무학 - 2Q11 Preview: 예상 소주판매량 41% YoY

투자의견 매수, 목표주가 18,000원 상향

무학에 대해 투자의견 매수유지, 목표주가 18,000원으로 상향한다. 이유는 부산지역 M/S 상승(2010년 말 50% 수준→현재 60% 수준, 회사측의 2011년 말 부산지역 M/S 목표는 70%, 하반기 소주판매량은 더욱 증가할 것으로 보여 회사측의 목표 M/S를 상회할 전망)으로 매출/이익의 증가가 전망되기 때문이다. 목표주가에 내재된 2011F PER은 10배다.

2분기 예상 소주 판매량 약 9,600만병으로 전년 대비 41% 증가할 듯

동사의 2011년 2분기 예상 소주 판매량은 약 9,600만병으로 전망된다. 이는 전년동기 6,800만병에 비해 41% 증가한 것이며, 매출액 증가 효과는 약 112억원이다. 추가 매출에 따른 단위당 고정비는 감소하기 때문에 영업이익 기여도가 높아 다른 변수가 동일하다면 전년동기 대비 영업이익은 40~50억원 증가할 것으로 기대된다. 이에 따라 2분기 실적은 매출액 520억원(+33.3% YoY), 영업이익 128억원(+66.5% YoY)로 전망한다(K-GAAP기준). 참고로 동사의 4월, 5월의 소주판매량은 각각 약 3,200만병이다.