ÁÖ½ÄÀ» Æò°¡ÇÏ´Â ¹æ¹ý¿¡´Â ´Ù¾çÇÑ ValuationÀÌ Á¸ÀçÇÑ´Ù. ÀϹÝÀûÀ¸·Î Multiple Approach¶ó°í ºÒ¸®´Â »ó´ë°¡Ä¡¹ý°ú Cash Flow Approach¶ó°í ÇÏ´Â Àý´ë°¡Ä¡¹ýÀ¸·Î ³ª´¶´Ù. »ó´ë°¡Ä¡¹ýÀº PER, PBR, EV/EBITDA¿Í °°ÀÌ ±â¾÷ÀÇ °¡Ä¡¸¦ ÁÖ·Î ¹è¼ö(Multiple)·Î ³ªÅ¸³»¾î ÁÖ°¡ÀÇ »ó´ëÀû °¡Ä¡¸¦ ³ªÅ¸³½´Ù. Àý´ë°¡Ä¡¹ýÀº ¹Ì·¡ÀÇ Çö±ÝÈ帧À» ÇöÀç°¡Ä¡·Î ÇÒÀÎÇÏ¿© ÀûÁ¤ÁÖ°¡¸¦ »êÁ¤ÇÏ´Â ¹æ½ÄÀ¸·Î ¹è´ç¸ðÇü(DDM), Free Cach Flow, ÀÜ¿©ÀÌÀ͸ðÇü(RIM) µîÀÌ ¿©±â¿¡ ¼ÓÇÑ´Ù.
±×·±µ¥ ÀÌ·¯ÇÑ Valuation ±â¹ýÀº ±âº»ÀûÀ¸·Î ±â¾÷°¡Ä¡¸¦ ±Ù°£À¸·Î ÇÑ º¸ÅëÁÖ¿¡ ´ëÇÑ Valuation ¹æ¹ýµéÀÌ´Ù. µû¶ó¼ ¿ì¼±ÁÖ´Â ¹ýÀû ±Ç¸® ¹× Cash Flow°¡ º¸ÅëÁÖ¿Í ´Ù¸£±â ¶§¹®¿¡ ¿ì¼±ÁÖ¿¡ ´ëÇÑ Valuation ¹æ¹ý ¶ÇÇÑ ´Þ¶ó¾ß ÇÑ´Ù.
±× µ¿¾È ¿ì¼±ÁÖ¿¡ ´ëÇÑ ºÐ¼®Àº Discount Ratio¸¦ ÀÌ¿ëÇÑ Pull & Push Àü·«(Discount Ratio°¡ Áö³ªÄ¡°Ô Ä¿Áö¸é ¸Å¼öÇÏ°í, Àû¾îÁö¸é ¸ÅµµÇÏ´Â Àü·«)ÀÌ ´ëºÎºÐÀ̾ú´Ù. ±×·¯³ª ¾Õ¼ ¾ð±ÞÇÏ¿´µíÀÌ ÀÌÁ¦ Çѱ¹ÁֽĽÃÀåÀº Àå±â»ó½ÂÃß¼¼·Î ÁøÀÔÇÔ¿¡ µû¶ó ¿ì¼±ÁÖÀÇ Discount Ratio°¡ Áö¼ÓÀûÀ¸·Î °¨¼ÒÇÏ°í ÀÖ´Ù.
ÁÖ¿äÁ¾¸ñµéÀÇ Discount Ratio´Â 2000³â ÀÌÈÄ Ãß¼¼ÀûÀ¸·Î Ç϶ôÇÏ°í ÀÖ´Ù. 2006³â 7¿ù ÇöÀç À̵éÀÇ Æò±Õ Discount Ratio´Â 42%·Î 2000³â(48%)¿¡ ºñÇØ Å©°Ô Ç϶ôÇÏ¿´°í, 7³â°£ Æò±Õ 43%¿¡ ºñÇؼµµ ³·Àº ¼öÁØÀÌ´Ù. Discount RatioÀÇ Ç϶ôÃß¼¼´Â ÀÌÁ¦ ±âÁ¶ÈµÇ°í ÀÖ´Ù. µû¶ó¼ Discount Ratio¸¦ ÀÌ¿ëÇÑ ´Ü¼øÇÑ °¡°Ý±«¸®µµ ºÐ¼®Àº È¿¿ë¼ºÀ» ÀÒ°í ÀÖÀ¸¸ç, Discount Ratio¸¦ ÀÌ¿ëÇÑ °¡°Ý±«¸®µµ ºÐ¼®¸¸À¸·Î ¿ì¼±ÁÖ¸¦ ºÐ¼®ÇÏ´Â °ÍÀº Ä¿´Ù¶õ ¿À·ù¸¦ ¹üÇÒ ¼ö ÀÖ´Ù. ÀÌÁ¦ ÀûÁ¤ÇÑ ¿ì¼±ÁÖ ValuationÀ» ÅëÇÏ¿© ¿ì¼±ÁÖÀÇ ÀûÁ¤ÁÖ°¡¸¦ ÆÇ´ÜÇØ¾ß ÇÑ´Ù.
