헉, 아 쓴게 다 날아갔네..
다시 써야 되나 말아야 되나..
한번 다시 써보자...
나 워렌버펫처럼 투자하라는 워렌버펫이 주주에게 보내는 편지를
묶은 책이다.
여운이 남는 구절들을 아래에 인터뷰형식으로 정리해보았다.
읽은지가 좀 되어서 느낌들의 이어짐이 약간 부자연스러울 수도 있겠다.
와타미: 주식시세를 매일 보는지?
워렌버펫: 훌륭한 장기적 기대치를 가지고 있다면 단기적 가격변동은 매력적인
가격에서 우리들의 소유권을 증가시킬 기회를 준다는 것을 빼고는
다른 의미가 없는 것입니다.
와타미: 투자자들이 주식을 매입할 때 고려해야 하는 것은 무엇이라고 보는지?
워렌버펫: 중요한 요인들은 다음과 같습니다.
1. 장기간에 걸쳐 기업의 경제적 특성을 평가할 수 있다는 확신
2. 경영진이 기업의 모든 잠재력과 현금흐름을 현명하게 활용할수
있다는 확신
3. 경영진이 기업수익을 회사보다는 주주에게 배분하고 있다는 확신
4. 기업의 매입가격
5. 투자자의 총수익에서 구매력이 감소한 정도를 결정할 납세와
인플레이션의 수준
와타미: 분산투자에 대해서 어떻게 생각하는지?
워렌버펫: 물론 일부투자전략들 - 예를 들어 차익거래에 기울인 우리들의
노력처럼 - 에서는 폭넓은 분산이 필요합니다.
그러나 기업의 경제성을 이해하고 장기적인 경쟁우위를 가진
합당한 가격의 회사들을 대여섯개 정도 찾을 줄 아는 투자자라면
틀에 박힌 분산이 마음에 들지 않을 겁니다.
슈퍼스타를 찾는 이런 투자접근방식이 우리에게 진정으로
성공할 수 있는 유일한 기회를 줍니다.
와타미: 주식을 매수하면 왜 그리 오래 보유하는지?
워렌버펫: 위대한 사업과 뛰어난 경영자를 찾는 일은 너무나 어려운데
왜 이미 증명된 제품(나는 진짜물건 이라고 말하고 싶다)를
버려야 하겠습니까?
와타미: 어떤 기업을 주로 매수하나요?
워렌버펫: 우리의 목표는 싼 가격의 중간 기업이 아니라 합당한 가격의
뛰어난 기업을 찾는 것입니다.
와타미: 그러면 Mr. Market이 아무리 높은 가격을 불러도 뛰어난 기업이라면
매수하나요?
워렌버펫: 과열된 시장에서 주식을 매입하는 투자자들은 우수한 회사의 주식이라
할지라도 자신들이 지불한 가격을 회복하는데는 오랜 기간이
걸릴 수도 있다는 사실을 인식할 필요가 있습니다.
와타미: 주식투자에 입문하는 저같은 투자자에게 필요한 것은?
워렌버펫: 현명한 투자는 쉽다고 말할순 없지만 복잡하지는 않습니다.
투자자에게 필요한 것은 선택한 사업체를 정확히 평가하는 능력입니다.
와타미: 좀 더 자세히 설명해주세요
워렌버펫: 우리 생각에 투자를 배우는 학생들에게 가르쳐야 할 것은 단 두가지
밖에 없습니다.
어떻게 기업의 가치를 평가할 것인가 와
시장가격을 어떻게 생각할 것인가 입니다.
앞으로 5년, 10년, 20년 후 높은 성장을 이룰 가능성이 엿보이는
기업의 주식을 합당한 가격에 매입함으로써 투자자로서 여러분의
목표는 쉽게 이루어질 수 있습니다.
시간을 두고 물색한다면 여러분이 정한 기준에 맞는 기업을 몇개
발견할 수 있을 것입니다.
그런 자격을 갖춘 기업을 발견하면 그 주식을 많이 사십시요.
또한 여러분의 가이드라인을 벗어나려는 유혹을 뿌리쳐야 합니다.
어떤 주식을 10년동안 소유하지 않을 생각이라면 단 10분도 그것을
가질 생각을 마십시요.
지난 여러해동안 이익이 매년 상승하는 기업들로 포트폴리오를
구축하십시요.
좋은 타자가 되려면 치기전에 좋은 공을 골라야 합니다.
그게 첫번째 규칙이죠.
와타미: 담배꽁초식투자란 무엇입니까?
