최근 관심을 가지고 지켜보는 종목군은 본격적 턴어라운드시 누적된 미배당분과 보통주 전환을 통해 고배당 및  시세차익을 노릴 수 있는 신형우선주 입니다.

 

신형우선주의 경우 보통 기업의 상황이 좋지 않아 신주의 발행이 쉽지 않을때 추가적인 혜택(보통주 전환, 배당률보장등...)을 부여하여 발행합니다.

 

하지만 기업의 상황이란게 쉽사리 좋아지지 않다보니 약속한 배당을 하지못하고, 누적적 배당이 명시되어있는 경우 차근차근 쌓이다 보니 그 액수가 상당한 종목도 있습니다.

 

턴어라운드가 지연된다던지 부실화 되는 경우는 조심해야겠지만, 실적개선조짐을 보이는 기업의 신형우선주라면 상당한 메릿이 있다고 생각합니다.

 

조사한 몇 종목을 언급해보자면...

 

종목명               누적미배당액                               

동양메이저  2우B    750원  (99년이후 미배당, 최소배당 3%) 주가 2665원
아남반도체  2우B  3,600원 (97년이후 미배당, 최소배당 9~12%) 주가 4200원
쌍용화재     2우B  2,700원 (01년이후 미배당, 최소배당 9%) 주가 4000원
쌍용양회     3우B    900원  (99년이후 미배당, 최소배당 3%) 주가 1200원
쌍용양회     2우B  2,700원 (99년이후 미배당, 최소배당 9%) 주가 2200원

위 종목 모두 누적적, 참가적 배당을, 만기후에는 보통주 전환(동양메이저, 동부아남반도체 제외)을 명시하고 있다.

 

P.S) 턴어라운드 시점을 정확하게 잡을수 있다면 좋겠지만, 그것이 쉽지 않으니 실험용 또는 애완용(캬오님의 표현)으로 조금씩 매수해 보는 것도 괜찮을 듯 싶네요~

 

■ 두 권의 책


■ 저자 소개

피터 L. 번스타인 (Peter L. Bernstein) 

기관투자가들을 위한 투자자문을 전문으로 하는 피터 L. 번스타인사의 회장.
금융시장과 실물경제를 분석하는 격주간지 <경제와 포트폴리오 전략(Economics and Portfolio Strategy)>을 발행하고 있으며 <포트폴리오 저널(The Journal of Portfolio Management)>의 자문위원을 맡고 있기도 함.
<캐피털 아이디어-쉽게 믿어지지 않는 현대 월 스트리트의 기원(Capital Ideas : The Improbable Origin of Morden Wall Street)>을 포함하여 경제와 금융에 관한 여섯 권의 책을 저술.

■ 리스크 - 리스크 관리의 놀라운 이야기

원제 : Against the Gods : the Remarkable Story of Risk
한국경제신문사(한경비피) 1999년 8월 20일 / 534쪽 / 210*148mm (A5)
ISBN 894752221X

이 책은 리스크 통제권을 신의 영역으로부터 뺏어낸 영웅들의 이야기이며, 아울러 리스크 관리 능력을 신의 능력같이 거의 완벽한 수준으로 향상시키고 싶어하는 우리들 모두의 이야기이기도 하다.

이 책 속에는 숫자와 확률에 얽힌 온갖 흥미로운 얘기로부터 시작하여, 수많은 노벨 경제학상 수상자들의 근·현대 이론들인 효율적 포트폴리오 이론, 옵션가격 결정 모형, 그리고 게임이론과 파생상품에 이르기 까지 거의 다루지 않는 분야가 없을 정도로 책 읽는 재미가 가득하다.

인간이 아라비아 숫자를 발견하기까지 고생했던 이야기, 0을 발견한 얘기, 오늘날 알고리즘이라는 말의 유래를 만들어 낸 아랍의 수학자 알 코와리즈미(빨리 발음해 보라)의 얘기도 흥미롭다.

한 때 수학에 무척 흥미를 지녔던 시절이 있었기에, 피타고라스의 정리, 알렉산드리아의 학자 유클리드의 기하학, 복식부기를 발견한 루카 파치올리, 서양의 숫자 이야기의 시작을 담당한 피보나치(황금비율을 발견했으며 이 비율은 신용카드의 모양은 물론 뉴엔 본부 빌딩에도 적용된 비율이다), 독일 수학자 라이프니츠, 스위스의 수학자 야코프 베르누이, 종형 곡선이라고도 알려져 있는 정규분포구조를 제시한 아브라함 드 무아브르, 찰스 다윈의 친조카이자 수학자였으며「평균으로의 회귀(regression to the mean)」를 발견한 프랜시스 골턴, 그리고 프랑스의 그 유명한 삼총사인 블레즈 파스칼과 피에르 드 페르마, 슈발리에 드 메레의 이야기도 온통 호기심을 자극하는 얘기들이었다.

