철강인과의 대화가 반응이 좋은 것 같아 제지인과의 대화를 올려봅니다.

얼마전 대학 선배의 모친상으로 장레식장에서 모처럼 만난  J 산업 L 사장과의 대화입니다. 그는  파주시에서 연매출 30억 정도의 골판지 및 상자 제조업체를 운영중이며, 신호제지에서 영업을 오래하다 10여년 전 독립해서 사업을 하고 있습니다.

 

 

"요즘 그 쪽 경기는 어떻습니까?"

 

" 말 마라(소주 한잔을 들이키며, 쓴 표정으로), 작년, 재작년에는 죽을 뻔 했어"

 너도 아다시피 경기는 바닥을 기었지, 중국 특수로 폐지를 수집하는

재활용업체들이 수출단가가 좋으니까 폐지 가격을 올려서 원료값은 뛰고,

제품값은 못 올리고, 엄청나게 힘들었다..."

 

" 폐지가격이 이제는 안정되지 않았나요?"

 

"  킬로그램당 130원하던 것이 이제는 100원에서 110원 정도하니까 이제는 안정이 된 셈이지"

 

"원재료가 오르면 제품가격을 올리면 되지 않나요? 포항제철은 잘만 올리던데..."

 

" 그건 독점이니까 그렇지, 우리 골판지, 상자업체는 그렇지 않아, 물건도 겨우

눈치봐가면서 납품하는데, 가격을 올리기는 어려워,  워낙 진입장벽이 낮아

경쟁이 심하거든..."

 

"진입장벽이 낮다고요?"

 

" 사실 골판지, 상자 제조업이라고 해야,  골게터기로 골심지를 만들고,

표면지와 이면지를 접착기로 접착해서 파는 거니, 공정이 무척 단순하거든,

포장상자라고 해도 4도에서 8도 인쇄기로 인쇄하고 절단공정을 거치는 정도고...

공정이 무척 간단한 편이고, 기술이라고 할 것이 별로 없거든...

 

게다가 원재료인 펄프와 고지가격이 제품제조원가의 대부분을 차지하고, 제품

부피에 비해 단가가 낮아 운송비가 너무 들어... 웬만한 대기업은 대부분 위장

계열사나 친인척이 다 딜러를 하고 있어서, 나 같은 업자들은 대기업에 대한

납품은 엄두도 내지 못하고 있지...  그러니 납품가격을 올리는 것은 상상하기가 어려워, 경기가 좋아지고 제조업체들이 좋아지면 그때 가서야 눈치봐서 가격을

올리는데,  이것도 담합인상이라고 제재를 가하니 죽을 맛이다..."

 

"그러면 그렇게 어려운 상황에서 태림포장은 대영포장을 인수하고, 대림제지 , 삼보판지는 화승제지를 인수 하고, 수출포장은 부산공장을 팔고 증설을 계획하는 등 왜 끊임없이 인수와 증설을 하고 있는 거죠?"

 

" 그건 이 바닥이 물량싸움이거든, 이면지, 표면지, 골심지 제조업체를 가지고

수직계열화를 이루면 단가 경쟁이 되거든... 게다가 포장재 업종은 25킬로미터내에 수요시장을 가지고 있어야 운송비 부담을 감당할 수 있어... 결국은 수도권에서 포장업체는 새로운 수요시장에 생기면 그 곳 근처에 증설을 할 수 밖에 없는 거지... 단가 경쟁에서 뒤쳐지면 망하는 거야... 자연증가분으로도 연간 성장률이 5%정도는 수요가 증가하니 증설이 필요하기는 하지..."

 

" 그럼 형은 소기업이라 단가 경쟁이 안되는 데 어떻게 살아 남지요?"

 

" 그러니까 죽겠다는 거지, 그래도 피자박스나 전자부품업체를 대상으로 소량 다품종 생산을 해서 먹고 사는 거지, 다행히 내 사업장이 있는 파주는 큰 업체가 없어서 내가 버티는 거야... 태림포장, 삼보판지도 넘어오지는 못하거든...게다가 엘지필립스엘시디에 납품하려는 업체들이 조금이 들어오고 있으니,  먹고 살만은 해.."