ÀÇ°á±Ç°¡Ä¡¿¡ ÃÊÁ¡À» ¸ÂÃá ¿ì¼±ÁÖ°¡Ä¡
Çѱ¹ ÁֽĽÃÀå¿¡¼ µ¿ÀÏ ±â¾÷¿¡ ´ëÇÏ¿© º¸ÅëÁÖ¿Í ¿ì¼±ÁÖÀÇ ±Ç¸®Â÷ÀÌ´Â Å©°Ô µÎ °¡ÁöÀÌ´Ù. Çϳª´Â ÀÇ°á±ÇÀÇ Á¸ÀçÀ¯¹«ÀÌ°í, ¶Ç Çϳª´Â ¹è´çÀÇ Â÷ÀÌÀÌ´Ù. ÀÌ Áß °¡Àå Áß¿äÇÑ °ÍÀº ÀÇ°á±ÇÀÌ´Ù.
¸¸¾à º¸ÅëÁÖ¿Í ¿ì¼±ÁÖÀÇ ¹è´çÀÌ °°´Ù¸é(¿ì¼±ÁÖÀÇ ¹è´ç°¡Ä¡°¡ ¾ø´Ù¸é) º¸ÅëÁÖ¿Í ¿ì¼±ÁÖÀÇ ±«¸®´Â ÀÇ°á±ÇÀÇ °¡Ä¡¸¸Å ¹ß»ýÇÒ °ÍÀÌ´Ù. ±×·¯³ª ¿ì¼±ÁÖ°¡ º¸ÅëÁÖº¸´Ù ¼ÒÆøÀÌ¶óµµ ´õ ¸¹ÀÌ ¹è´çÀ» ÇÑ´Ù¸é ÀÇ°á±Ç°¡Ä¡¿¡¼ ¹è´ç°¡Ä¡(º¸ÅëÁÖ¹è´ç-¿ì¼±ÁÖ¹è´ç)¸¦ Â÷°¨ÇÑ °ÍÀÌ º¸ÅëÁÖ¿Í ¿ì¼±ÁÖÀÇ ±«¸®¼öÁØÀÌ µÉ °ÍÀÌ´Ù. µû¶ó¼ ´Ù¸¥ Á¶°ÇÀÌ ÀÏÁ¤ÇÏ´Ù°í °¡Á¤ÇÒ ¶§ (º¸ÅëÁÖ-¿ì¼±ÁÖ)=(ÀÇ°á±Ç°¡Ä¡-¹è´ç°¡Ä¡)À̸ç, ÀÇ°á±Ç°¡Ä¡°¡ ³ôÀ»¼ö·Ï Discount Ratio´Â ³ô¾ÆÁö°í, ¹è´ç°¡Ä¡°¡ ³ôÀ»¼ö·Ï Discount Ratio´Â ³·¾ÆÁø´Ù.
±×·¯³ª Çѱ¹ÁֽĽÃÀå¿¡¼ °Å·¡µÇ´Â ´ëºÎºÐÀÇ ¿ì¼±ÁÖ°¡ º¸ÅëÁÖ ´ëºñ +1% ¹è´çÀ» Áö±ÞÇÏ´Â ºñÂü°¡Àû, ºñ´©ÀûÀû ¿ì¼±ÁÖ¿©¼ »ç½Ç»ó Çѱ¹ÀÇ ¿ì¼±ÁÖ´Â ¹è´ç°¡Ä¡°¡ °ÅÀÇ ¾ø´Â °ÍÀ¸·Î ÆǴܵȴÙ.
