한국팩키지(037230)

◎ 업계의 일반적인 현황

1. 한국팩키지는 어떤 회사인가?

생소한 분들이 많기에 간단히 소개하면 지난 1993년 한국제지에서 분사되어 설립된 회사로 우유팩을 만드는 회사입니다. 현재 한국에서의 우유 시장은 매년 3~5%의 저성장 구조를 이루고 있기에 이와 더불어 우유팩 시장 역시 저성장 구조를 이루고 있는 게 사실입니다. 그러나 역으로 생각하면 고성장은 어렵지만 매년 일정한 수준의 안전성은 확보된 상태라고 생각합니다. 우유에 대한 수요 자체가 경기변동을 타지 않는 편이라 매년 일정한 수준의 안정된 매출을 확보할 수 있다는 이야기 입니다.

2. 우유팩 시장 업계의 진출 사업자 및 현황

현재 한국에서 우유팩 시장은 한국아이피, 한국팩키지, 삼륭물산, 삼영화학 이렇게 4개의 사에서 공급하고 있으며 이중 한국아이피를 제외한 나머지 3사는 모두 주식시장에 등록 혹은 상장된 회사입니다. 이와 더불어 각 사에서 생산한 우유팩의 경우 실질적으로 제고가 없는 상태이기에 다른 사업자가 진입하기가 어려운 상태입니다. 업체별로 시장점유율을 살펴보면

 

회 사 명	‘03	‘02	‘01	‘00	‘99	‘98	‘97
한국아이피	46%	46%	45%	45%	45%	45%	46%
한국팩키지	26%	25%	25%	24%	24%	25%	24%
삼륭물산	16%	17%	18%	18%	18%	21%	21%
삼영화학	12%	12%	12%	13%	13%	10%	9%

3. 단순한 안정성만 보고 투자하긴 힘들다?

물론 이렇게 단순히 내수에 의존한다면 투자의 대상으로 선택하기 힘들다고 생각합니다. 제가 이 기업에 관심을 갖는 이유는 이렇게 안정된 내수시장과 더불어 수출에 활력을 두고 있기 때문입니다. 즉 국내에서 매년 안정적인 매출을 올릴 수 있으며 해외시장의 수출을 통해 성장이 가능하다는 나름대로의 시나리오를 가져 봤습니다. 최근 내수 및 수출에 대한 판매량을 살펴보면 (단위 : 100만원)

 

품            목		2004년 1~3분기	2003년	2002년
우 유 팩	내     수	23682	35754	33915
	수     출	8161	7093	2650

이와 더불어 제품의 내수 및 수출가격을 살펴보면 수출가격이 내수에 비해 20%정도 비싸게 판매되는 것으로 나타나고 있습니다.

 

4. 최근 환율하락과 회사의 이익의 상관여부는?

최근 들어 원/달러 환율이 하락하고 있으며 올해 대부분의 사람들은 원/달러 환율을 1000원에서 980원 정도로 예상하고 있습니다. 이렇게 환율이 하락하면 기본적으로 제지를 수입하는 한국팩키지의 경우에는 향후 환율에 따른 이익을 볼 수 있으며 원자재와 더불어 제지 역시 가격이 많이 오른 상태이기에 안정을 찾는다면 기업의 수익성 측면에서도 개선될 수 있을 것이라고 생각합니다.

5. 생산능력 및 생산현황을 보면

한국팩키지의 경우 공장은 하루 평균 12시간 정도 가동하고 있으며 평균가동률은 약 82%정도로 나타나고 있습니다. 이와 더불어 최근 3년간 평균 생산능력을 살펴보면  (단위 : 톤)

품    목	사업장소	2004년 3분기까지	2003년	2002년
포장용기	반월공장	19575	28350	28350

◎ 주요 재무 및 주식관련 지표 중심으로

1. 최근 4개년 주요 재무현황 (손익계산서 중심으로)

2001년부터 2004년 3분기까지 한국팩키지의 주요 재무현황을 살펴보면 다음과 같습니다.