 

"재작년에 공장을 지었다던데 부담은 안되었나요?"

 

" 공장을 짓고 싶어서 지은 것이 아냐,  내가 처음에 시작할때만 해도 골판지 제작 속도는 분당 130미터 정도였는데 요즘 나오는 기계는 분당 250미터야.

기계가 노후화되다보니 수율이 떨어지고 제작속도가 경쟁이 안되어서 , 부득이

하게 공장을 짓고, 기계를 도입한 거지... 다행히 파주 땅값이 엘지필립스 때문에

평당 30만원주고 사서 공장용지로 전환해서 80만원 정도 투자된 것 같은데 요즘은 평당 150만원 정도 봐주고 있어, 그게 벌은 것이라고 봐...

 

" 공장은 지금 쓰고 있는 것인데 값이 올라도 그게 그거 아닌가요? 어차피 팔면

사업을 접어야 하는 건데 팔 수도 없지 않나요?"

 

" 그건 그렇지만 , 일단 담보가치가 올라가서 필요할 때 자금융통에는 도움이 되거든,  그리고 우리같은 포장재 업체야 가격이 오르면 다른 곳으로 이전하기 쉽거든 , 팔고 싼데로 가면 되지... 그게 돈 버는 거지 사실...( 노무현 대통령이 땅값을 전쟁을 해서라도 잡겠다는데 아직은 약효가...)

 

" 그건 그렇고, 앞으로 사업전망은 어떻게 보나요?"

 

" 폐지가격도 안정이 되었고, 숨통은 트였어. 제품가격이야 원래는 4월달 정도에

올려야 정상인데 아직 경기가 풀리지 않아 수요가 살아나지 못해서 이번에는 인상하기는 어렵다고 봐, 그래도 최악은 벗어 났으니. 더 이상 나빠질 것은 없지..."

 

요즘 제지,포장업체가 업황이 아직 살아나지 못하고 실적발표가 부진한데도 주가가 오르는 이유가 있군요...

 

딸아이가 오락한다고  양보하래서 이만....

 

 어제 오프라인 모임에서 언급됬던 종목 중의 하나입니다. 모임에서 배운점도 많았기에 짧은 소견이지만 저의 생각을 몇자 적을까 합니다.

 

<금호타이어에 대한 혼자만의 판단>

위 종목은 올해 저와 함께 수 개월간 함께하며 애증이 쌓인 종목입니다.
미수금을 여기서 처음 사용해보고 두려움에 떨었으며 한 달뒤 거의 저점에서 매수했던 사실에 홀로 쾌재를 부르던 때가 생각납니다.
지금은 모두 청산하고 손을 털어 버렸지만 지금에 와서 전망을 내놓는다면 저 혼자만의 생각은 다소 부정적입니다. 어제 오프라인 모임에서 언급되었던 종목이라 조금 언급해 보겠습니다.
현재 당사가 처한 환경을 크게 짚어보면

1. 천연 고무 가격의 상승으로 인한 원가의 상승

2. 유가의 상승으로 인한 합성고무 원가의 상승

3. 수출과 내수의 비율에서 수출비가 더 큰 기업

4. 달러화 약세로 인한 해외에서의 가격 경쟁력 저하

5. 4와 같은 이유로 인한 환차익으로 인한 원가 절감

6. 자동차의 수요는 세계적으로 늘어나는 추세.

이 6가지로 압축할 수 있습니다. 하지만 1,2의 경우는 앞으로도 지속되리라 전망이 가능합니다. 고무농사는 동남아시아의 흉년으로 인해 가격이 상승일로에 서있습니다.
또한 유가가 상승하는 것은 이제 피할 수 없는 상황이 되었습니다. 단순 공급 부족이 이유인지라 더욱 더 그렇습니다.
1,2,5의 경우는 서로 상쇄가 가능하지만 안타깝게도 5의 경우가 지속된다면 장기적으로 4에 부담을 주게 됩니다. 또한 원자재가 상승의 폭이 환차익으로 인한 절감폭보다 크므로 모두 상쇄하는 것 역시 불가능합니다.
이미 당사는 작년 초 타이어 가격을 인상한 바가 있습니다. 올해도 가격 인상을 단행하기는 어려울 것이라 봅니다. 희망스러운 부분은 6인데 6에 대한 수치는 정확히 알기도 어려울 뿐더러 가격경쟁력이 저하된 현 상황은 나머지 난관을 타파하는데 있어 당사에 부담스럽게 느껴집니다. 또한 4의 경우 또한 현 상황에서 장기화될 것이라 생각합니다. 우리나라의 수출이 워낙 잘되니 -_-a