워렌버펫: 여러분이 어떤 주식을 충분히 낮은 가격에 산다면,
그 기업의 장기적 실적은 비록 형편없더라도
상당한 이익을 남기고 그 주식을 처분할 기회를 마련해 줄
사업상의 행운은 언제고 찾아올 것입니다.
나는 이것을 꽁초식 투자법이라고 부릅니다.
거리에서 주운 담배꽁초는 한 모금정도는 피울수 있지만
더 이상 피울순 없지요.
그래서 염가매수는 그 한모금이 모든 수익일 것입니다.
여러분이 청산자가 아니라면 이런 방식의 기업매수는 어리석습니다.
와타미: 내재가치의 변화는 어떻게 알수 있나요?
워렌버펫: 내재가치를 계산하기란 그리 간단하지 않습니다.
어느 한 해에 장부가격의 비율변화는 마땅히 그해의
내재가치의 변화와 비슷할 것입니다.
와타미: 내재가치와 시장가격의 괴리를 어떻게 생각하는지?
워렌버펫: 나 자신은 한결같이 기업가치에 가까운 시장가격을 선호합니다.
그렇다면 기업이 번영함에 따라 주주들은 주식을 소유하는 동안
분명히 부유해집니다.
기업가치에 대해 시장가격이 상하로 심하게 변동해도
전체주주들의 최종 수익을 바꾸진 않습니다.
투자자의 수익은 결국 기업의 수익과 같아야 합니다.
하지만 장기에 걸친 실질적인 저평가와 혹은 고평가로 인해
기업의 수익은 각 주주들 사이에 불공평하게 배분될 것입니다.
어떤 주주의 투자결과는 대개 그가 얼마나 행운아인가,
영리한가, 혹은 어리석은가에 달려 있습니다.
와타미: 그렇다면 내재가치와 시장가격의 차가 존재할 때
매매차익을 얻어야 하나요?
아니면 계속 보유해야 하나요?
워렌버펫: 주주들이 얻는 이익의 합계는 회사의 사업이익과 맞아야 할
필요가 있습니다.
주가가 일시적으로 기업의 실적을 능가하든 않든,
제한된 숫자의 주주들은 주식을 거래하는 사람들의 비용으로
대단한 이익을 얻습니다.
일반적으로 이 게임에서는 닳고닳은 사람들이 순진한 사람들보다
유리합니다.
한 주주가 자신의 주식을 오래 보유할수록 사업실적은
그에게 더 많은 이익을 안겨줄 것이고, 그가 주식을 사거나 팔 때
기업의 내재가치에 대한 프리미엄이나 할인이 덜 중요해질 것입니다.
주가그래프에는 두가지 성분이 포함되어 있다.
하나는 기업의 실적을 반영하는 기울기가 완만한 저주파성분이 포함되어 있다.
나머지 하나는 사람들의 심리를 반영하는 기울기가 급한 고주파성분이 포함되어 있다.
투자는 아마 전자의 그래프에서 이익을 얻는 사람일 것이고,
투기는 아마 후자의 그래프에서 이익을 얻는 사람일 것이다.
전자에서 이익을 얻으려면 실적을 내는 기업을 사야할 것이고,
실적이 그래프에 반영되기 위해서는 많이 기다려야 할 것이다.
그리고 샀다 팔았다 하는 수고를 않기 위해서는 매년 실적이 좋아야 할 것이고,
그럴러면 결혼할 최고의 기업을 산후 이혼을 하지 않는 것이 유일한 방법일 것이다.
후자에서 이익을 얻으려면 아마 워렌버펫의 말대로 닳고닳은 사람이
되어야 할것이다.
여기서 워렌버펫은 중요한 점을 한가지 지적했다.
후자가 왜 투기가 되느냐는 점이다.
이것은 기업의 실적에서 이익을 얻지 않고, 사람들의 거래비용에서 이익을 얻는 구조때문이다.
후자의 거래패턴에서는 기업과는 아무 상관이 없고 단지 저점에서 사서 고점에 파는 사람들은 고점에 사서 저점에 파는 사람들의 비용을 가져가는 말 그대로 돈 놓고 돈 먹는 투기인 것이다.
누군가 말했듯이, 기업의 펀더멘틀로 투자를 하든, 기술적 투자를 하든
기본적으로 단기 매매차익을 실현하는 투자는 다른 사람의 거래비용을 먹는 행위이므로 투기일수 밖에 없다.
그러나, 배당을 받든지, 매수한 회사가 자사주 매입을 함으로써 주가가 오르든지
혹은 EPS와 BPS가 올라서 그에 합당한 폭으로 주가가 오르는 것은 투자를 한 과실일 것이다.