손익계산서중심	2004년3분기까지	2003년	2002년	2001년
매출액	318억원	428억원	366억원	372억원
영업이익	36억원	33억원	10억원	3억원
당기순이익	37억원	27억원	16억원	14억원
PER	2.5	3.5	7	9

위 표에서 나타나듯 올해 매출은 작년에 비교해 비슷한 수준이지만 2,3년 전 사업년도에 비해서는 20% 이상 성장한 지표를 보여주고 있으며 앞서서도 이야기했지만 수출도 매년 꾸준히 증가하는 추세이기에 향후 성장성도 견조하게 이루어 질 꺼라고 생각합니다. 순익 측면에서는 매년 꾸준히 성장하는 모습을 보여주고 있는데 특히 올해의 경우 3분기까지의 순이익이 이미 작년 전체 순이익보다 1.5배 성장한 모습을 보여주고 있습니다. 이는 물론 2분기에 고정자산을 처분한 이익 9억원이 포함된 면이 있으나 이를 제외하고도 올해 3분기까지 실적이 이미 작년 수준을 넘어선 상태입니다. 이에 반해 주가지수를 보면 계속해서 PER 이 낮아지는 측면인데요. 향후 언젠가는 제 값을 찾아갈 꺼라고 생각하고 동종업계중에서 매출액 대비 영업이익률이 가장 높은 수치를 보이고 있으며 안정적인 사업마진을 확보하고 있기에 향후 수출과 더불어 성장성도 인정받는다면 적어도 PER이 5정도에는 형성될 수 있다고 생각합니다.

 

2. 회사가 보유한 주요 자산분야

회사의 경우 1.2일 현재 시가총액은 130억 수준입니다. 물론 요즘에야 기업에 청산가치에 미치지 못하는 상장회사들이 수두룩하지만 참고 차원에서 이 회사도 주요 자산을 살펴보면 우선 토지의 경우 현재 공시지가로만 65억원 정도로 형성되어 있습니다. 다들 아시다시피 공시지가의 경우 실재 거래보다 낮은 가격에 형성된다는 점에서 보면 우선 회사가 보유한 토지만도 최소 70억 이상은 된다고 생각합니다. 또한 지난 2003년부터 회사가 향후 수출에 증대와 더불어 생산성 향상을 위해 신규로 공장을 세우고 있는데 이 장부가액만 더하더라도 110억으로 측정되고 있습니다. 이렇게 가장 큰 땅만 합쳐도 약200억 정도의 자산을 보유한다는 것은 자산 측면에서도 기업의 장부가치에 비해 낮은 가격에 거래되고 있다고 생각합니다. (물론 요즘에는 이런 주식이 너무 많아서 참고 자료로만 봐 주셨으면 좋겠습니다.)

3. 회사의 배당성향

한국팩키지의 경우 매년 배당을 늘려나가는 추세입니다. 올해는 아직까지 어느 정도의 배당을 실시할 것인지 발표를 안 한 상태이기에 정확한 시가배당률을 알 수는 없지만 제가 보기에는 순익이 작년보다 50% 이상 증가했고 안정된 유보율을 보이고 있기에 적어도 작년 수준의 배당을 할 것으로 생각합니다. 작년의 경우에는 주당 300원을 배당해서 시가배당률 기준으로 7.25%를 배당했는데 올해는 보수적으로 책정해서 300원을 배당한다면 약 5.5~6%의 시가배당률을 보일 것으로 생각됩니다. 참고로 최근 5개년동안 당기순이익 및 배당현황을 살펴보면

사업년도  배당현황	2003년	2002년	2001년	2000년	1999년
당기순이익	27억	16억	14억	18억	30억
대주주	300	250	윗 글 3월16일 출근부.. 2005/03/16 아랫글 한국개발금융 2005/03/13