신용상 금융연구원 연구위원은 31일 '초과유동성 및 자산가격간 선후행성과 쏠림현상 이전에 대한 분석' 보고서를 내고, 이같이 분석했다.
신 위원은 "외환위기 이후 자료들을 분석한 결과 유동성 증가는 아파트 가격 상승에 먼저 영향을 주고 주가 및 골프회원권 가격에는 단기적으로 하락을 유발한 뒤 시차를 두고 상승이 나타난다"고 밝혔다.
유동성 증가가 아파트가격 상승에는 즉각적인 영향을 끼쳤지만 주가와 골프회원권 가격에는 2개월 정도의 시차를 두고 영향을 끼친다는 설명이다.
신 위원은 "최근 주가 흐름도 초과 유동성 하에서 부동산 가격의 안정에 따라 아파트 시장에서 주식시장으로의 유동성 쏠림 이동 현상이 발생하면서 주가 상승으로 연결된 것으로 보인다"고 분석했다.
그는 또 주가, 골프회원권 가격 상승 후에는 유동성 축소가 시작되는 것으로 분석돼 이제 자산 가격 하락에 대비할 시점이라고 강조했다.
신 위원은 "주가, 골프회원권 가격 상승률 충격은 유동성 축소의 빌미를 제공하는 것으로 분석됐다"며 "유동성 축소에 따라 아파트 가격도 하락하는 방향으로 영향을 미친다"고 밝혔다.
이어 "주가 급등 이후 나타날 수 있는 통화당국의 유동성 축소에 따른 전반적인 자산가격 하락에 대비할 필요가 있다"며 "특히 주가의 변동성이 여타 다른 자산가격에 비해 클 뿐 아니라 유동성 축소기에 더욱 크게 나타난다는 점을 고려하면 앞으로 유동성 축소에 따른 큰 폭의 주가조정 가능성도 존재한다"고 경고했다.
신 위원은 "감독당국도 주가 급등기에 크게 증가한 신용거래가 과도하게 확대되지 않도록 지속적인 모니터링과 함께 점진적인 축소방안을 모색할 필요가 있다"고 덧붙였다.
한편 외환위기 이후 지금까지 주가와 골프회원권가격 상승률은 각각 14.2%와 20.2%로 전국 아파트가격 상승률 8.5%을 크게 웃돈 것으로 나타났다. 이는 서울 강남 지역의 아파트값 상승률 12.1%와 14.4%와 비슷하거나 소폭 웃돌는 수준이다.
특히 초과유동성이 존재했던 기간만을 대상으로 한 분석에서는 연율로 환산한 주가상승률과 골프회원권 가격 상승률이 각각 31.3%, 27.4%로 전국 아파트값 상승률 10.4%, 서울.강남지역 아파트값 상승률 14.4%, 16.4%와의 격차가 더욱 커지는 것으로 나타났다.
