워렌 버펫의 투자기법

 

1단계: 단기적인 주가 움직임은 무시한다.

2단계: 경기 전망 같은 것은 신경 쓰지 않는다.

3단계: 기업을 매입하듯이 주식을 매입한다.

4단계: 포트폴리오를 관리한다.

 

사실 기업을 매입하듯이 주식을 매입한다는 것이 좀 막연했습니다.

(3단계가 되면 1,2단계는 저절로 되는 것이라고 봅니다, 시세판을 자주

쳐다볼 필요가 없다는 것입니다.)

 

금번 메리 버핏이 지은 "워렌 버핏의 실전 주식투자"에 구체적인 내용이

나와 있어 버핏의 투자 체크리스트를 정리해서 올립니다. 투자에 참고하시기

바랍니다.

 

 

1. 적정한 ROE(Return on Equity: 자기자본 이익률)

 지속적 경쟁우위에서 이익을 창출하는 기업은 12% 이상의 높은 ROE를 보인다.

(지난 50년간 미국 기업들의 평균 ROE가 약 12%였다. 다시 말해 미국 기업들은 매년 자기자본에 대해 12%의 수익률을 올려왔다는 의미다)

 

2. 안정망 : 적정한 ROTC( 총자본이익률)

 ROE만 보면 생기는 문제점은 대규모 배당을 하거나 자사주를 매입하여

의도적으로 높은 ROE가 나오는 것처럼 보일 수 있다는 것. 가격경쟁형 기업을

솎아 내기위해 ROTC를 써서 가격경쟁형 기업을 걸러낸다

버핏은 12% 이상의 지속적인 ROTC를 보이는 기업을 선택했다.

(우리 나라에서는 이 부분에서 많은 업체가  걸러집니다. 10% 넘기도 어렵습니다. 총자본 이익률=  당기순이익 / 총자본(=자기자본+ 타인자본))

 

3.지속적인 과거 순익추이

수익의 지속성은 지속적 경쟁우위의 또다른 이름이다. 강력하면서도 동시에 추세적으로 상승하는 주당순이익을 가진 기업을 찿아라.

 

4.부채는 버핏을 불안하게 한다.

지속적 경쟁우위를 가지는 기업은 일반적으로 순이익의 5배에 못 미치는 정도의

장기 부채를 가지고 있다.

 

5.경쟁력 있는 제품이나 서비스

일단 지속적으로 높은 자기자본이익률과 총자본 순이익률을 보이고 주당순이익이 추세적으로 상승하고 보수적으로 재무적으로 관리하는 기업을 발견하였다면

다음은 지속적 경쟁우위를 가진 제품이나 서비스를 판매하는 지 알아봐야 한다.

: 사람들이 매일 사용하고 빨리 닳아 없어지는 제품을 만드는 기업에 투자하라.

 

6. 노조가 당신의 투자에 피해를 줄 수도 있다.

노조의 힘이 쎈 지속적 경쟁우위형 기업은 좀처럼 찾기 힘들다.

당신이 생각하기에 지속적 경쟁우위를 가진 회사를 찾았다 하더라도 계속해서 더 많은 것을 요구하는 노조가 있다면 다시 한번 생각해 봐야 할 것이다.

( 자본가의 입장에 서야 한다는 것이 씁쓸합니다)

 

7.제품이나 서비스 가격이 인플레이션에 비례해 올라갈 수 있는가?

가격경쟁형 사업에서 원가의 증가와 제품가격의 하락은 주가에 재앙이 될 수 있다. 그러나 지속적 경쟁우위형 사업은 원가의 증가와 함께 제품가격을 올릴수 있다. 이것은 기업가치와 주가가 최고한 인플레이션 만큼 보조를 맞출 수 있음을 의미한다.

 

8.적절한 유지비용이 소요되는가?