Áï, (º¸ÅëÁÖ-¿ì¼±ÁÖ)=ÀÇ°á±Ç°¡Ä¡À̸ç, ÀÇ°á±Ç°¡Ä¡°¡ ³ôÀ»¼ö·Ï Discount Ratio´Â ³ô¾ÆÁø´Ù. µû¶ó¼ 2000³â ÀÌÈÄ Çѱ¹ÁֽĽÃÀåÀÇ Discount Ratio°¡ Ãß¼¼ÀûÀ¸·Î ÁÙ¾îµç °ÍÀº °á±¹ ÀÇ°á±Ç°¡Ä¡°¡ ÁÙ¾îµç °á°úÀÌ´Ù.
º¸ÅëÁÖ¿Í ¿ì¼±ÁÖÀÇ °ü°è
¨ÏÀÚ·á: ¿ì¸®ÅõÀÚÁõ±Ç ¸®¼Ä¡¼¾ÅÍ |
°á±¹ Minority(¼Ò¾×ÁÖÁÖ)ÀÔÀå¿¡¼ Default Risk µî ±â¾÷ ÀÚüÀÇ À§Ç踸 ¾ø´Ù¸é º¸ÅëÁÖ¿Í ¿ì¼±ÁÖÀÇ Â÷ÀÌ´Â ¾ø´Ù°í ÆÇ´ÜÇÒ °ÍÀÌ°í, 'ÀÇ¹Ì ¾ø´Â' ÀÇ°á±Çº¸´Ù´Â ÀûÁö¸¸'½Ç¼Ó ÀÖ´Â'¹è´çÀ» ´õ ¼±È£ÇÒ °ÍÀÌ´Ù. µû¶ó¼ º¸ÅëÁÖ¿Í ¿ì¼±ÁÖÀÇ °¡°Ý±«¸® Ãà¼ÒÇö»óÀº Minority(¼Ò¾×ÁÖÁÖ)ÀÔÀå¿¡¼ ÀÇ°á±Ç°¡Ä¡°¡ Èñ¼®µÇ¾î ¿ì¼±ÁÖ¸¦ »ó´ëÀûÀ¸·Î ´õ ¼±È£ÇÑ °á°úÀÌ´Ù.
±×·¯¸é ÀÇ°á±ÇÀÇ °¡Ä¡´Â ¾ó¸¶°¡ µÉ±î? ±×°ÍÀº ¿ì¼±ÁÖ¸¦ ¹ßÇàÇÑ ¸ðµç ±â¾÷¿¡ ÀϹÝÈ ½ÃÅ°±â ¾î·Á¿î Ãø¸éÀÌ ÀÖ´Ù. ¿Ö³ÄÇϸé ÀÌ´Â M&A °¡´É¼º°ú °ü·ÃµÈ ¹®Á¦¿©¼ ±â¾÷º°·Î ÆíÂ÷°¡ ½ÉÇÏ°Ô ¹ß»ýÇϱ⠶§¹®ÀÌ´Ù. ´Ù¸¸ ´Ü¼øÇÏ°Ô º¼ ¶§ ÀÇ°á±ÇÀÇ °¡Ä¡´Â M&A°¡ ÁøÇàµÉ °æ¿ì ¹ß»ýÇÏ´Â ÁÖ°¡»ó½Â·ü°ú M&A°¡ ¹ß»ýÇÒ È®·ü¿¡ ÀÇÇØ °áÁ¤µÈ´Ù. ¸¸¾à ƯÁ¤±â¾÷ÀÇ M&A°¡ ÁøÇàµÉ ¶§ ¿¹»óµÇ´Â ÁÖ°¡»ó½Â·üÀÌ 50%ÀÌ°í, M&A ¹ß»ýÈ®·üÀÌ 10%¶ó¸é ÀÇ°á±ÇÀÇ °¡Ä¡´Â 5%ÀÌ´Ù(0.5*0.1=0.05) Áï, ÀÌ ±â¾÷ÀÇ º¸ÅëÁÖ´Â ¿ì¼±ÁÖº¸´Ù 5% ÇÁ¸®¹Ì¾öÀ¸·Î °Å·¡°¡ µÇ¾î¾ß ÇÑ´Ù.
