논리와 비논리 구별하기....
1.대통령이 바뀌면 -> 주가가 뛴다.
2.추석 이후 -> 주가가 뛴다.
3.전쟁이 시작되면 -> 주가가 뛴다.
4.여름이 되면 -> 음료수 맥주 빙과류 업체의 주가가 뛴다.
5.외국인이 사면 -> 주가가 뛴다.
6.나스닥이 오르면 -> 국내증시도 오른다
7.개인이 사면 -> 상투다
8.삼성전자가 오르면 -> 다른 주식도 오른다
9.스톡캐스틱 macd 등의 기술적 지표상으로 바닥을 확인하면 -> 주가는 오른다.
10. 배당기준일 다음 몇일간은 -> 주가가 떨어진다.
이런 사고모형으로 주식투자를 하시는 분들도 있는 반면에....
1. 주가는 장기적으로 기업가치 수렴한다.
2. 배당을 향후 지속적으로 꾸준히 줄 수 있는 기업의 주식은 -> 배당수익율이 금리를 넘는 수준에서는 하방경직성이 생긴다.
3. 기업의 현재가치는...미래가치를 적절한 할인율로 할인한 것이다.
등등... 제대로 된 사고모형으로 주식투자를 하시는 분들도 있습니다.
투자자가 할 일은...
비논리는 걷어내어 무시해버리고
논리적인 사고모델을 찾아서.. 그것을 개발해나가는 것이 아닐까 합니다.
참고적으로 ....
그레이엄과 버펫 같은 위대한 투자자들은... 자신만의 논리적 사고모형을 만들어낸 사람들 이었습니다.
데카르트의 후손들이라고 말할수도 있겠군요.... 확실한 것만 남기고 다 버린다는 측면에서 말이죠
적정마진에 대한 잡담
가끔 장사와 마진에 대해 생각해보고는 하는데....
내 주위에 어떤 사람들은...제품 가격을 원가개념으로만 생각하려고 한다.
가령 면으로 된 옷보다... 가죽으로 된 옷이 당연히 비싸다는 식이다.
왜냐면... 그들에게는 가격이 원가+a(알파) 라는 식으로 이해되기 때문이다.
가격이 원가에 비해 엄청 높다면... 바가지 혹은 사기 라고 생각하며 울분을 토하는 것이다. (하지만 현실에서는 유명디자이너가 만든 얇은 면브라우스가... 불쌍한 여우30마리 정도로 만든 모피코트보다 비쌀수 있는 것이다.)
근데.. 나는 세상에는 두 종류의 가격이 있다고 본다.
1. 원가개념으로 접근되는 가격 (우리회사가 더 싸게 공급한다 !! )
2. 가치개념으로 접근되는 가격으로 말이다. (우리 회사 제품을 소비자가 더 선호하며 만족을 느낀다!!)
(사실 세상에는 한 종류의 가격이 있다. 제품의 싼 가격이 만족감을 주는 경우 ....싸다는 것 자체가 소비자의 need이고 ...이것이 바로 기업이 고객에게 전해줄 수 있는 가치이니깐 ..즉 모든 가격은 가치와 상관관계가 있다. )
가령 원가개념으로 접근하는 회사의 경우 이런 광고를 한다. " 경쟁사보다 몇% 쌉니다." 혹은 "초저가 보장"
가치개념으로 접근하는 회사의 경우 대부분 브랜드를 내세운다. 루이뷔통, 구찌 ~
원가개념으로 접근하는 회사는 박리다매형이고
가치개념으로 접근하는 회사는 희소가치형인데.. (즉 많이 팔기 힘들다는 것이 문제인데...)
가치도 높으면서 대량으로 팔리는 제품이 생활명품... 즉 코카콜라, 칠성사이다. 맥심모카골드 ... 뭐 이런 놈들인 듯 싶다. 이들은 대부분 '싸고 가치가 높고 대량으로 팔린다'는 특징을 가진다.
가치투자자들이 늘상 하는 말은.. 주가는 장기적으로 보면 기업가치에 수렴한다..라는 말이다.
이 말을 제품마진에 응용해보자면...
원가개념으로 접근되는 상품의 가격은... 장기적으로 보면 (치열한 경쟁때문에) 원가에 수렴하고...
가치개념으로 접근되는 상품의 가격은... 장기적으로 보면 (경쟁이 있다고 해도.. 도저히 대체될 수 없는 가치 때문에) 가치에 수렴하는 경향이 있다고 생각한다.
근데... 원가경쟁은 하향성 경쟁이고... (즉 누가 더 싸게 만들수 있느냐...)
가치경쟁은 상향성 경쟁인 경우가 많다. (즉 누가 더 고객을 만족시키느냐...)
내가 ... 개인적으로 좋아하는 기업에 투자하는 이유가 바로 그것이다.
내가 좋아하는 기업이란... per가 낮은 기업이 아니라.. 내게 큰 만족을 주는 기업이다.
아...맞다..한가지 첨부하자면....
할인점에서 파는 후리구리하면서 값만 비싼 옷들은....
가격이 원가 이하여야 할 것이다. (나라면 그런 옷 안 만든다)
왜냐면... 가격은 가치에 수렴하기 때문이다.
할인점은 그냥 아저씨들 면바지나 만들면 어떨까 한다. -.-a
그리고 주식투자에 대해 한마디 더....
자꾸 원가(주가)에 집착하니까 실패한다. 가치에 집중하라...