지속적 경쟁우위를 가진 기업들은 경쟁력을 유지하기 위해 추가적인 자본투자를 할 필요가 없다. 여기서 핵심은 '유지'다

이론적으로 지속적 경쟁우위가 크면 클수록 사업의유지를 위해 돈을 쓸 필요가

없다. 이렇게 벌어들인 모든 이익을 배당을 하거나 사업에 재투자하는데 쓸 수

있어 주주들을 더욱 부유하게 만들어준다.

 

9.주주이익을 위해 자사주를 매입하는가?

자사주 매입의 마술은 투자자가자신의 돈이 아니라 투자하고 있는 기업의 돈으로 주주의 지분률을 올려준다는 데에 있다.

 

10.유보이익이 시가총액을 증가시키는가?

주가와 주당 장부가치가 상승하는가와 같은 말이다.

유보된 이익이 기업가치를 증가시켜 결국 주가에 반영되는 것이 지속적 경쟁우위형 기업의 특징이다.  기업가치가 늘어날 수록 기업에 매겨지는 가치도 증가한다. 이렇게 주가의 상승이 일어난다.

 

 

( 지속적 경쟁우위기업에 대한 선택적 역발상 투자)

 

버핏은 어떤 기업이 지속적 경쟁우위를 가지고 있다는 사실을 파악해 두었다가 가격이 맞을 때에 이런 기업에 투자를 한다. 그는 근시안적인 주식시장이 악재에

민감하게 반응을 할 때 최고의 매수기회가 나타난다는 사실을 알고 있다.

 

주식을 사고 나면,유보 이익이 사업 가치를 늘리도록 놓아두면서 주식을 계속 보유한다. 주식시장은 사업가치의 증가를 목격하면 이에 비례해 주가를 끌어 올린다. 이것이 바로 버핏이 엄청난 부를 창출해낼 때 사용했던 방법이다. 핵심은

지속적 경쟁우위를 발견해서 주식시장이 낮은 값을 매길 때 사들이는 것이다.

 

보기에는 무척 간단하기는 한데 문제점은 이러한 기업을 고르기 어렵고,고르면 이미 가격이 장난이 아니게 올라 있다는 것입니다. 싸질 때를 기다려야 하는데 기다리기가 만만하지 않습니다. 그래도 계속 기다려 보고, 그것이 지겨우면,

시가배당률이 높은 현금같은 주식( 주가의 하방경직성이 높고 금리이상의 투자

효율이 예상되며, 현금화가 용이한 주식)을 보유하면서 때를 기다리는 것이

괜찮은 방법일 것으로 보입니다.

 

최근 관심을 가지고 지켜보는 종목군은 본격적 턴어라운드시 누적된 미배당분과 보통주 전환을 통해 고배당 및  시세차익을 노릴 수 있는 신형우선주 입니다.

 

신형우선주의 경우 보통 기업의 상황이 좋지 않아 신주의 발행이 쉽지 않을때 추가적인 혜택(보통주 전환, 배당률보장등...)을 부여하여 발행합니다.

 

하지만 기업의 상황이란게 쉽사리 좋아지지 않다보니 약속한 배당을 하지못하고, 누적적 배당이 명시되어있는 경우 차근차근 쌓이다 보니 그 액수가 상당한 종목도 있습니다.

 

턴어라운드가 지연된다던지 부실화 되는 경우는 조심해야겠지만, 실적개선조짐을 보이는 기업의 신형우선주라면 상당한 메릿이 있다고 생각합니다.

 

조사한 몇 종목을 언급해보자면...

 

종목명               누적미배당액                               

동양메이저  2우B    750원  (99년이후 미배당, 최소배당 3%) 주가 2665원
아남반도체  2우B  3,600원 (97년이후 미배당, 최소배당 9~12%) 주가 4200원
쌍용화재     2우B  2,700원 (01년이후 미배당, 최소배당 9%) 주가 4000원
쌍용양회     3우B    900원  (99년이후 미배당, 최소배당 3%) 주가 1200원
쌍용양회     2우B  2,700원 (99년이후 미배당, 최소배당 9%) 주가 2200원

위 종목 모두 누적적, 참가적 배당을, 만기후에는 보통주 전환(동양메이저, 동부아남반도체 제외)을 명시하고 있다.

