심화반 수업이 끝난 지도 벌써 보름 정도가 되었네요. 교육을 들었던 6주도 정말 빨리 지나갔었는데, 교육이 끝나고도 잠깐 이것저것 했더니 2주가 지나간 것 보니 시간 정말 빨리 갑니다. 나름 공부를 열심히 해보려고 하고 있습니다만, 교육 들었던 내용을 다시 안보면 심화반 듣기 이전으로 돌아갈 것 같아 시리즈물을 기획했습니다. 대단한 것은 아니고요.
그 이름하여 " 천육백의 과제 다시 보기!! "
마지막 과제로 제출해주셨던 기업들을 공부 차원에서 한 번 씩 볼까 합니다. 깊게 볼 시간은 없을 것 같고요. 심화반 동기분들께서 올려주신 내용을 보고 간단히 느낀 점 정도 정리해서 올려보려 합니다. 짧은 시간을 보니 당연히 허접할테고, 다만 어떤 의견이라도 남겨주시면 큰 도움이 될 것 같습니다.
오늘은 그 첫번째로, " 88sunny " 님께서 올려주신 경동가스를 다시 보았습니다. ( 88sunny님 감사합니다. ^^ )
경동도시가스는 울산,양산 지역의 도시가스 업체입니다.
간략한 상황은 아래와 같습니다.
안정적인 도시가스 업종이라 그런지 5년 평균 roe 와 현재 roe가 거의 같네요~
이런 경우 5년 평균 pbr, 5년 평균 per 방법으로만 해도 valuation 이 비교적 잘 맞을 것 같습니다. 약간 싼 것 같고요.
연간으로 보면 정말 등락없이 꾸준히 해주고 있습니다.
그렇다면 다른 도시가스 업종은 어떨지 궁금하여 찾아보았습니다.
도시가스만 뽑을 수 없어 유틸리티로 구분되었는데, 도시가스업종이 대부분 pbr은 낮은 상태인 것 같습니다.
삼천리 같은 경우 올해 per 3.4에 roe 15.76이지만, 근래 적자를 낸 분기도 있고, 우량한 자회사인 삼탄 지분을 생각보다 낮은 가격에 대주주들에게 넘기기도 하였습니다.
나라에서 가격을 통제하기 때문에 심한 경우 한전처럼 적자를 볼 수 밖에 없는 산업이라 생각합니다. 그런데 이런 상황에서 경동도시가스는 매우 안정적으로 해오고 있었더군요. 그 이유를 보니, 가정용이 아닌 산업용 매출이 무려 73%나 되네요. 아무래도 겨울에 매출이 집중될 수 밖에 없는 가정용보다 꾸준히 돌려야 하는 산업용 매출이 있어 더 안정적이지 않나 생각됩니다. (삼천리를 찾아보니 용도별 매출 비중에 대한 내용이 없네요.) 경동가스는 올해 반기 산업용 비중이 73%입니다. 2009년 반기가 65% 였고요. 금융위기 이후 개선된 모습인 것 같습니다.
이익은 영업이익이 대부분이고 영업외이익은 이자수익이 좀 존재하고, 지분법 손실은 작은 규모로 있었습니다. 들리는 얘기로 경동솔라에 대한 걱정이 많았던 것으로 알고 있었는데 생각보다는 작았습니다. 그리고 분기로 보니 지분법 손실은 줄어들고 있는 것 같았는데!! 함정이 있었습니다. 경동솔라에 대해서 1분기 이후 장부가가 0원이 되면서 이제 지분법손실에 잡히지 않는 상태가 되었습니다. 이 부분은 심화반 2주차에 배웠었죠. ^^
주석부분을 보니 아래와 같은 내용이 있네요.
얼핏보면 경동솔라의 지분법손실이 1분기 -26억, 2분기 -9억인 것처럼 보이지만 미인식한 부분이 있어, 실제로는 1분기 -26억, 2분기 -24억 정도가 되네요. 영업이익이 300억 내외인데, 연간 경동솔라 지분법 손실이 올해 반기 50억이네요. 다른 자회사의 이익이 있긴합니다. 그리고 3분기부터는 경동솔라의 손실은 감춰질 수도 있겠습니다. 다만 이런 내용이 있다는 것은 잘 알고 투자를 해야할 것 같습니다. 450억 정도의 경동솔라에 대한 지급보증도 있습니다.
자.. 정리해보다면, 기본적으로 도시가스업은 지역독점 성격을 가지고 있습니다.
따라서 해자를 가지고 있으며, 경동도시가스는 울산에 공장들이 많아 산업용 매출 비중이 큰 것이 가정용이 많은 다른 기업보다 안정적으로 작용하는 것 같다. 그리고 금융위기에서 회복되어 가면서 산업용 매출도 회복된 것으로 보인다.
하지만 태양광 모듈 업체인 경동솔라라는 자회사의 지분법 손실은 살펴봐야 한다. 2분기부터 장부가가 0원이 되면서 이 회사의 지분법손실이 안보여서 겉으로는 좋아지는 것처럼 보일 수 있지만, 실제로는 그렇지 않을 수 있는 위험은 알고 투자해야 한다.
이 정도가 될 것 같습니다. ^^
허접하게 시작한 시리즈물... 이게 처음이자 마지막이 되지 않을 수 있도록 응원해주세요. ㅎㅎ
감사합니다.