결론 : 원자재 가격이 급등하는 현 상황을 비춰볼 때 저는 앞으로의 미래를 낙관할 수가 없습니다. 장기적으로 본다면 총 수요는 증가하게 되는 결과가 되므로 파이를 나눠가질 여지는 있습니다. 단기, 중기적으로는 투자를 피하시는 것을 권합니다.

PS. 이 글은 원자재 가격의 상승으로 분노한 투자자의 매도 신공으로 인해 매우 편협한 사고로 쓰여졌을지도 모르는 글이므로 이 글을 보시는 분께 상당한 주의를 요구합니다.

또한 투자지표는 쓰지 않았습니다. 이런 종류의 산업은 먼저 원자재가의 동향과 시장 상황을 먼저 인지한 다음 마지막에 재무재표를 뜯어보는 것이 좋은 접근방법이라 생각합니다.

 

<2005년 12월: 금융회사들의 고민: 백화점과 전문점>
이제 며칠만 있으면 2005년이 간다. 이 글을 쓰고 있는 연구실은 절간 같
이 조용하지만 바깥세상은 황우석 교수 사건으로 몹시 시끄러운, 그래서 우
울한 연말이다. 어느 모임에 가도 대화주제의 제 1 순위에 올랐던 이 사건은
온 국민들의 생명공학 지식수준을 높였다는 우스개 소리와 더불어, 대한민국
에 신뢰라는 것이 존재하는가, 그리고 학문의 세계가 시장바닥과 다른 것은
무엇인가 하는 자괴감을 던져준 큰 아픔이 아닐 수 없다.
금융권에서도 한 해를 넘기면서 각 권역별로 새해를 맞는 준비로 부산함
을 느낀다. 은행은 올해 큰 이익을 냈다. 외형상으로만 보면 참으로 행복했
겠지만 이익의 질을 살펴보면 꼭 그렇지만도 않다. 올해 대폭 이익의 실현은
예상손실에 대비하여 쌓는 대손충당금 부담이 크게 줄어든 때문이지 영업이
익이 급증했기 때문이 아닌 것이다. 오히려 영업이익 측면에서는 대출 규모
가 줄어드는데다가 순이자이익(net interest income)이 함께 감소 추세를 보
이고 있어 장기적인 은행의 영업전망은 그다지 밝지 않다.
은행은 이의 타개책으로 여타 금융권 업무의 겸업(兼業) 또는 겸영(兼營)
을 통해 새로운 이익원을 찾고자 하나 이 또한 만만한 것이 아니다. 방카슈
랑스를 통한 보험업무, 신탁 및 자산운용업 확장 진출, 파생금융상품의 판매
등에 관한 논의가 무성하지만, 과연 이들이 은행 예대업무의 부진을 상쇄할
만큼 충분한 수익을 향후 창출해줄 것인가에 대해 확신할 수 없다.
은행 입장에서 겸업 또는 겸영이란 한때 인기를 끌었던 ‘비디오가 함께 붙
은 텔레비전 세트’에 비유할 수 있다. 요즘 세상에 대부분 사람들이 텔레비
전과 비디오는 가지려고 하니 이 두 가지를 함께 묶어서 출시된 상품은 개
념상으로 그럴 듯 해보였지만 막상 시장에서는 큰 인기를 끌지 못했던 것
같다. 텔레비전과 비디오, 각각의 부문에서 경쟁력을 갖는 회사가 서로 다르
다는 것, 그리고 한 가지만 고장이 나도 물건을 통째로 갖고 가서 고쳐야만
하는 부담 등이 그 원인으로 생각된다.
은행의 겸업 또는 겸영도 그럴 것 같다. 전통적으로 예대업무에 강한 상업
은행들이 보험, 신탁, 자산운용, 파생상품 분야에서도 잘 할 것이라는 시장의
확신이 없다. 또한 이들 중 한 가지에서만 잘못되어도 이것이 회사 전체의
명성을 떨어뜨리는, 이른바 ‘전염효과’에 대한 우려도 무시할 수 없다.