±×·¯³ª Çö½ÇÀûÀ¸·Î °³º°±â¾÷ÀÇ M&A ¹ß»ýÈ®·ü°ú ¿¹»óµÇ´Â ÁÖ°¡»ó½Â·üÀº ¿¹ÃøÇϱ⠾î·Á¿ï »Ó ¾Æ´Ï¶ó, ÆíÂ÷µµ ¸Å¿ì Å©±â ¶§¹®¿¡ »ç½Ç»ó ÀÇ°á±Ç°¡Ä¡¸¦ ÀϹÝÈÇÏ¿© »êÃâÇÏ´Â µ¥¿¡´Â ¹«¸®°¡ µû¸¥´Ù. °á±¹ ÀÇ°á±Ç°¡Ä¡ÀÇ »êÁ¤À» ÅëÇÑ ¿ì¼±ÁÖÀÇ 'ÀϹÝÈµÈ Valuation'Àº Çö½ÇÀûÀ¸·Î ¾î·Æ´Ù.
ÁÖ) ÀÇ°á±ÇÀÇ °¡Ä¡¿¡ ´ëÇÑ ¿Ü±¹ÀÇ ¿¬±¸¿¡ µû¸£¸é ±¹°¡º° Â÷ÀÌ°¡ Á¸ÀçÇÑ´Ù. ¹Ì±¹ÀÇ °æ¿ì ÀÇ°á±ÇÀÇ °¡Ä¡´Â º¸ÅëÁÖÀÇ 5.4%(Lease, 1983), ¿µ±¹Àº 13.3%(Megginson, 1990), µ¶ÀÏ 15%(1994), ÇÁ¶û½º 20%(1994) µîÀÌÁö¸¸, Áõ±Ç½ÃÀåÀÌ ´ú ¼±ÁøÈµÈ À̽º¶ó¿¤Àº 45.5%(Levy, 1982), ÀÌÅ»¸®¾Æ´Â 60%(Zingales, 1994)·Î ÀÇ°á±ÇÀÇ °¡Ä¡°¡ ¸Å¿ì Å« °ÍÀ¸·Î ÆľǵǾú´Ù. Áï, ÀÇ°á±Ç°¡Ä¡ Ãø¸é¿¡¼ º» º¸ÅëÁÖ¿Í ¿ì¼±ÁÖ °£ÀÇ ±«¸®´Â ¼±Áø½ÃÀåÀϼö·Ï ÁÙ¾îµé¸ç ±× ¼öÁØÀº ´ë·« 10~20%¼±ÀÎ °ÍÀ¸·Î ¾Ë·ÁÁö°í ÀÖ´Ù.
ä±ÇÀû °¡Ä¡¿¡ ÃÊÁ¡À» ¸ÂÃá ¿ì¼±ÁÖ°¡Ä¡
¿ì¼±ÁÖ´Â Áֽİú ä±ÇÀÇ Æ¯¼ºÀ» È¥ÇÕÇÑ Æ¯Â¡À» °¡Áö°í ÀÖ´Ù. ¿ì¼±ÁÖ°¡ º¸ÅëÁÖ¿Í À¯»çÇÑ Á¡Àº ¹è´çÀ» Áö±ÞÇÑ´Ù´Â Á¡°ú ¹è´çÁö±ÞÀÌ ºÒ°¡´ÉÇÏ´õ¶óµµ ȸ»çÆÄ»êÀÇ ¿øÀÎÀÌ µÇÁö ¾ÊÀ¸¸ç, ¹è´ç ¹ÌÁö±Þ½Ã ¿ì¼±ÁÖ´Â ¹è´çÀÌ ´©ÀûµÇ³ª º¸ÅëÁÖ´Â ¹è´çÀÌ ´©ÀûµÇÁö ¾ÊÀ¸¸ç, ÆÄ»ê½Ã ¿ì¼±ÁÖ°¡ º¸ÅëÁÖ¿¡ ºñÇØ ¼±¼øÀ§¶ó´Â Á¡Àº ´Ù¸¥ Á¡ÀÌ´Ù(±×·¯³ª Çѱ¹ÁֽĽÃÀå¿¡ ÀÖ´Â ´ëºÎºÐÀÇ ¿ì¼±ÁÖ´Â ºñ´©ÀûÀû, ºñÂü°¡Àû ¿ì¼±Áַμ ÀüÇüÀûÀÎ ¿ì¼±ÁÖ¿Í ´Ù¸£´Ù).
