• 김인중
• (xxx.xxxx.xxx.7)

6주가 다 되어 가다 보니 하나라도 더 가르쳐 드리려다 보니 머리가 복잡해 지신 것 같습니다. 음식을 만드는 방법은 다 말씀드렸으니 이제 하나씩 직접 만들어 보면서 맛을 보는 것만 남았습니다. 처음 음식을 만들면 싱거울 때도 있고 짤 때도 있는 만큼 너무 걱정 하지 마시고 꾸준히만 하면 음식 솜씨는 자연히 올라갈 것입니다. 누구보다도 열심히 하고 계시니 행복한 투자자가 되시리라 확신합니다.

1. 홀딩스에 대한 평가 : 홀딩스는 주로 자산의 대부분이 투자자산(지분법 투자주식)에 해당하는 만큼, 투자자산에 포함된 자회사들의 이익을 확인해 자산가치를 계산하는 게 좋습니다. 그외 벽산의 경우도 투자자산 중 지분법 투자주식 비중이 높은 만큼 자회사의 실적을 감안해 할인율을 정하는 게 좋겠습니다.

2. ROE와 수정 PBR과의 관계 : 기본 PBR과 수정 PBR이 크게 차이가 난다는 것은 유동자산 보다 비유동자산이 많다는 것을 의미합니다. 이는 벤저민 그레이엄식 자산가치 평가시 비유동자산에 대한 할인율이 높기 때문에 비유동자산 비율이 높은 기업의 수정 PBR 상승률이 훨씬 높게 나타납니다.

3. 남해화학 <그레이엄식 성장주 내재가치 계산법> : 연평균 주당순이익 성장률을 34%로 계산했는데요. 최근 2008년 12월 연환산 주당순이익이 2855원으로 전분기 3233원에 비해 줄었습니다. 따라서 연평균 주당순이익 성장률을 좀 더 보수적으로 계산하는 게 좋겠습니다.

아울러 실전응용에 보면 EPS성장률 34%일때 1.5배를 주었는데..1.2배를 주는게 맞습니다. (2*34+8.5)=76.5가 되기 때문에 1.2배로 하고 국채수익률 대신에 회사채 수익률을 쓰는게 맞습니다.

4. 피터린치 성장주 투자법
- 한익스프레스의 12분기 연평균 성장률은 19%가 아니라 2.6%(현재가치 1845,미래가치 2451,기간 11)입니다. 따라서 PEG = 2.81 / 2.6 = 1.08이 됩니다.
- 미창석유의 연평균 성장률도 14%입니다.

5. 존 템플턴식에는 문제 없어 보입니다.

6. 워렌버핏 방법
① 연평균 BPS성장률로 계산시 7.9%면 매력이 없나요? 없다고 생각합니다. ^^; 즉 비싸게 거래된다는 뜻입니다.
② 본인의 요구수익률 : 현재매수가 32,567 --> 이 계산이 의미가 있나요?
- 네 있습니다. 현재 ROE 26.18%니까 PBR 2.09 이상은 좀 어렵고, 최대 2.618배를 적용한다 한다고 할 경우, 현재 BPS 약 30,000원 * 2.09배(62,700원) 또는 2.618배인(78,540원) 가격대 이상은 요구수익률을 실현하기 힘들다는 뜻이죠. 내일 또 말씀드리겠습니다.

09.02/27 16:39