탈은행화(dis-intermediation)와 증권화(securitization)은 한때 금융권의 화
두(話頭)였으며 지금도 그 추세가 크게 역전되었다고는 보지 않는다. 장기적
으로 은행의 입지를 크게 위협할 것으로 생각되었던 이상 두 가지 추세에도
불구하고 국내 은행들이 증권, 보험 등 타 금융권역이 감히 넘볼 수 없는 굳
건한 경쟁우위를 오늘날 갖게 된 것은 외환위기 이후 구조조정을 가장 과감
하고 적극적으로 추진하였기 때문이다. 뼈를 깎는 아픔으로 수많은 임직원들
을 내보냈으며 은행 간 인수합병을 통해 규모의 효과를 추진하였고, 증권회
사 또는 외국계 회사에서 CEO를 영입하는가 하면 아예 은행을 외국에 팔기
까지 하였다. 아프락사스의 알을 깬 국내은행은 더 이상 철밥통이 아니다.
그러나 은행 입장에서 이제 구조조정의 약발은 거의 소진되어 가는 것 같
다. 탈은행화와 증권화의 추세는 은행의 현재 수준을 넘는 더 이상 약진(躍
進)을 허용하지 않을 것 같다. 그동안 은행이 경쟁력을 가질 수 있었던 또
다른 배경은 외환위기 이후 시장에 지속된 안정희구성향(flight to quality)
이었다. 아직까지 금융시장에 강하게 존재하는 이 성향은 그러나 최근의 주
식시장 활황 및 실물투자 인기 급등과 더불어 점차 약화될 것으로 보인다.
이에 더하여 최근 발표된 한국판 투자은행인 금융투자회사(가칭) 설립 추진
계획은 (상업)은행의 기존 입지를 위협하는 결정적 촉발(triggering) 요인이
될 것이다.
한편 시장의 게임은 항상 상대가 있는 법이므로, 이상의 예측이 들어맞으
려면 증권회사나 보험사가 합당한 대응을 한다는 것은 전제로 한다. 상업은
행의 예대업무는 ‘지는 해(sun)’는 분명 아니다. 금융업이 존재하는 한 시장
의 분명한 한 축을 담당할 것이며. 만족할 수 없을지는 몰라도 적정 이윤을
확보할 수 있을 것이다. 그러나 더 큰 부가가치는 투자은행을 통해 창출될
수 있다. 따라서 필자는 현재 중개업무(brokerage) 중심의 대부분 증권회사
들이 인수합병 및 대폭적인 구조조정을 통해 투자은행과 순수 중개전문 증
권회사로 양분되어 재탄생해야 한다고 주장한다. 증권회사들이 이러한 적극
성을 보이지 않는다면 ‘은행의 상대적 입지 약화’라는 필자의 예측은 틀릴
것이며, 따라서 은행은 지금의 우월적 위치를 한동안 더 유지할 수 있을지도
모른다. 정부가 투자은행 양성화를 위한 ‘멍석’을 활짝 깔아주었는데도 불구
하고, 그 위에서 놀지 못한다면 국내 증권회사들에게 희망을 찾기는 어렵다.
반대로 증권회사들이 기대에 부응하여(!) 적절한 대응을 한다면 이는 은행에
게 큰 위협이 될 것이다.
보험회사는 은행과 증권에 주어지는 혜택들(?)에 걸 맞는 보상으로 어슈어
뱅크(assure-bank)를 내심 원할 것이다. 여신업무에 따른 신용리스크를 부담
하지 않는 내로우뱅크는 특히 대형 보험회사들이 은행에 맞서 견줄만한 경
쟁력을 확보하는데 결정적 도움을 줄 수 있을 것이 분명하다. 은행이 겸업
및 겸영을 통해 적극적으로 치고 나오는데 보험회사에도 합당한 대응책으로
어슈어뱅크를 허용해주어야 한다는 보험업의 목소리는 그러나 산업자본의