¿ì¼±Áִ Ưº°ÇÑ »çÀ¯°¡ ¾ø´Â ÇÑ ÀÌÀ͹è´çÀ» ¾à¼ÓÇÑ´Ù´Â Ãø¸é¿¡¼, ±×¸®°í ¸¸±â°¡ ¾ø´Ù´Â Ãø¸é¿¡¼ ¿µ±¸Ã¤±Ç(Perpetuity)°ú À¯»çÇÏ´Ù. ÀÇ°á±ÇÀÌ ¾ø´Ù´Â Á¡¿¡¼µµ ȸ»çä¿Í À¯»çÇÏ´Ù. ÀÌ·¯ÇÑ ¿ì¼±ÁÖÀÇ °ÇÑ Ã¤±ÇÀû ¼Ó¼º ¶§¹®¿¡ ¿ì¼±ÁÖ¸¦ ÁÖ½ÄÀ¸·Î ºÐ·ùÇÏÁö ¾Ê°í Fixed Income Securities·Î ºÐ·ùÇϱ⵵ ÇÑ´Ù. µû¶ó¼ ¿ì¼±ÁÖÀÇ Ã¤±ÇÀû ¼º°ÝÀ» °í·ÁÇÏ¿© ¿ì¼±ÁÖ¿Í À¯»çÇÑ Cash Flow¸¦ °¡Áö°í ÀÖ´Â ¿µ±¸Ã¤±Ç(Perpetuity)ÀÇ ÇöÀç°¡Ä¡¸¦ ±¸ÇÏ´Â ¹æ½ÄÀ¸·Î ¿ì¼±ÁÖÀÇ Valuation ¹æ¹ýÀ» ´Ü¼øȽÃų ¼ö ÀÖ´Ù. ÇÑÆí ¿ì¼±ÁÖÀÇ ÀûÁ¤ÁÖ°¡¸¦ ÆÇ´ÜÇϱâ À§ÇÏ¿© ¿ì¼±ÁÖ ÁÖ°¡ (PP: Preferred Stock Price)¸¦ ¿ì¼±ÁÖ°¡Ä¡(PV)·Î ³ª´« PPR (Preferred Stock Price- Present Value Ratio)¸¦ »êÃâÇÑ´Ù.
PPRÀº º¸ÅëÁÖ Valuation¿¡¼ ÈçÈ÷ »ç¿ëÇÏ´Â PER°ú °°Àº °³³äÀ¸·Î ¿ì¼±ÁÖ°¡Ä¡(PV) ´ëºñ ¿ì¼±ÁÖÀÇ ÁÖ°¡ MultipleÀÌ ¸î ¹èÀΰ¡¸¦ ÆÇ´ÜÇÏ´Â ÁöÇ¥ÀÌ´Ù. 11°³ ÁÖ¿ä ¿ì¼±ÁÖµéÀÇ 2000³â ÀÌÈÄ Æò±Õ PPR ÃßÀ̸¦ º¸¸é ±âº»ÀûÀ¸·Î 1.0¹è¿¡¼ 6.0¹è »çÀ̸¦ ¿òÁ÷ÀÌ°í ÀÖ´Ù. PPRÀº Áö³ 2006³â 1¿ù¿¡ 6.1¹è·Î ÃÖ°í¸¦ ±â·ÏÇÑ ÈÄ ÇöÀç´Â 4.0¹è ¼öÁØÀ¸·Î 2000³â ÀÌÈÄÀÇ Æò±Õ PPR 3.1¹è º¸´Ù ³ôÀº ¼öÁØÀÌ´Ù.