이들 얘기 가운데 가장 재미있는 얘기는,「모든 시대를 통틀어 가장 위대한 수학자가 살고 있는 곳」이기 때문에 나폴레옹이 자신의 군대에게 피해가도록 명령했다는 천재 수학자 카를 프리드리히 가우스의 얘기가 아니다. 당사자는 찰스 다윈의 사촌이며 아마추어 발명가이자 사회적 속물에 가까웠던 골턴이다. 측정은 골턴의 취미였으며 취미라기보다는 집착에 가까웠다.『가능한 것은 무엇이건 측정하라.』그가 늘상 되뇌던 말이다.

확률의 발견과 도박은 뗄레야 뗄 수 없는 관계였다. 블레즈 파스칼과 피에르 드 페르마로 하여금 혁명적인 확률 이론을 창출하도록 한 것도 다름아닌, 운에 맡기고 하는 승부, 즉 도박이었던 것이다. 자본주의의 본질과 미래의 전망에 대한 그 무슨 심오한 의문에서 비롯된 것이 아니었다.

이 대목에서는 찰리 멍거가 이들 수학자들의 사고를 닮으려고 애쓰는 이유도 짚어볼 만 하다.
   우리는 페르마(Fermat)와 파스칼(Pascal)처럼 사고하려 노력한다.
   설령 그들이 현대 금융이론에 대해 전혀 들어보지 못했다 하더라도  - 찰리 멍거

시간은 철회할 수 없는 결정에서 가장 큰 문제가 된다, 그럼에도 불구하고 우리는 불완전한 정보를 토대로 철회할 수 없는 많은 결정을 내려야 한다.

이러한 과제에 당면하여, 이 책은 분명 독자들에게 많은 시사점을 제시하기에 충분한 가치를 가지고 있다는 생각이다. 왜냐하면 이 책은 리스크를 정복하려는 현대인의 프로메테우스적 시도를 매력적이고 이례적인 방식으로 조망하고 있기 때문이며, 쉽게 읽히면서도 끊임없이 인간의 대응영역과 능력에 대해 무엇인가를 사고하게 만들기 때문이다.

작가의 말
리스크라는 단어는 <뱃심좋게 도전하다>라는 의미를 지닌 초기 이탈리아어 risicare에서 유래된 것이다. 이런 의미에서 본다면 리스크는 운명이 아니라 선택인 셈이다. 과감한 행동, 즉 인간이 얼마나 자유롭게 선택할 수 있나를 보여주는 행위가 리스크에 대한 이야기를 다룬 이 책의 모든 부분을 차지한다. 아울러 이 놀라운 이야기들은 인간이 의미하는 바를 정의하는 데에도 일조할 것으로 사료된다. - 번스타인

<책 속에서>
확률은, 확률에 의해 행동하는 것이「합리적」이라는 판단이 나올 때만 중요성을 가질 수
있다. 그리고 확률에 대한 의존은 확률을 어느 정도 고려해서「행동해야 한다」는 판단이
설 때만 정당화될 수 있다.확률이 우리에게「인생의 지표」가 되는 것은 바로 그런 이유 때문이다. 존 로크(Tohn Locke)가 말했듯이, 신은「우리의 관심사 대부분에」단지 미광(微光)만을 부여하셨다. 내가 여기에 부연해 덧붙인다면,「신은 우리에게 확률이라는 미광만을 부여 하셨다」라고 하겠다. 이는 가정하건대, 신이 우리를 놓고 즐거워하셨던「평범(Mediocrity)」과「수습기간(Probationership)」의 상태에 걸맞은 표현일 것이다.

■ 황금의 지배

원제 : The Power of Gold
2001년 5월 16일 / 612쪽 / 210*148mm (A5) ISBN 8972881511

이 책은 오늘날 인류 역사의 발전 단계에서 지배적 이념으로 확고하게 자리잡은 자본주의에 있어서 그 근원적 매개라고 할 만한 '돈'에 관한 책이다. 단지, 돈이라는 다소 저속한 표현 대신에 '황금'이라는 찬란한 빛을 발하는 금속을 빌어 썼을 뿐이다.

