천재들의 실패      로저 로웬스타인 지음, 이승욱 옮김 / 동방미디어

 

 

 이 책은 소재에서 이미 흥미를 가질 요소를 가지고 있다. 재무관리를 공부한 사람이라면 누구나 보게되는 블랙-숄스 모형의 기안자인 숄스와 머턴이 참여하는 세계최대의 헤지펀드이자,  "파이낸스앤지니어링"이라는 신종 기법을 이용해 주먹구구식 방식이 아닌 과학적 투자를 내세운 MIT 천재 교수들의 걸작품의 결정체이며  출범하자마자 경이적인 수익을 내며 4년간 승승장구하다가 불과 1개월만에 미국 경제 전체를 위협하며 파산한 롱텀캐피탈매니지먼트. 이 펀드의 탄생과 파멸의 이야기라면 금융분야에 조금이라도 관심있는 이라면 누구나 흥미를 가질 만하다. 더욱이 저자는 치밀한 조사로 자칫 밝혀내기 어려운 이야기를 흥미있게 이끌어내 많은 교훈을 준다.

 

 첫째 소수의 집단이 시장 전체를 이길 수 있다는 시도가 얼마나 무모할 수 있는지를 확인할 수 있다는 것이다. 물론 금융 시장에는 시장을 이기는 몇몇 영웅들이 있었다. 그레이엄, 피터 린치, 템플턴, 워렌버핏 등등. 하지만 이들은 투자에 대한 단순한 원칙을 가지고 이를 꾸준히 실행하려는 끈기과 실행력에서 그들의 성공을 가져왔다면 롱텀캐피탈매니지먼트는 자신들이 시장을 이길 수 있는 확실한 비법이 있다고 확신하고 이를 위해 온갖 무모한 행동을 서슴치 않았다는 데 큰 차이가 있다. 그들은 스스로 과학적으로 리스크를 관리할 수 있다고 확신했지만 자신들의 모델을 너무나 맹신했기에 자기자본의 30배를 차입하는 그리고 과도한 시장의 변동성은 반듯이 축소될 것이라는데 풀베팅을 하는 매우 리스크가 높은 행동을 지속했다. 그리고 그러한 확신에 반하는 내용은 모두 무시하고 자신들의 모든 사항을 철저히 비밀에 두는 패쇄성을 유지한 점도 그들의 실패의 요인이다. 

 

 둘째 첨단 기술의 맹신이 얼마나 위험할 수 있는지를 여실하게 확인할 수 있다는 점이다.  롱텀캐피탈매니지먼트는 첨단 물리학 및 통계적 지식을 이용해 과거의 자료에서 미래를 완벽히 예측할 수 있다는 확신을 가졌다.  아인슈타인의 상대성이론 및 하이젠베르크의 약자역학에 의해 확실성의 세계가 붕괴된 상황에서 비록 미래의 변동성의 정도이기는 하지만 확실한 예측을 가정했다는 것에서 그들이 시도는 구시대적인 것이다. 더욱이 그들이 접한 상황은 더욱더 불확실한 인간들의 집단적 심리가 작용하는 금융시장이다. 이러한 맹신은 단순히 펀드 운영자들 뿐만 아니라 그들의 고객과 대형 기관투자자들까지도 모두 굴복했다는 데에서 사람들의 마음속에 뿌리깊은지를 확인할 수 있다. 더욱이 미국경제를 파멸로까지 몰고 간 회사의 파산이라는 엄청난 실패에도 불구하고 불과 몇년 뒤 이들이 모집하는 펀드에 새로 2억 5천만달러가 모였다는 점은 첨단 기술에 대한 맹신이 얼마나 엄청난 유혹인지를 확인할 수 있다.