2000³â ÀÌÈÄ PPRÀÇ ÃßÀÌ
½ÇÁú Discount Ratio¿Í ÀÌ·ÐÀû Discount Ratio
½ÇÁú¹è´ç¼ºÇâÀÇ °üÁ¡¿¡¼ º» ¿ì¼±ÁÖ°¡Ä¡
¿ì¼±ÁÖ¿¡ ´ëÇÑ °¡Ä¡Æò°¡¿¡ ÀÖ¾î¼ ÀÇ°á±Ç¿¡ ´ëÇÑ °¡Ä¡ºÐ¼®Àº Çö½ÇÀûÀ¸·Î ½±Áö ¾Ê°í, ä±Ç°¡Ä¡·Î¼ÀÇ ºÐ¼®µµ Çѱ¹ÁֽĽÃÀå¿¡¼´Â »ó´çºÎºÐ ´çÀ§¼ºÀÌ Èñ¼®µÈ´Ù(º¸ÅëÁÖ ´ëºñ +1% ¹è´çÀ» Áö±ÞÇÏ´Â ºñÂü°¡Àû, ºñ´©ÀûÀû ¿ì¼±ÁÖ°¡ ´ëºÎºÐÀ̹ǷÎ) Áï, ´ç»ç´Â ¿ì¼±ÁÖ¿¡ ´ëÇÑ ½ÃÀåÀÇ °ü½ÉÀÌ ÀÇ°á±ÇÀ̳ª ä±ÇÀû °¡Ä¡º¸´Ù´Â ¹Ì·¡¿¡ ¹ß»ý°¡´ÉÇÑ Cash Flow¿¡ ´ëÇÑ ±â´ë°¨(¹è´çÀ» Æ÷ÇÔ)ÀÇ °á°ú¶ó°í ÆÇ´ÜÇÑ´Ù.
ÀϹÝÀûÀ¸·Î ¹è´ç¼ºÇâ(¹è´ç±Ý/´ç±â¼øÀÌÀÍ)Àº ¿ì¼±ÁÖÅõÀÚ¿¡ Áß¿äÇÑ Ã´µµ¶ó°í ¾Ë·ÁÁ® ÀÖÀ¸³ª, Çѱ¹ÁֽĽÃÀå¿¡¼ ¹è´ç¼ºÇâÀº 1990³â¿¡ 34.1%¿¡¼ 2005³â¿¡´Â 16.5%·Î Áö¼ÓÀûÀ¸·Î Ç϶ôÇÏ¿© ¿Ô´Ù. ¹è´ç¼ºÇâÀÌ Ãß¼¼ÀûÀ¸·Î Ç϶ôÇÑ ÀÌÀ¯´Â ÀÌÀÍ´ëºñ ¹è´ç±Ý±Ô¸ð°¡ Àû¾ú±â ¶§¹®ÀÌ´Ù. ±×·¯³ª ¹è´ç±ÝÈ帧À» º¸¸é 1997³â 1.1Á¶¿ø¿¡¼ 2005³â 9.5Á¶¿ø·Î ¹«·Á 9¹è³ª Áõ°¡ÇÏ¿´´Ù. Áï, ¹è´ç¼ºÇâÀÇ Ç϶ôÀº ¹è´ç±ÝÀÌ °¨¼ÒÇÑ °á°ú°¡ ¾Æ´Ï¶ó ¼øÀÌÀÍÀÌ Å« ÆøÀ¸·Î Áõ°¡ÇÏ¿´±â ¶§¹®ÀÌ´Ù.
±â¾÷ÀÇ ¹è´çÁ¤Ã¥Àº ´ëü·Î ÀÏÁ¤ÇÏ°Ô À¯ÁöµÇ´Â °æÇâÀÌ ÀÖ´Ù. µû¶ó¼ ±â¾÷ÀÇ ÀÌÀÍÀÌ Áõ°¡ÇÒ¼ö·Ï ¹è´ç¼ºÇâÀº Ãß¼¼ÀûÀ¸·Î ÁÙ¾îµç´Ù. Çѱ¹ÁֽĽÃÀå¿¡¼ ¹è´ç±ÝÀÇ Áõ°¡À²º¸´Ù ´ç±â¼øÀÌÀÍÀÇ Áõ°¡À²ÀÌ »ó´ëÀûÀ¸·Î ÄDZ⠶§¹®¿¡ ¹è´ç¼ºÇâÀº 1990³â´ë ÀÌÈÄ Ãß¼¼ÀûÀ¸·Î Ç϶ôÇÒ ¼ö ¹Û¿¡ ¾ø¾ú´Ù. Áï, ¹è´ç¼ºÇâÀÌ Ç϶ôÇÑ´Ù´Â ÀÌÀ¯·Î ¿ì¼±ÁÖÀÇ ¸Å·Âµµ°¡ °¨¼ÒÇÏ´Â °ÍÀº ¾Æ´Ï´Ù.
