3/5일경 농심홀딩스 계산을 해보고 일단 상당히 흥분되어서 fnguide.com 에 들어가서 (freetrial 이 3일간 가능합니다. 아주 유익한 사이트니까 한 번 구경해보세요) 조사를 해보았습니다. 그때 가장 아쉬운 점은 농심주식 보유율이 30%란 점이었습니다. 보고서에도 농심홀딩스가 10% 매입여력이 없어서 아쉬운 듯 한 분위기였습니다. 어쨌든 언젠가 돈 생기면 사겠지 하고 3/7 일 매입하였습니다. 그래서 전환사채 발행 소식을 듣고 아 이렇게 10% 지분 늘리려는구나하고 선뜻 생각하였고 마음속으로 환영했었습니다. 그런데 다른 분들이 워낙 배신감을 토로하셔서… 저도 여러 가지 복잡한 계산을 다시 해보았지만 별로 결론은 달라지지 않았습니다.
아래는 4/8 일의 정정공시 내용입니다.
- 확정 예정일 : 2005년4월13일(변경시 정정공시 예정)
다.자금조달의 목적 : 운영자금
※ 구체적 사용내역
당사는 지주회사로서 자회사의 지분 소유를 통해 자회사의 사업내용을 지배하는 지주사업을 하고 있습니다. 그러므로 당사의 자금은 주로 자회사의 지분을 확보하는데 사용됩니다.
1. 자회사 지분의 추가확대
가.필요성 : 지주회사로서 자회사의 지분요건인 상장자회사 30%, 비상장자회사 50%는 충족하였으나, 다음의 필요성을 위하여 자회사의 추가적인 지분확대가 필요합니다.
(1) 보다 안정적으로 경영권을 확보할 필요가 있습니다. 이는 최근의 증권시장에서 보여지는 적대적인 경영권 참여 등을 보면 그 필요성이 절실합니다.
(2) 순수지주회사 특성상 자회사들을 통한 안정적인 배당금 수입이 절대적인 바, 금번 제 1회 무보증전환사채 발행으로 조달된 자금으로 기존자회사들의 지분을 추가로 확대하여 배당금을 확대할 필요가 있습니다.
(3) 또한 지주회사는 자회사의 지분이 확대됨에 따라 자회사의 배당금에 대한 법인세가 감면되는 효과를 얻을 수 있습니다.
나.지분의 추가확대가 가능한 자회사
- 상장회사 : (주)농심, 율촌화학(주) - 비상장회사 : 태경농산(주), 농심엔지니어링(주)
2. 신규 자회사의 편입
가.필요성 : 지주회사의 자회사는 사업의 연관이 없는 사업이나 회사의 지분을 보유할 수 없습니다. 그러므로 지주회사체제인 농심은 새로운 사업영역이나 자회사의 편입을 위하여는 주로 지주회사인 (주)농심홀딩스가 투자를 해야 합니다.
3.주의사항: (주)농심홀딩스 제1회 무보증전환사채 발행을 위한 이사회 및 유가증권보고서 제출일 현재까지 자회사지분의 추가확대를 위한 대상 자회사에 대한 결정 및 신규 자회사의 편입계획은 없으며, 해당 자회사의 주식가격 및 경영상황을 고려하여 이사회에서 결정할 예정입니다. 계획이 결정될 경우에는 즉시 공시할 예정입니다.
라.의사회결의일
- 발행 결의일 :
- 일부변경 결의일 :
위 공시는 우리가 예측한대로입니다.
이 상황에서 한 번 농심 관계사에 대해 벌어질 일에 대한 시나리오를 예시해 보겠습니다.
지난 금요일 외국인이 15000 주 (45억어치) 를 다량으로 순매수하였습니다. 5개의 외국인 증권사가 떼지어 몰려와서 매수했지요. 그래서 농심은 그날 하루종일 4% - 4.6% 상승하였습니다. (앞으로도 계속해서 상승할 겁니다.)
이것은 농심홀딩스가 전환사채 모집공시했을 때 너무 뻔하게 농심주식 1600억 어치 사겠다고 공시한 거나 마찬가지이므로 미리 매점매석하는 겁니다. 농심홀딩스는 4/13일에 전환사채 청약, 4/18 일 매입금 납입이 있으므로 그때까지는 오르지는 못하겠지요.
대응전략:
1.단기적으로는 농심홀딩스를 팔고 그 돈으로 월요일에 농심을 매입합니다. 그런데 어쨌든 공시에 나왔듯이 10% 매입시기는 농심홀딩스에서 알아서 한답니다. 그런데 뭐 오래 끌지는 않을 것입니다. 왜냐하면 시간을 끌수록 내수회복세가 확연해지면서 농심의 주가는 더욱 오를 것이기에. 그렇지만 10% 를 매입하기 위해서는 최소 15% 정도는 더 지불해야겠지요. (그만큼 농심주식은 상승)
2.농심주식 매입이 6% 쯤 완료되면 이젠 농심홀딩스로 다시 교체합니다(지주회사의 자회사 주식 보유율 변화 보고는 의무공시사항이겠죠..). 왜냐하면 농심주가가 올라가면 농심홀딩스도 덩달아 올라가는 자기회귀적 현상이니까. 그런데 농심주식의 가격상승은 실질가치가 아닌 수급에 의해 올랐기 때문에 농심홀딩스의 매입이 끝나면 내리지는 않아도 그 증가분만큼 상당기간 횡보할 것입니다. (수급 때문에 오르면 늘 그렇죠.) 그리고 그때부터는 농심홀딩스가 원래 저평가된 효과가 다시 인식되고, 거기다 농심이 배당을 늘려서 농심홀딩스의 배당수익이 증가될 것, 또 제대로 된 지주회사로 변하여 할인요인 해소란 재평가에 의해 상당한 상승을 계속할 것입니다. (부수적으로 배당률 증가 기대효과 때문에 농심도 덕을 볼 것입니다.)
3. 2번이 머리 복잡하신 농심홀딩스 주주께서는 그냥 마음 푹 놓으시고 주가변화를 관찰하십시요. 그런데 농심이 1달동안 오르는 것을 보고있으면 조금 마음 불편하실겁니다. 저는 10% 쯤 교체해볼까..말까…그런데 좀 귀찮다…
(참고) 한 가지 변수는 농심 10% 매입하는데 아직 800억 모자란데 이것을 어떻게 조달할 것인가 하는 점입니다. 제 예측으로는
1. 자회사 매각 (태경농산 정도?), 농심에 팔면 후후…
2. 사채 발행?
3. 또 전환사채 발행?
4. 유상증자?
아마 1번이 가장 확률이 높지않을까.. (3, 4번이면 어떡하쥐?) .
아참 그리고 전환사채는 공모받지 않으시는 게 좋을 듯.
그것보다 농심홀딩스 주식 사시는게 더 싸니까요.
결론적으로 이번 전환사채 건은 가치투자 목적으로 사신 농심홀딩스 주주께는 상당한 이익이 될 겁니다.