 

 셋째 금융시장에서 정책당국의 역할이 얼마나 중요한지를 알 수 있다는 점이다. 최근의 금융시장은 신자유주의자들의 주장과는 달리 정책당국의 조절없이는 제대로 흘러갈 수 없을 정도로 불확실성이 증대하고 있다. 실제로 자본주의의 최첨단을 달리는 미국조차도 불과 최근까지 각종 구제금융에 의해 자본시장을 지탱했다. 물론 그렇다고 공산주의처럼 시장을 좌지우지해서는 안되겠지만 적절한 감시와 규제는 필수적이다. 특히 투명한 정보의 공개와 시장전체에 영향을 줄 수 있는 신종금융상품 및 차입금에 대한 규제는 중요하다. 펀드가 파산했을 때 연준의 행동은 직접 엄청난 공적 자금을 투입하지 않고 위기를 극복했다는 점에서 우리의 감독기관보다는 훨씬 잘 했지만, 사전에 해지펀드의 위험성을 간파하고 이를 제지하지 못하고 시장 참여자에게 도덕적 해이를 야기한 점은 문제로 지적받아야 한다. 더욱이 이 사건후 불과 몇 년뒤에 전 미국을 흔들었던 엔론사태의 본질도 롱텀캐피탈매니지먼트 파산사건처럼 파생상품 및 과도한 차입거래에 의해 이루어졌다는 점을 고려한다면 연준의 사후처리도 미미했음을 알 수 있다. 

 

 끝으로 중간중간에 나오는 버핏이나 그린스펀, 소러스 같은 현재 금융계 대가들 모습을 감상하는 것도 이 책의 묘미 중 하나이다.

 

오늘 아침 인천중앙도서관에 책을 반납하고 취미중 하나인 무관한 서가 아이쇼핑을 하던 중 재미있는 사실을 알았습니다.

 

대부분의 사람이 가지 않는 정부 간행물등을 보관하는 서가쪽에 가보니

기업이 창업 몇년 기념등의 목적으로 발간하는 사사가 한칸을 차지하고 있는데

삼성이나 LG, 현대차, 포항제철 같은 대형 기업들뿐이 아닌 정말 많은 기업들의

사사들이 있었습니다.

 

물론 사사가 기업들이 발간하므로 그들의 입장만을 미화하는 측면이 있지만

기업의 역사를 체계적으로 정리했기에 가치투자에 관심있는 이들이나

취업을 준비하는 이들에게는 많은 도움이 될 것같습니다.

 

제가 인천중앙도서관에서 본 사사 중 거래소와 코스닥에서 거래되면서

일반적으로 사사를 발간하지 않았을 것 같으면서도

발간한 기업들은 아래와 같습니다. 

그동안 이곳에서 언급된 기업들도 많은데요,

관심있는 분들은 가까운 도서관에 가보셔요.

 

선진, 동서식품, 태영, 농심, 캠브리지, 태광산업, 웅진, 남해화학, 대웅제약,

동화약품, KEC, 희성전선, LG전선, LG상사, LG애드, 고려제강, 삼부토건,

한국타이어, 새한미디어, 삼성중공업, 한국가스공사(공기업들은 거의 다 있음),

제주은행(은행들은 거의 다 있음), 경방, 한국중공업(지금은 두산중공업으로),

INI스틸, 오뚜기, CJ, 롯데칠성음료... 

 

금융업은 어느 산업보다도 역동적이고 다양한 산업이다. 따라서 이 분야에 대한 이해를 위한 적절한 자료를 찾는다는 것은 쉬운 일이 아니다. 좀 심도 깊은 내용이다 싶으면 우리의 상황과는 다소 차이가 있는 외국 상황이거나 과거의 내용이고,  현재 우리 상황을 다룬 내용이다 싶으면 깊이가 떨어지거나 지나치게 전문적이고 협소한 주제만을 다룬다.