1990³â ÀÌÈÄ ¹è´ç±Ý°ú ¹è´ç¼ºÇâ
¹Ì±¹ S&P500±â¾÷ÀÇ ¹è´ç¼ºÇâ°ú ÁÖ°¡ÃßÀÌ
µû¶ó¼ ±â¾÷ÀÌ ¹è´çÀ» Áö±ÞÇÒ ¶§ ´ç±â¼øÀÌÀÍÀ» ±âÁØÀ¸·Î ÇÑ ¹è´ç°¡´ÉÀÌÀÍ»Ó ¾Æ´Ï¶ó ¿µ¾÷È°µ¿¿¡¼ ¹ß»ýÇÑ Çö±ÝÈ帧À» °í·ÁÇØ¾ß ÇÑ´Ù. À̸¦ ½ÇÁú¹è´ç¼ºÇâ(¹è´ç±Ý/¿µ¾÷Çö±ÝÈ帧)À̶ó°í ÇÒ ¶§, ºÐ¸íÈ÷ ¹è´ç¼ºÇâ°ú ´Ù¸¥ ÃßÀ̸¦ º¸ÀδÙ. Áï, ¹è´ç¼ºÇâÀÌ º»°ÝÀûÀ¸·Î °¨¼ÒÇÑ 1998³âÀÇ ½ÇÁú¹è´ç¼ºÇâÀº 3.6%¿´À¸³ª Ãß¼¼ÀûÀ¸·Î ´Ã¾î 2005³â¿¡´Â 13.1%±îÁö Áõ°¡ÇÏ¿´´Ù. ÀÌ´Â ¹è´çÅõÀÚ, ƯÈ÷ ¿ì¼±ÁÖ ÅõÀÚÀÇ ¸Å·Âµµ°¡ ÃæºÐÈ÷ Áõ°¡ÇÏ°í ÀÖ´Ù´Â Áõ°ÅÀÌ´Ù.
µû¶ó¼ ¹è´ç¼ºÇ⺸´Ù ½ÇÁú¹è´ç¼ºÇâÀÌ ¹è´çÅõÀÚ(¿ì¼±ÁÖÅõÀÚ)¿¡ ÀÖ¾î¼ ´õ¿í Áß¿äÇÏ´Ù. ½ÇÁ¦·Î ¿ì¼±ÁÖ ÁÖ¿ä 25°³ Á¾¸ñÀÇ ½ÇÁú¹è´ç¼ºÇâÀÌ 1998³â 3.1%¿¡¼ 2005³â 11.4%·Î ±ÞÁõÇÏ´Â °úÁ¤¿¡¼ Æò±Õ Discount Ratio´Â 61%¿¡¼ 40%·Î Å©°Ô ÁÙ¾î, ½ÇÁú¹è´ç¼ºÇâÀÌ ¿ì¼±ÁÖÀÇ ¸Å·Âµµ¿¡ ¿µÇâÀ» Áشٴ °ÍÀ» ½Ã»çÇÏ°í ÀÖ´Ù.
½ÇÁú¹è´ç¼ºÇâ°ú Discount Ratio
¿ì¼±ÁÖÀÇ ÀÇ°á±Ç°¡Ä¡ Ãø¸é¿¡¼ º¸¾ÒµíÀÌ ¿ì¼±ÁÖÀÇ °¡°ÝÀº Minority(¼Ò¾×ÁÖÁÖ È¤Àº ÀÇ°á±Ç¿¡ °ü½ÉÀÌ ¾ø´Â ÁÖÁÖ)°¡ °áÁ¤ÇÑ´Ù. Áï, Minority(¼Ò¾×ÁÖÁÖ)ÀÔÀå¿¡¼ Default Riskµî ±â¾÷ÀÚüÀÇ À§Ç踸 ¾ø´Ù¸é º¸ÅëÁÖ¿Í ¿ì¼±ÁÖÀÇ Â÷ÀÌ´Â ¾ø´Ù°í ÆÇ´ÜÇÏ¿© '°¡Ä¡ ¾ø´Â' ÀÇ°á±Çº¸´Ù´Â '½Ç¼Ó ÀÖ´Â' ¹è´çÀ» ´õ ¼±È£ÇÒ °ÍÀÌ´Ù. ÀÌ¿¡ ´ç»ç´Â ¿ì¼±ÁÖ¿¡ ÅõÀÚÇÏ´Â Minority(¼Ò¾×ÁÖÁÖ)°¡ ¼±È£ÇÒ °ÍÀ¸·Î ÆǴܵǴ ³× °¡Áö Á¶°ÇÀ» ¼±Á¤ÇÏ¿´´Ù.
