여러분은 왜 주식투자를 하십니까?

아마도 돈을 벌기 위해서일 것입니다.

너무나도 당연한 답변이죠.

 

그렇다면 얼마의 돈을 벌기를 기대하십니까?

많으면 많을수록 좋을 것입니다.

이 또한 당연한 답처럼 보입니다.

돈은 많을수록 좋은 것이니깐요.

 

그러나 두번째 질문의 답에는 한가지 문제가 있습니다.

보다 높은 수익률을 기대할수록 보다 많은 위험에 노출되기 때문입니다.

이것이 바로 물리학에서 반드시 성립하는 "열역학 제1의 법칙"처럼

투자자라면 결코 벋어날수 없는 "수익은 위험에 비래한다"법칙입니다.

즉 1달사이 몇배의 수익을 얻으려는 투자자에게는 원금을 다 날릴 수 있는 위험에 상당히 노출되어 있는 것입니다.

하지만 무조건 저위험만을 추구한다면 주식시장에서 나가야 합니다.

결국 주식시장에 참여하는 투자자라면 주식시장이 가지는 위험수준을 보상하면서도 지나친 위험을 부담하지 않는 적정수익률을 기대해야 합니다.

 

물론 투자자의 기대수익률이 실제 감당하는 위험하의 수익과 일치하는 것은 아닙니다.

하지만 투자자가 기대하는 수익률은 투자전반의 의사결정을 좌우하는 기본명제이므로 자신의 기대수익률이 합리적이어야 전체 투자방향도 합리적일 수 있습니다.

 

투자자가 기대수익률을 결정할 때는 두 가지요소가 작용합니다.

하나는 투자자 개인의 위험선호도이며, 다른 하나는 시장이자율입니다.

시장이자율은 자신이 무위험자산에 투자했을 때 각종비용을 제외한 실제수익률이며,

개인의 위험선호도는 위 이자율에 얼마만큼의 가중치를 부여할지를 결정합니다.

마치 주가는 회사의 주당순이익에 시장에서 본 회사에 부여하는 가중치인 Per에 의해서

혹은 주당순자산에 시장에서 본 회사에 부여하는 가중치인 Pbr에 의해 결정되는 것과 같습니다.

 

그렇다면 현재 저의 장기적인 기대수익률은 얼마일까요?

우선 현재 무위험이자수익률은 4%정도이며 앞으로도 이 수준에서 크게 바뀌지 않을 것이라고 판단합니다.

그리고 제가 부담하는 위험가중치는 주식시장의 특성을 고려할 때 3~4배정도입니다.

즉 시장의 변동성등을 고려하면 10~20%정도의 수익률이 적정기대수익률이라고 봅니다.

 

물론 자금의 규모나 성격에 따라 가중치가 다소 달라질 수 있고,

적정기대수익률을 기준으로 투자를 하여도 실제수익률은 달라질 수 있습니다.

하지만 10%내외의 수익률이 미국에서 저금리 이후 대세상승기때 장기적으로 주식시장에서의 수익률이라는 점을 고려한다면,

일정수준의 자산을 가진 장기적인 투자자라면 시장의 평균적인 기대수익률이 이정도라는데 동의할 것입니다.

 

그렇다면 이러한 기대수익률은 어떤 의미를 가질까요?

자신의 주식포트폴리오의 성과를 판단하는 기준이자,

자신도 모르는 리스크를 감당하고 있는지를 측정하는 도구가 될 수 있습니다.

만일 자신의 주식포트폴리오의 성과가 자신의 기대수익률보다 높다면,

자신의 노력으로 기대수익률을 높였거나 시장이 과열이거나 자신도 모르는 리스크를 감당하고 있다는 신호일 수 있습니다.

이 중 어디에 해당되는지를 끊임없이 고민함으로서 장기적으로 수익을 지킬 수 있는 가치투자자가 될 수 있는 것입니다.

 

이런 관점에서 저는 주식포트폴리오의 성과를 판단기준으로

종합주가지수 같은 지수의 상승률을 이용하는 것은 반대합니다.

주식시장은 이미 많은 분들이 아시는 것처럼 단기적으로는 충분히 변덕이 심하므로

이를 기준으로 자신의 투자수익률의 성패를 따지면 일관된 투자원칙을 고수하지 못해서 실패할 가능성이 높습니다.

또한 주식투자자 입장에서는 주식의 대체재로 채권, 저축, 부동산등이 존재하므로

이들에 공통적으로 적용되는 시장이자율을 기준으로 하는 적정기대수익률이 적당합니다.

주가지수상승을 성과판단의 지준으로 삼는 미국 펀드업계에서도 주식시장의 지수상승폭을 초과하는 펀드가 전체 펀드의 10% 남짓이라는 사실은

단기적으로 주가지수상승만큼의 수익이 일반적인 위험에 비해 지나치게 높은 수익률 수준이라는 것을 단적으로 들어냅니다.

 

마지막으로 적정기대수익률이라는 관점에서 최근 주식시장을 판단할 수도 있습니다.

최근의 주가상승의 폭은 제가 적정하다고 판단하는 연평균 10%~20%를 초과하므로 다소 과도하다고 볼 수 있습니다.

하지만 그동안 주식시장 상승률이 시장이자율의 3~4배정도만큼 상승하지 못했기 때문에,

자기자리를 찾아가는 과정이라면 최근의 주가상승이 이해될 수 있습니다.

2003년 이후 주가상승에도 불구하고 10여년 이상 정체되어 있던 주가를 고려할 때 아직도 추가상승여력이 있다고 봅니다.

물론 과거 한계점이라 간주되던 1,000포인트를 돌파하고 경제회복속도가 미미하므로 현수준에서 다소 조정을 받을 수 있으나,

3년 이상의 투자자라면 현단계에서 주식비중을 축소하는 것은 적절치 않다고 봅니다.