그렇다고 하더라도 이 책이 단순히 인간의 황금에 대한 탐욕의 역사에만 촛점을 맞춰 쓴 것으로 속단할 필요까지는 없다. 왜냐하면 이 책은 화학기호 AU(빛나는 새벽Aurora에서 유래)로 채워진 금송아지를 만들어 저주받은 유대인들의 얘기로부터 시작하여, 목구멍에 끓는 황금을 부어 살해당한 크라수스, 미다스의 손, 미 골드러시에 참여한 10만명중 400명만 부자가 된 얘기 등으로 이어지면서, 책의 중반부터는 금본위제에 이르기 위한 멀고도 험난한 여정과 브레튼 우즈 체제의 해체에 이르기까지의 국제금융시스템과 통화제도에 대해서도 아낌없이 할애하고 있기 때문이다. 더 나아가 달러가 세계의 중심통화가 된 오늘날에 이르러서, 과연 달러 또한 과거 금본위제 시절의 황금이나 다름없이 흔들리는 위상을 예고하고 있지나 않은지에 대한 물음까지도 제기하고 있기도 하다.

간단하게 얘기하자면 물질문명의 핵심요소 중 하나인 돈(황금)과 그 돈의 흐름을 다루는 금융의 역사에 대한 이야기로 여길 수 있지만, 결론적으로는 인류 역사의 중대한 시기마다 문제의 핵심으로 등장하는 황금을 통해 거대한 스케일로 다룬 인류경제사라고 할 수 있다.

이 책 또한 번스타인의 저서인《리스크》와 마찬가지로 무척이나 흥미롭다. 그 이유는 황금이 인류 역사 전체를 통해 끊임없이 흥미로운 얘기거리를 만들어 왔으며, 황금을 둘러싼 얘기 하나 하나마다 널리 알려진 역사적 일화의 다른 일면까지 세세하게 파헤쳐 놓았기 때문이다.

이 책에서 다루는 얘기는 그리스 신화의 미다스 왕 전설로부터 시작해 로마시대, 중세 흑사병의 전염과 스페인의 아메리카 정복, 캘리포니아의 골드러시, 제1차 세계대전과 대공황으로 인한 대변동 등을 포함하고 있다. 

다른 한편으로 살펴보면 이 책의 밑바탕에 깔린 저자의 인식에는 항상 인간의 의지와 인간 능력의 한계에 대한 관점이 빠지지 않는다. 그러한 점은 이 책의 원제목 아래에 '망상의 역사'(The History of an Obsession)라는 흥미로운 부제가 붙어 있는 것에서도 알 수 있다. 수많은 인용서적과 논문 리스트를 보면 학술서 같은 느낌도 없지 않으나, 주제는 오히려 '황금과 인간 이야기'에 가까워지는 묘한 매력을 던져주기도 한다.

반짝이는 것 외에는 아무런 능력도 가지고 있지 않은 황금이 인류경제의 중심에서 그토록 오랜 시간동안 그토록 중요한 역할을 했던 까닭은 다름 아닌 인간 자신에게 있었던 것이다. 말 그대로 인간은 황금이 가진 능력보다 훨씬 더 큰 의미를 그것에 부여한 것이다. 궁극적으로 인간에게 있어 돈은 수단에 불과할 뿐 목적이 될 수는 없다는 보다 근원적이며 교훈적인 결론을 내리고 있다.

이 책 또한 번스타인의 방대한 참조 자료와 매혹적인 이야기들을 빛나는 금실로 얼기 설기 엮어 놓아 시종일관 재미있게 읽히면서도 동시에 우리로 하여금 깊은 생각을 하게 만드는 책임에 틀림없다. 경제학자의 열정, 역사학자의 눈 그리고 사회학자의 분석력을 겸비한 번스타인은 늘 탁월한 이야기꾼이다.

<책 속에서>
약 100년 전에 존 러스킨은 다음과 같은 이야기를 남겼다. 어떤 남자가 그의 전 재산인 금화가 가득찬 커다란 가방을 들고 배를 탔다. 그런데 항해가 시작된 지 며칠 후 엄청난 폭풍이 몰려와서 배를 버리고 물속으로 뛰어들라는 경고가 터져나왔다. 그 남자는 가방을 허리에 동여매고 갑판으로 올라가 바다로 뛰어들었고 그의 몸은 곧장 바다 밑바닥으로 가라앉아버렸다. 여기서 러스킨은 이런 질문을 던진다. "자, 그는 바다 속으로 가라앉았다. 그러면 그가 금을 소유한 것이었을까. 아니면 금이 그를 소유한 것일까?"

그러고 보면 앞서 제기된 러스킨의 질문에 대한 번스타인의 답은 분명해진다. 러스킨의 주인공 자신이 금을 소유했던 게 아니라 금이 그를 소유했었다는 것 아니겠는가. 하여 번스타인의 결론은 이렇다. “어쩌면 우리 이야기에서 가장 현명한 주인공들은 그들의 생명을 이어줄 소중한 소금을 침묵 속에서 금과 교환했던 젠느와 팀북투의 소박한 원주민들인지도 모른다.”

<끝>

 

¨ 경고

 

엔씨소프트(이하 NC)의 사업영역은 100% 온라인 게임이며, 리니지1과 리니지2가 주 수입원인것은 다들 알고 계실겁니다.