 

P.S) 턴어라운드 시점을 정확하게 잡을수 있다면 좋겠지만, 그것이 쉽지 않으니 실험용 또는 애완용(캬오님의 표현)으로 조금씩 매수해 보는 것도 괜찮을 듯 싶네요~

 

(팍스넷에 쥬라기 님이 2004년 6월 5일에 올린 글)

 

시장에서 매매하는 세력은 주도세력과 추종세력으로 구분할 수 있다.

 

주도세력은 차트를 그리는 세력이며 추종세력은 그려진 차트를 따라 매매하거나 예측, 또는 주도세력의 움직임을 파악하여 매매하려는 사람들이다.

 

주도세력은

 

(1)주가를 주도적으로 움직일 수 있는 충분한 자금력을 보유하고

(2) 경제 및 기업의 단기 장기 변화에 대한 정보에 정통하며

(3) 주가의 움직임을 나타내는 주가 시나리오와 자금 계획의 3 요소를 갖춘 세력을 말한다.

 

이들의 투자 계획은 수 개월 또는 수 년에 이르는 장기 계획 하에 움직이는 경우가 많다.

 

반면, 추종세력은 위의 주도세력의 3요소를 갖추지 못한 세력을 의미하며, 자금력이 많고 정보가 있더라도 주도적으로 주가를 계획하지 못하는 세력은 추종세력으로 볼 수 있다. 이런 의미에서 외국인이나 자금력이 풍부한 기관이라 하더라도 주가를 움직일 계획을 갖고 있지 않는 한 추종세력의 범주에 포함된다.

 

주도세력은 면밀한 정보와 계획에 의해 움직이는 반면, 추종세력은 차트와 주도세력의 움직임, 재료와 심리에 따라 주식을 매매한다.

 

주도세력은 자금력을 통하여 주가를 컨트롤하며 추종세력의 지식과 선호도 및 매매 현황을 파악하여 적절하게 주가의 방향을 변경 설정하여 차트를 그려나가게 된다. 이들은 장기적인 계획 하에서 움직이므로 호재나 악재에 영향을 받지 않으며 이러한 재료는 추종세력을 컨트롤하는데 활용한다.

 

한편, 추종세력은 주도세력이 그려내는 차트의 추세와 패턴과 매매 기준을 통하여 매매하며, 재료와 주가의 변동에 크게 영향 받는다.

 

차트는 주도세력이 추종세력을 컨트롤하는 중요한 도구이다. 일반이 알고 있는 지지와 저항선 및 차트 규칙을 반대로 이용함으로써 마음대로 차트에 의존하는 추종세력을 사게도 만들 수 있고 팔게도 만들 수 있다. 바닥권에서 일반이 지지선이라고 믿는 자리를 이탈시키면, 여기에 재료라도 덧붙여 급락세를 나타내면 차트에 의존하는 추종세력은 100% 물량을 던질 수 밖에 없고, 주도세력은 가장 바닥권에서 주식을 대량으로 매수하게 된다. 

 

반대로 저항선이라 여기는 지수를 위로 강하게 돌파시키거나, 급등의 패턴으로 알려진 모양을 만들어 가면 추종세력은 강하게 매수하게 되고 주도세력은 유유히 주식을 매도하게 된다.

 

주도세력은 장기 계획하에 움직이는 세력으로 재료(호재, 악재)에 따라 매매 전략을 바꾸지 않는다. 오히려 매집과정에서 악재가 나타나면 먼저 매도하여 악재의 영향을 증폭시키고 이를 이용하여 저가 물량을 확보하게 된다.  재료에 따라 주가가 움직이는 것이라기 보다는 재료를 이용하여 추종세력을 컨트롤하게 된다.

 

호재 악재는 주가를 상승시키고 하락시키는 기계적인 이유가 아니며, 주도세력이 추종세력을 컨트롤하는 재료일 뿐이다.  마치 음식을 만드는 재료처럼 같은 재료를 가지고 찌개도 만들고 나물도 만든다.

