제가 참 재미있게 읽었던 책 중에서 "역발상의 투자법(엔터니 M.겔리어 외 지음 )"이 있습니다. 가치투자자들에게 가장 어려운 문제 중 하나인 언제가 싼 가격인지를 구체적인 수치로 제시한 점이 퍽 인상적인 책입니다. 그래서 이 글에서는 "역발상의 투자법칙"에서 나온 매수신호만을 가지고 최근 주가가 급락한 "다음커뮤니케이션"에 적용하여 매수할 만한지를 가늠해 보도록 하겠습니다.
일단 "역발상의 투자법칙"에서 제시한 매수법칙을 제시하면, 다음과 같습니다.
52주 이내 최고치의 50% 미만 주가가 떨어진 회사 중에서, 내부자나 역량있는 투자자의 의미있는 매수가 있거나 재무적 수치들 중에서 2가지가 부합해야 합니다.
이 때 재무적 수치는
① PER < 12 ② 시가총액/자유현금흐름 < 10
③ PBR < 1 ④ 시가총액/매출액 < 1
그럼 다음커뮤니케이션은 위 조건에 얼마나 부합하는지 알아보겠습니다.
1. [다음커뮤니케이션]에 대한 기본적 분석
(1) 주요사업
: 다음카페, 다이렉트자동차보험, 미국 라이코스 인수, 온라인 쇼핑 및 온캣, 중국 진출 등
(2) 주가 : 20,000원 (2005년 4월 15일 기준)
주식수 : 15,194,348주
시가총액 : 3,039억원
(3) 1년 내에 최고가 : 58,700원 (2004년 6월 14일)
1년 내에 최저가 : 19,900원 (2005년 4월 14일)
(4) 2004년 재무성적표
- 자본총액 : 1,090억원 / 순유동자산 : 1.9억원
- 매출액 : 1,874억원 / 영업이익 : 356억원 / 당기순손익 : (-)183억원
- 영업현금흐름 : 631억원
(5) 2005년 예상재무성적표
- 매출액 : 2,209억원 / 당기순손익 : (-)142억원
2. 최근 1년간 대주주 세부변동내역
|
성명 (명칭) |
변동일 |
취득/처분 방법 |
주식 등의 종류 |
변동 내역 |
취득/ 처분 단가 |
비 고 | ||
|
변동전 |
증감 |
변동후 | ||||||
|
이재웅 |
2003년 05월 26일 |
장내매도(-) |
보통주 |
2,743,044 |
-80,000 |
2,663,044 |
70,700 |
- |
|
이재웅 |
2004년 03월 15일 |
장내매수(+) |
보통주 |
2,663,044 |
26,956 |
2,690,000 |
46,291 |
- |
|
이재웅 |
2004년 03월 16일 |
장내매수(+) |
보통주 |
2,690,000 |
5,000 |
2,695,000 |
43,009 |
- |
|
이철형 |
2003년 09월 15일 |
증여(-) |
보통주 |
212,029 |
-2,000 |
210,029 |
- |
증여상대방: 손민성, 신다인 |
|
박은숙 |
2003년 09월 15일 |
증여(-) |
보통주 |
257,462 |
-40,000 |
217,462 |
- |
증여상대방: 이주현 |
|
이주현 |
2003년 09월 15일 |
수증(+) |
보통주 |
10,000 |
40,000 |
50,000 |
- |
수증상대방: 박은숙 |
|
손민성 |
2003년 09월 15일 |
수증(+) |
보통주 |
0 |
1,000 |
1,000 |
- |
수증상대방: 이철형 |
|
신다인 |
2003년 09월 15일 |
수증(+) |
보통주 |
0 |
1,000 |
1,000 |
- |
수증상대방: 이철형 |
|
이택경 |
2004년 03월 26일 |
임원퇴임(-) |
보통주 |
659,376 |
-659,376 |
0 |
- |
-대주주 특수관계해소 |
|
합 계 |
- |
-707,420 |
- |
- |
- | |||
3. 역발상의 투자법칙에 부합여부
(1) 52주 최고치의 50% 미만 : YES (=34%)
(2) 내부자나 역량이 있는 투자자의 의미있는 매수 : NO
(3) 기본적 재무적 수치 부합여부
① PER < 12 : NO (적자 전환으로 PER 계산 불가능)
② 시가총액/자유현금흐름 < 10 : YES (=4.8)
※ 계산편의상 자유현금흐름은 영업현금흐름으로 간주
③ PBR < 1 : NO (=2.79)
④ 시가총액/매출액 < 1 : NO (=1.62)
(4) 기본적 재무적 수치 부합하기 위한 목표주가
① PER = 12 : 순이익률을 과거기록에 의거하여 매출액의 5%로 잡으면, 1,874억원의
5%인 94억원을 가능영업이익으로 잡는다.
X/94억원 = 12
∴ X = 1,128억원 ➜ 주가 = 1128억원/15,194,348주 = 7,430원
② 시가총액/자유현금흐름 < 10 : YES (=4.8)
※ 계산편의상 자유현금흐름은 영업현금흐름으로 간주
③ PBR = X/1,090억원 = 1
∴ X = 1,090억원 ➜ 주가 = 1,090억원/15,194,348주 = 7,180원
④ 시가총액/매출액 = X/1,090억원 = 1
∴ X = 1,874억원 ➜ 주가 = 1,874억원/15,194,348주 = 12,330원
즉 위 공식에만 따른다면, 다음커뮤니케이션은 기본적 재무수치측면에서만 놓고 보면 부합하는 조건이 한가지뿐이어서 두가지 조건을 만족하려면 12,330원까지 떨어지거나, 의미있는 내부자 및 역량있는 투자자의 매수가 있을 때까지는 좀 더 기다려야 한다는 결론이 나오게 됩니다.
하지만 개
