지주회사와 (지주회사가 지분을 보유한)사업회사 둘 다 상장되어 있으면, 시장에서 이중 계산되는 것은 맞지만 개별 기업에 투자하는 우리 투자자들과는 무관한 일입니다. 더구나 지주회사에 대해 일방적으로 매기는 할인율(대개 30%)은 도대체 무슨 논리인지 이해하지 못하겠습니다.
오히려 이들 종속회사를 매각한다고 하면 상당한 웃돈(프리미엄)을 붙여서 팔 거라는 것은 여전히 주식투자를 도박으로 여기는 94세의 제 어머니도 알 겁니다.
또한 지주회사는 대주주의 이익과 부합한다는 점을 감안할 때 일반 주주의 입장에서는 할인율이 아니라 할증률을 적용해야 하지 않을까요?
저는 지주회사 주식에 투자할 때 두 가지를 중점적으로 고려합니다.
1. 지분을 투자한 사업회사들의 펀더멘털을 일일이 확인해야 하는 분석의 어려움
2. 배당수익률이 높은 주식 – 대주주가 일반 주주를 배려하는 기업
뛰어난 가치투자자인 장마리 에베이야르는 그의 저서 [가치투자는 옳다 Value Investing Makes Sense in 2016]에서 지주회사 투자의 강점과 투자 요령에 대해 설명하고 있습니다.
가치에 비해 저평가된 지주회사에 투자함으로써 얻는 2가지 혜택
1. 주가가 순자산가치보다 빠르게 상승함으로써 할인율이 좁혀지거나 없어진다.
2. 지분이 투자된 계열사들의 가치 상승으로 순자산가치가 상승한다.
지주회사 투자 요령
약세장에서는 계열 상장사들의 주가가 싸지면 지주사 주가의 할인 폭은 더 커지는 반면, 강세장에서는 계열사들의 주가가 올라도 덜 오른다. 따라서 지주사 투자로 이익을 볼 수 있는 방법은 계열사들의 주가가 싸졌는데 지주사 주가의 할인 폭은 더 확대되어 사실상 이중할인이 발생한 약세장에서 지주사 주식을 매수하는 것이다.