 

주도세력이 예상하지 못한 급격한 재료는 오히려 주식 매집의 기회로 삼는다. 주도세력은 보유한 물량상 쉽게 매도하지 못하므로 오히려 급락을 이용한 하락을 이용하여 물량을 더욱 확대한 후(돌발 악재에 의한 급락은 횡보, 하락에 의한  매집의 수고를 덜어준다.) 주도세력의 매집 물량이 충분히 증가하면(일반의 매물이 마르면) 바로 급등 코스로 간다. ( 2003년 한진해운, SK의 예)

 

주도세력은 장기 전략에 대한 주가 변화의 시나리오를 갖게 되는데, 이것은 기업의 실적과 경기 흐름에 대한 면밀한 정보를 기초로 한다.

 

주도세력의 전략은 매집(주식수 X 평균매수단가)과 상승 매도(주식수 x 평균매도단가) 계획을 세우게 되고, 장기에 걸친 시간 스케줄을 설정한다.

 

매집 과정에서는 가급적 싸게 많은 주식을 매수하는 것이 목적이므로, 주가를 하락시키거나 박스권으로 유도하면서 매집을 전개한다. 이 과정에서는 기업의 실적이 좋아져도 호재가 나와도 주가는 크게 움직이지 않고 등락하거나 시장 흐름에 맞추어 하락한다.

 

호재로 인하여 세력이 의도했던 가격 이상으로 상승할 기세가 보이면 보유 종목의 매도를 늘려 매수세력을 굴복시키며 매도했던 물량은 주가를 충분히 하락시켜 바닥권에서 재차 매수를 끝내기까지는 주가를 다시 상승시키지 않고 있다가 매도한 물량 이상의 주식을 다시 확보하였을 때 주가를 상승시킨다.

 

이런 매집 과정에서는 주도세력이 단기매매를 하는 것처럼 나타나게 되지만, 실상은 지속적으로 주식 매수단가를 낮추며 바닥권에서 급락에 의한 공포, 실적에 반대로 움직이는 실망(!)(초보가치투자자를 때로 절망시키죠~:quad..), 장기 횡보로 인한 포기(일반은 하락보다 횡보를 더 무서워한다.), 일부 상승에 의한 이익을 안기면서 물량을 거두어 가게 된다.

 

주도세력의 전략은 3단계로 구성되는데.

 

매집 – 충분한 기간 동안 지수 상승을 억제하거나 오히려 실적과 반대로 하락시키면서 원하는 물량을 가급적 낮은 평균 매집 단가로 매집한다. 이 때문에 세력들이 매집하는 우량주일수록 바닥권에서는 주가가 더디 움직이거나 상승하지 않는 지루함을 겪게 된다.

 

상승 – 기업의 실적 호전에 맞추어 빠르지 않은 속도로 주식을 매수하며 상승시킨다.

 

매도 – 경기나 기업의 성장세가 마무리 시점에 근접하며 기업의 실적이 정점을 치기 전에 주식의 매도 단가를 높여 놓기 위하여 주가를 엄청난 속도로 급등시킨다. 이 시기에는 기업의 실적은 최대한 부풀려서 발표되고, 모든 언론 매체는 주도세력이 주문한 호재와 긍정적인 전망 일색으로 도배되며, 제도권 애널리스트들은 경기와 기업실적에 대한 장미 빛 분석 보고서를 쏟아 놓는다. 주도세력의 자금력이면 모든 언론과 전문가를 움직일 수 있는 힘도 보유하기 때문이다.

 

이렇게 주가가 가파르게 움직이고, 기업의 실적은 급증 추세를 나타내며, 언론은 매일같이 장미 빛 전망을 쏟아놓고, 유명 전문가가 더욱 화려한 흐름을 피력하면 결국 투자를 멀리하던 일반이 시장에 진입하게 되고 시장 바구니를 든 아줌마 부대가 등장한다.  이렇게 되면 일반의 자금이 시장으로 유입되는 유동성 장세가 형성되는데 이 유동성 상승 과정을 이용하여 주도세력은 수 년간 매집해 왔던 주식을 매도해 간다.  그런 이후 주가는 장기 하락세로 전환된다.  