 

리니지 시리즈는 월드 워브 워크래프트(이하 WOW)가 나오기 까지는 현존 최고의 온라인 게임이었습니다. 리니지1는 대단위 전투로 유저들을 매료시켰고, 리니지2는 화려환 그래픽과 영상을 더하여 유저들을 매료시켰습니다.

 

 분명 리니지는 잘 만든 세계적인 게임입니다. 근데 게임의 시스템에 많은 문제를 가지고 있고 NC가 그 문제있는 시스템을 계속적으로 고수를 한다는 것입니다. 리니지1,2를 해보신 분들이라면 다들 잘 아시겠지만 많은 노가다가 필요한 게임이며, 아직도 게임머니(이하 아덴)가 현금으로 거래가 된다는 것입니다.

 

 리니지1때 게임머니가 현금화되면서 많은 사람들이 게임도 하고 돈도 벌 수 있다는 환상에 빠져서 많이 했으며, 일반 유저들도 쉽게 게임을 즐기기 위해서 기꺼이 아덴을 돈으로 사는 사태가 발생을 했습니다. 이런 현상으로 인해 NC는 막대한 부를 얻을 수 있었구요

 

 새로운 리니지 시리즈 리니지2가 3월달에 크로니클3라는 대단위 업데이트를 감행을 했습니다. 근데 업데이트 내용을 보면, 유저들이 편하게 게임을 즐길 수 있도록 했다기 보다는 아덴(리니지2에서 쓰이는 게임머니의 단위)의 획득을 더 어렵게하여 아덴의 현재가치를 더 올릴려고 한다는 느낌을 지울수가 없습니다.

 

 리니지2를 해보신 분이라면 다들 아시겠지만, 혼자서 게임을 하기 보다는 파티를 구성해서 여러사람들이 같이 괴물들을 사냥하러 가는 시스템이니다. 어느정도 레벨이 되면 사냥을 가기위한 파티구성이 1~2시간이나 소비되며, 거기에 사냥하는 시간까지 합치면 족히 4시간이상은 걸립니다. 한마디로 4~5시간 맘먹고 컴퓨터 앞에 앉아있지 않으면 제대로 게임을 할 수 없습니다.

 

 이런 시스템때문에 단순히 게임을 즐길려는 라이트 유저들은 어느정도 레벨이되면, 하나.둘 떠나고 일명 리니지 폐인들만 제대로 게임을 하면서 아직까지 남아있는 상황이 되었습니다.

 라이트 유저들이 리니지2에 대해서 점점더 시들해질때, WOW가 등장을 했습니다.

 

 WOW의 게임시스템은 한마디로 단순히 게임을 즐겨라 ~ 입니다. 라이트 유저들이 1~2시간 정도 게임을 하다가 갈 수도 있으며, 귀속아이템이라는 시스템을 적용해서 게임내의 현금거래를 많이 차단한 모습이 엿보입니다.

 

 WOW뿐만 아니라 요즘 국민적 게임이 되어버린 넥슨의 “카트라이더”가 선풍적인 인기를 끌고 있습니다. 작년까지만 해도 PC방가서 온라인 게임 하는 사람들을 보면 50%는 리니지2를 했습니다. 그러나 요즘은 PC방의 대부분 사람들이 WOW아니면 카트라이더를 합니다. 곧 NC의 수입원이었던 유저들이 하나.둘 빠져 나가고 있다고 봐야 할것입니다.

 

이번 대단위 패치를 했으나, 오히려 유저들은 빠져나가고 있는 상황이고, “길드워”라는 새로운 대작(?)게임을 오픈베타 서비스를 하고 있으나, WOW와 카트라이더라는 막강한 경쟁자들에게 과연 얼마나 대적 할 수 있을지 미지수입니다.

 

NC는 이제 폐인처럼 게임을 하는 사람은 소수이며, 단순히 게임을 즐길려는 유저들이 대부분이라는 사실을 알아야 하며, 과거 게임시스템에서 벗어나 새롭고 참신한 시스템을 유저들에게 제공하지 못하면 앞으로의 미래는 어둡다고 봅니다. 미래성의 성장성을 봤을때 지금의 주가는 비싸다고 판단. 아주 조심스럽게 매도의견을 제시해 봅니다.

 

- p.s -

서두에도 말했듯이 저의 생각을 적은것이니 참고만 하시기 바라며, 재무재표와 ROE, PER등에 대한 분석은 제 내공도 딸리고, 제가 보려고 하는 관점과 무관하므로 이번 분석에서는 뺐습니다. 마지막으로 전 WOW나 카트라이더를 옹호하는 사람은 절대 아니며, 단지 게임을 좋아하는 사람입니다.