사를 읽을 수 있는데, 저의 허술한 독후감과는 비교할 수 없는 정제된 글로써, 책의 핵심을 알려줍니다.

 

‘우리나라의 개인투자자를 위한 세 가지 교훈’이라는 제목의 추천사에서 이상건 이사는 1. 길게 보면 일관된 평균수익률을 얻을 수 있다는 시간의 힘 2. 시장타이밍의 사악함 3. 10 년 이상 장기투자의 중요성을 강조합니다.

 

책에서 얻을 수 있는 핵심은 주식 위주의 투자 포트폴리오를 갖추라는 것입니다. 채권 비중이 높은(특히 연기금 자산) 기존의 투자방식은 인플레이션에서 자산가치를 유지하지도 못하더라는 과거 데이터를 볼 수 있습니다. 이에 반해 주식투자의 경우 장기간 투자할수록 안정적인 높은 투자수익률을 얻었음을 확인할 수 있습니다. 저자는 대부분의(89%)의 주식형 펀드보다 수익률이 높은 인덱스펀드를 강추하고 있습니다.

 

장기투자를 위해 배당의 중요성을 강조합니다. 심지어 주식을 살 때 우리가 실제로 사는 상품은 주식 1 주당 지급되는 배당을 받을 권리라고 합니다. 1927년부터 투자해서 1999년까지 투자수익률을 살펴보면 1 달러 투자시 106 달러가 되지만, 배당을 재투자했을 때, 1 달러는 2,592 달러가 됐다고 합니다.

 

노후를 대비한 저축(=주식투자) 목표액을 표로 만든 것이 이채롭습니다. 그래서 스웬슨이 은퇴관련 저서를 기술했던 경제학자 중 1 명으로 저자를 추천했던 모양입니다. 복리수익률이 적용되다 보니, 젊을 때는 적은 금액으로 시작할 수 있는 데, 제 나이에는 꽤 많은 저축이 필요함을 알 수 있었습니다. 분발해야겠다는 생각이 들었습니다.

 

투자자산 중에서 주식비중을 높일 것을 줄기차게 강조합니다. 인플레이션을 이기려면 이 방법밖에 없다고 합니다. 시장은 단기간에는 항상 요동치지만, 장기간에서는 기본적으로 (우상향)일관성을 유지하기 때문입니다. 나이에 따른 주식비중 조절 방법에 대해 저자는 기본적으로 불필요하며 실질적으로는 투자수익을 감소시키는 행위로 보고 있습니다.

 

책의 제목인 나쁜 펀드매니저에 대해 저자는 다음과 같이 정의합니다. 아울러 착한 펀드매니저의 정의를 보여줍니다.

 

* 나쁜 펀드매니저: 고객의 말에 좀처럼 ‘Yes’라고 대답하지 않는다. 왜 이렇게 태평하냐고 물으면 “멀리 보라”고 말한다. 왜 좋은 기회를 놓치느냐고 물으면 “위험을 감수할 필요가 없다”고 말한다. 포트폴리오가 소극적이라고 물으면, “그것이 적정한 수준”이라고 답한다.

 

* 착한 펀드매니저: 고객을 편하게 한다. 알아서 포트폴리오를 짜주고 타이밍에 맞춰 갈아탈 것을 조언하며 시장의 흐름을 잘 설명해준다. 그러나 시장이 흔들리고 당신의 자산에 문제가 발생한 후에는 “왜 이런 식으로 펀드를 운용했느냐”라고 따져도 소용없다. 그는 절대 책임지지 않으며, 그럴 수도 없다.

 

착한 펀드매니저가 책임 의식이 없다는 것을 제외하면 나쁜 펀드매니저보다 상대하기엔 훨 나을 것 같은데, 저자는 굳이 나쁜 펀드매니저와 거래하라고 합니다. 독후감이랍시고 썼는데, 서두는 길고 마무리는 보이질 않습니다. 저자가 아내 덕분에 깨달았다는 인생의 의미를 옮기면서 정리를 끝냅니다.

 

“투자 실적을 최대한 올리려고 매달리기보다 재정적인 안정과 자유를 확보하고 안락한 인생을 즐기는 편이 더 중요하다”