가치가 적은 물건을 비싸게 주면 실패한다.
가치가 큰 물건을 싸게 사면 성공한다.
그리고 싼 것 만으로는 고객을 끌 수 없다. 매력있는 제품을 싸게 팔라... (좋은 회사를 싸게 사라)
기업가치 얼마로 봐야 하나
1. 자산가치가 수익가치를 앞지를 때...-> 수익가치 기준으로 회사 가치를 판단해야 할 겁니다.
2. 자산가치와 수익가치가 비슷할 때 .. -> 그냥 그 수준이 기업가치라고 봐도 되겠죠...(저는 이런 투자 안합니다)
3. 자산가치보다 수익가치가 월등히 높을 때...-> 이 회사에 뭔가 있다는 힌트죠... 그 뭔가가 지속적이고 구조적으로 유지될 성질의 것이라면... 이 회사는 가치가 성장하고 있다고 봐야 해요....
제 기준으로 투자할만한 회사는 3의 경우밖에 없습니다.
1의 경우 자산주라는 껍질의 싸구려주들이 많고...
2의 경우...저는 피곤해서 그런 투자 못하겠고...
3의 경우.. 저를 행복하게 해줄 투자처가 그런대로 보입니다.
기업가치판단
요즘들어 제가 고려하고 있는 방식입니다.
1. 총자산 대비 매출액...(일단 평균치는 1정도더군요...부채비율이 100%인 회사라면 자기자본 대비 매출액은 2배 정도 나오겠죠?)
2. 매출액 대비 이익율 (영업이익율로 봐도 좋고... 경상이익율로 봐도 좋고.. 각자의 기준으로...)
결국 기업의 초과이익이란 이 두 개이고...이게 적절히 결합되어야죠...
즉, 쉽게 말해서 ‘자산대비 매출액’이란 소비자들의 수요예요... 소비자들이 많이 팔아주는 제품을 만들고 있다면.. 유형자산 대비 많은 매출을 올릴 수 있어요...즉 같은 공장설비로 많이 찍어내도 된다는 거죠...
매출액 대비 이익률이라는 것은 마진이거든요... 즉 제품 자체가 브랜드력이 있어서 소비자들이 이 회사 제품에 높은 가격을 지불하고 있다는 거죠...
가령 농심의 초과이익을 볼까요?
농심은 마진이 높지 않아요. 한 7%라고 보면 사실 금리수준을 겨우 넘기죠.. 이것만으로는 전혀 매력 없는데요...
유형자산 대비 매출액 수준이 높냐하면 그것도 아니거든요... 총자산이 1조 조금 넘고 매출액도 그 정도입니다.
다만 이 회사는 부채를 어느 정도 가지고 있기 때문에 자기자본 대비 어느 정도 만족할만한 이익이 나오고 있다고 봐야겠죠...
이마트의 경우를 살펴볼까요?
총자산 3조 조금 넘는 수준에 매출액은 그의 두 배인 6조가 넘는 수준이죠?
현대백화점이 2조 총자산으로 2조 매출을 올리고 있고...롯데가 6조 자산으로 6조 매출을 올리고 있는 것과 비교될 수 있어요...
쉽게 생각하면...같은 유형자산으로 남들의 2배의 매출이 생기고 있어요...
이걸 해석해내야 하는데..저는 2가지로 보죠..
일단 이마트와 신세계 백화점이 투자효율성이 무척 높다는 거에요...
일단 싸게 짓고..쓸데없는 짓 안한다는 내부적인 경쟁력과 함께...
소비자들이 많이 찾아준다는 소비자들에 대한 인기가 그 원인이 되는거죠..
이제 마진의 문제인데...이 회사는 유통업체죠?... 전통적으로 유통업체 마진은 좋지 않아요...
보통 5%를 기준으로 5% 이하이면 보통업체고...5% 이상이면 초우량업체라고 판단하는데요...
신세계는 7%정도의 마진이 나옵니다. 잘하고 있다는 거죠...
그럼 이제 신세계의 투자가치를 볼까요?
유형자산 대비 2배의 매출액이 나온다 * 매출액 대비 7%의 이익이 나온다= 유형자산 대비 14%의 이익이 나온다!!!
지금은 저금리 시대죠... 금리 6%로 잡으면... 이 회사는 수익금을 재투자하면 수지가 맞는다는 계산이 서는 거죠...
이 회사가 총자산인 3조를 자기자본만으로 굴린다면 14%정도의 이익을 기대할 수 있을 뿐이지만...3조중에 1.8조는 부채로 굴리고 있어요... 합리적으로 돌아가고 있는거죠...
다만 저금리 상황과 더불어 이마트의 강점이 나타난 것에 주의해야겠죠...
하지만 저금리 상황은 그리 쉽게 끝날것 같지는 않군요...
이마트의 위험요소에 대한 제 나름대로의 판단도 있지만 기본적으로는 낙관적입니다.
신세계는 소비자 선호도로 초과이익을 얻고 있을까요? 네...얻고 있어요...
다만 일반적으로 생각하는 마진 부분에서가 아니라... 유형자산 대비 매출 부분에서 얻고 있어요...
즉 소비자들이 더 많은 돈을 지불하지는 않지만...(싸니까 이마트 오는게 아니겠어요? ^^ )
소비자들이 더 자주 이마트를 찾고 있다고나 할까요.. 인기 때문에...
음..세번째로 타임의 예를 들어볼까요?