 

특히 최근 우리의 금융업은 상당히 복잡하다. IMF 이후 서구의 금융제도가 급격히 우리나라로 유입되고 최고 금융기관들의 국내진출이 급격히 늘어나고 있으나 급격한 성장과 업종별 파괴가 진행된다는 점에서 이미 어느정도 정체된 서구의 금융상황의 기준으로 이해하는데는 한계가 있다. 또한 얼마전 중국의 금융위기에 가장 큰 타격을 받았던 우리 증시의 예나 국내은행들이 아시아권을 중심으로 한 해외진출이 증가하는 상황 등에서도 알 수 있듯이, 아시아권의 금융상황에 따라 우리시장이 크게 변하므로 아시아 금융에 대한 통시적 이해도 필요하다. 그러면서도 증시의 외국인 비중에서도 짐작하듯이 월스트리트를 중심으로 한 서구자본이 우리나라를 어떻게 생각지 파악하는 것도 중요하다.

 

 

이러한 복잡한 수요를 완벽하게 포착한 책이 있으니 바로 "맥킨지 금융보고서"이다. 이 책은 세계 최고의 컨설팅업체인 멕킨지 그룹의 아시아 지역 금융전문가들이 모여서 아시아의 총체적 금융상황 및 국가별  금융상황과 선도 금융업체들을 분석해 현지 및 외국계 은행들의 포지션 및 핵심전략을 소개한다. 이 책은 멕킨지라는 최고의 컨설팅 그룹이 쓴 데다가 지난 98년에 나온 <맥킨지 금융보고서:기득권의 종말>에 이어서 2003년에 씌여진 제2판인지라 내용의 심도와 현실 적응도에서 아직도 유효하다. 그러면서도 컨설팅 업체 근무자들이 씌여졌기에 현학적이지 않아서 일반인들이 읽는데도 큰 부담이 없다.

 

이 책을 통해 세계 최고의 금융업체들의 해외진출방식 및 향후 방향 및 우리 업체의 미래를 추정할 수 있다. 현재 서구 자본은 아시아 금융업을 어떻게 보는가? 아직 위험성이 다소 있으나 최근들어 외국자본의 개방이 증가하고 금융효율이 급속히 좋아지고 높은 수익성을 기대할 수 있는 매력적인 시장이라는 것이다. 이러한 시각은 특히 작년 3월이후 한국경제에 대한 비관론이 온 나라를 뒤엎을 때 엄청난 외국자본들이 우리나라로 들어온 배경을 이해하는 단초를 제시한다. 이때 외국의 최고 금융기관들이 몰려들어 경쟁이 치열해지므로 현지 금융업체에게는 심각한 도전이 된다. 이를 위해 현지 업체들은 이 책의 부제인 '수익성 중심의 사고방식 구축(Acquiring a Profit Mindset)'이 필요하다. 동시에 자신의 상황에 맞는 선택과 집중 및 M&A 등을 통한 규모화 같은 적절한 전략의 수립이 필요하다.

 

이 책을 앞으로의 금융은 업종별 분화가 아닌 고객층별 분화가 일어날 것임을 제시한다. 최근 금융지주회사의 등장이나 매물로 나온 3대 증권업체들에 대한 금융업계의 경쟁, 전업 카드사의 쇠락과 대조되는 은행권 카드업체의 부상 등의 현상은 이러한 변화가 이미 시작됐음을 암시한다. 또한 몇몇 선도 대형 은행들은 월마트같은 금융상품 유통업자로 소규모 금융기관은 특화된 상품 제조 및 개발자로 변신하며 그동안 취약했던 소매금융 및 중소기업 지원역량을 갖추는 등의 변화가 일어난다면, 우리의 금융업체들도 외국 금융업체의 국내진출 속에도 충분히 성장해 다른 아시아 국가로까지 진출할 수 있음을 제시한다.

 

컨설팅 업계의 문제점인 상황에 대한 지나친 도식화나 자신감이 종종 눈에 거슬리기는 하지만 우리의 금융산업에 대해 이 정도로 잘 지적한 책은 드문 것같다. 우리의 금융산업에 관심을 갖는 이들이라면 한 번은 볼만한 가치가 있는 책이다.