은행 지배를 결코 허용할 수 없다는 시장의 지배적 논리에 압도되어 당분간
은 실현 가능성이 의문시 되는 상황이다. 그렇다고 하여 보험업이 다른 권역
으로부터 당장에 크게 위협받을 것으로는 보이지 않는다. 보험수리(actuarial
science) 영역은 다른 권역에서 쉽게, 단시간 내에 정복하기에는 나름대로 만
만치 않은 영역으로 보이기 때문이다. 따라서 보험업은 스스로 다른 권역으
로 쉽게 쳐들어가지도 못하지만 쉽게 침범 당하지도 않는 '섬(island)'과 비
슷한 입지를 한동안 유지할 가능성이 크다.
은행, 증권, 보험 각 권역에서 공통적 당면과제는 금융시장이 생산자 중심
에서 수요자 중심으로 급속하게 변화하는데 적합하게 대응하는 것이다. 수요
자 중심의 시장 재편(再編)은 수요자인 투자자들 입장에서 효율적 투자곡선
(efficient frontier)의 확장, 즉, 주어진 리스크 대비 기대이익의 증가라고 하
는 긍정적 효과를 창출하지만, 반면에 금융회사들 입장에서는 무한경쟁으로
내몰리는 셈이 된다. 이때 금융회사들은 다양한 업무를 겸업 또는 겸영하는
유니버살 뱅킹을 지향할 것인가, 아니면 가장 경쟁력을 갖는 특화된 업무만
을 하는 전업주의(專業主義)를 택할 것인가의 갈림길에서 고민하게 된다.
이러한 고민은 백화점과 전문점의 차이에 비견할 수 있다. 최근 유통업의
큰 특징 중 하나는 동네 구멍가게 및 재래시장이 극심한 어려움에 처한 반
면 백화점들은 연일 호황을 누린다는 것이다. 소비자 입장에서 보다 쾌적한
환경에서 다양한 상품들을 한 몫에 구입할 수 있다는 장점이 크게 와 닿은
때문이다. 그러나 이때 눈 여겨 볼 것은 백화점과 재래시장과의 치열한 싸움
속에서도 다양한 전문점들이 나름대로 독자적인 영역을 확보하면서 꾸준히
성장하고 있다는 사실이다.
금융시장에서도 재래시장이나 동네 구멍가게에 비견되는 회사들은 앞으로
생존하기 어려울 것이다. 갖은 이유를 들어 이들을 지원해야 한다고 주장하
는 목소리가 많지만 커다란 시장의 흐름은 이를 무시하고 결국 백화점과 전
문점의 양 대 산맥을 구축해 갈 것이다. 따라서 각 금융회사들은 백화점이
냐, 전문점이냐의 양자 갈림길에서 선택의 고민을 피할 수 없을 것이다. 이
과정에서 금융상품의 유통, 마케팅, 고객충성도 확보에 강점을 갖는 회사들
은 판매, 겸업, 겸영 중심의 백화점식 체제를, 그리고 금융공학을 통한 신상
품개발, 자산운용, 파생상품 및 리스크관리에 강점을 갖고 있거나 보험회사
처럼 독자적 영역을 이미 확보한 회사들은 전업주의로 전문화를 택할 가능
성이 크다.
‘주먹을 꽉 쥐면 그 안에 아무것도 없지만, 주먹을 펴면 그 안에 세상이
있다’ 영화 와호장룡(臥虎藏龍)에 나오는 대사의 한 구절이다. 지금 이 순간
각 금융회사들이 놓칠까봐 두려워 꽉 쥐고 있는 것은 무엇이며, 이를 버렸을
때 새롭게 열릴 세상에는 어떤 새로운 기회가 이들을 기다리고 있을까?
2006년은 우리에게 주어지는 또 다른 백지(白紙) 일기장의 선물이다. 그 하
얀 속지에 우리 모두가 어떤 글을 써갈지 자못 궁금한 가운데 올 한 해도
이렇게 마감한다.
(끝)

출처 : http://home.ewha.ac.kr/~jhkim/