안녕하세요.
3기 교육생 여인덕입니다.

8일 오후수업때 일찍 나가는 바람에 웨렌버핏의 내재가치 계산법을 듣지 못했습니다.

그러나 교재를 보면 EPS로 계산된 내재가치가 BPS*ROE로 계산된 내재가치보다 높고

그 이유는 순이익이 배당 및 투자자금으로 빠지기 때문인 것으로 이해를 했습니다.

이 기준을 제가 보유한 회사에 대입해봤더니 좀 결과가 엉뚱하여 문의드리고자합니다.



신세계푸드
EPS 평균PER: 11.45625 내재가치: \280,793  EPS이용복합수익률: 19.2
BPS 평균ROE: 20.8475 내재가치: \436,309  BPS이용복합수익률: 24.6
투자지표 09.03월 08.12월 07.12월 06.12월 05.12월 04.12월 03.12월 02.12월 01.12월 00.12월 99.12월 98.12월
주당순이익(원) 1,324 5,702 5,052 4,129 3,263 2,440 3,767 2,174 2,052 1,810 1,684 -8,814
PER (배) 36.42 6.31 15.75 13.72 13.78 12.93 12.48 9.57 7.11 N/A N/A N/A
주당순자산 (원) 31,021 31,021 26,617 22,315 18,935 16,172 14,238 10,967 8,797 5,786 4,477 604
PBR (배) 1.55 1.16 2.99 2.54 2.38 1.95 3.3 1.9 1.66 N/A N/A N/A
영업이익률 (%) 5.57 6.29 6.54 6.47 6.32 4.7 8.44 7.67 6.35 7.24 6.06 -0.89
ROE (%) 4.27 18.38 18.98 18.51 17.23 15.09 29.89 22 26.7 35.27 36.12 -1474.72
현대모비스
EPS 평균PER: 5.44 내재가치: \419,522  EPS이용복합수익률: 15.9
BPS 평균ROE: 27.4125 내재가치: \932,659  BPS이용복합수익률: 25.5
투자지표 09.03월 08.12월 07.12월 06.12월 05.12월 04.12월 03.12월 02.12월 01.12월 00.12월 99.12월 98.12월
주당순이익(원) 3,361 12,455 8,929 8,011 8,739 7,335 6,479 4,288 3,476 1,433 446 -4,298
PER (배) 29.13 5.58 10.05 11.14 9.13 12.92 9.89 5.08 5.44 3.48 12.88 -0.89
주당순자산 (원) 61,687 61,687 48,592 41,243 34,795 15,681 21,313 14,924 11,849 7,885 8,019 20,850
PBR (배) 1.59 1.13 1.84 2.16 2.54 3.88 3.01 1.46 1.59 0.63 0.72 0.18
영업이익률 (%) 17.14 12.66 9.71 10 10.41 11.68 11.43 10.31 12.06 10.25 -0.35 1.49
ROE (%) 5.45 20.17 18.27 19.4 27.88 29.99 35.76 32.62 35.21 18.02 3.26 -15.79


위의 표와 같이 신세계푸드와 현대모비스의 경우 BPS*ROE로 계산시 더 높은 수익률을 나타내고 있습니다.
(두 회사 모두 01년~08년 데이터를 이용했습니다.)

순이익이 전부 이익잉여금으로 들어간다고 하더라도 EPS와 BPS*ROE가 같아야할 것 같은데.
어떻게 이런 결과가 발생하는지 궁금합니다.(부채를 효율적으로 이용한다는 얘기일까요?)

대표님의 시원한 설명 부탁드립니다.