¨ç Default Risk°¡ ¾øÀ» °Í. ±â¾÷ÀÇ ¾ÈÁ¤¼ºÀÌ È®º¸µÇÁö ¾Ê´Â´Ù¸é º¸ÅëÁÖÀÇ ÆÄ»ýÁÖ½ÄÀÎ ¿ì¼±ÁÖÀÇ ÅõÀڸŷµµ´Â °¨¼ÒÇÑ´Ù.
¨è M&A°¡´É¼ºÀÌ ¾øÀ» °Í, M&A°¡´É¼ºÀÌ ³ôÀ»¼ö·Ï ÀÇ°á±Ç°¡Ä¡°¡ ³ô¾Æ ¿ì¼±ÁÖ´Â º¸ÅëÁÖ¿¡ ºñÇÏ¿© ¸Å·Âµµ°¡ Å©°Ô ¶³¾îÁú ¼ö ¹Û¿¡ ¾ø´Ù.
¨é ³ôÀº ÀÌÀÍâÃâ ´É·ÂÀÌ ÀÖÀ» °Í. ³ôÀº ¹è´ç¼öÁØÀ» º¸Àå ¹Þ±â À§Çؼ´Â ¿øõÀûÀ¸·Î ÀÌÀÍâÃâ´É·ÂÀÌ ´ãº¸µÇ¾î¾ß ÇÑ´Ù.
¨ê ½ÇÁú¹è´ç¼ºÇâÀÌ ³ôÀ» °Í. ÀÌÀÍÀÌ ÃæºÐÇÏ´õ¶óµµ ¹è´çÀÌ ÀûÀ¸¸é ¸Å·Âµµ´Â ¶³¾îÁö¸ç, ¹è´ç¼ºÇ⺸´Ù ½ÇÁú¹è´ç¼ºÇâÀÌ ÁÖÁֵ鿡°Ô ´õ Å« Àǹ̰¡ ÀÖ´Ù.
ÀÌ·¯ÇÑ ±âÁØ¿¡ µû¶ó ¾ÈÁ¤¼ºÀº ºÎäºñÀ² 150% ÀÌÇÏÀÎ ±â¾÷, M&A°¡´É¼ºÀº º¸ÅëÁÖÀÇ ¿ìÈ£ÁöºÐÀ²(ÃÖ´ëÁÖÁÖ+Ư¼ö°ü°èÀÎ+ÀÚ»çÁÖ)ÀÌ 20% ÀÌ»óÀÎ ±â¾÷, ÀÌÀÍâÃâ´É·ÂÀº ROE°¡ 5% ÀÌ»óÀÎ ±â¾÷, ½ÇÁú¹è´ç¼ºÇâÀÌ 10% ÀÌ»óÀÎ ±â¾÷À» ÃßÃâÇÑ ÈÄ, ½Ã°¡¹è´ç·üÀÌ 2%ÀÌ»óÀÌ¾î¼ ½ÇÁúÀûÀÎ ¹è´ç¸Å·Âµµ°¡ ÀÖ°í, Discount Ratio°¡ 35% ÀÌ»óÀ¸·Î º¸ÅëÁÖ¿ÍÀÇ °¡°Ý±«¸®°¡ Å« Á¾¸ñ Áß ½Ã°¡ÃÑ¾× 500¾ï¿ø ÀÌ»óÀÎ Á¾¸ñÀ» Á¶»çÇÏ¿´´Ù.
±× °á°ú LG¿ì(½ÇÁú¹è´ç¼ºÇâ 38.8%, Discount Ratio 45.8%)µîÀ» ºñ·ÔÇÏ¿© ¸ðµÎ 10°³ Á¾¸ñÀÇ ¿ì¼±ÁÖ°¡ ³ôÀº ¾ÈÁ¤¼º°ú ¼öÀͼº, ³·Àº M&A °¡´É¼º, ±×¸®°í ³ôÀº ½ÇÁú¹è´ç¼ºÇâ°ú ¹è´ç¼öÀÍ·üÀ» º¸À¯ÇÑ °ÍÀ¸·Î Á¶»çµÇ¾ú´Ù. µû¶ó¼ À̵é 10°³ ¿ì¼±ÁÖ¸¦ ÅõÀÚÀ¯¸Á ¿ì¼±ÁÖ·Î ÃßõÇÑ´Ù.