 

예를 들어 기업의 실적이 3 년간 성장한 후 꺾인다는 기업과 경제 정보를 확보한 후 이 주식에 대한 주도세력의 매매 전략을 구상해 보자. 이런 경우 단기 투자자는 A코스의 주가 상승을 기대하지만, 주도세력의 입장에서는 B코스나 C코스의 주가 움직임이 평균매수단가를 최대로 낮추어 최대의 이익을 준다.

 

A코스:  주가의 점진적 상승

B코스: 주가가 횡보하다가 점진적 상승

C코스: 주가가 계속 횡보하다가 후반부에 급상승

 

일반은 주가가 기업 실적에 따라 점진적으로 상승하는 A코스의 상승을 기대하고 또 선호하지만 이것은 주가가 초반부터 상승해버리므로 평균 매집 단가가 높아져 장기간 주식을 분할하여 매수하는 주도 세력에게는 큰 이익을 주지 못한다.

 

반면, 기업 실적 호전에 맞추어 한달내 횡보하다 2~3일 반등하며 신고가를 갱신해가는 B 유형의 상승으로 매집을 지속한 후 기업 실적 성장이 마무리될 시기가 되면 급등을 시키는 B유형이 유리하다.

 

나아가 기업실적 호전의 초반부에는 바닥권에서 주가를 끌어올리며 주식을 대량 매집한 이후 그 이후에는 기업 실적이 증가해도 오히려 주식을 하락시켜가며 매집하는 C유형의 매집 코스는 가장 평균 매집 단가를 낮추며 주도세력은 가장 큰 이익을 달성한다.

 

일반은 실적과 추세를 예측하거나 추세를 뒤따르며 매매하기 때문에 당장의 주가 상승코스가 큰 관심사이지만, 주도세력은 이미 매도시점의 주가와 평균 매도단가를 미리 정해놓고 매집하기 때문에 중간 단계에서 주가는 어떻게 움직이든 관계없다.

 

다만, 일반의 매수가 많아지면 주식을 팔아 주가를 낮추고 일반이 매도하여 관심을 두지 않으면 적극적으로 올려 일반을 유인하는 과정이 반복된다.  차트는 주도세력이 일반을 컨트롤하기 위하여 사용하는 도구이므로 차트를 보고 일반의 매수가 많아지거나 적어지면 주도세력은 적절히 주가의 움직임(차트)를 변경하여 일반의 매수 또는 매도를 유인한다.

 

이 때문에 일반은 아래와 같은 법칙을 체감한다.

 

1. 내가 팔면 올라가고 내가 사면 떨어진다...  2. 관심종목중 고르고 고른놈이 수익율이 젤 떨어진다.. (손해날때가 더많다)  3. 몰빵하면 꼭물리고 재미삼아 몇주 사면 꼭 상한가다..  4. 과거에 5% 먹고 낼름 버린종목이 오늘보니 500% 올라있더라..  5. 잡주사면 우량주 올라가고 우량주 사면 잡주만 오르더라..  6. 종가에 버린종목은 다음날 시초가에 상치더라..  7. 단타할땐 대세 상승장이고 장투 다짐할땐 대세하락장 이더라..  8. 어렵게 손절가 정해두고 손절매하면 바로 치고 가더라...  9. 이번엔 손절않고 기다리니 연일 하락만 하더라...  10. 상한가 무너질땐 꼭 화장실에 있더라구..  11. 세력들은 꼭 내뒤에서 지켜보는것 같더라구...  12. 한국시장 퍽락하면 미국시장은 퍽등이더라..  13. 장중 나스닥 선물믿고 매매하다면 꼭 물먹더라...

일반이 매수하면 물량을 안기고, 일반이 낮게 매도하면 물량을 받아내는 주도세력과 차트를 일반의 매매에 따라 변경하는 주도세력의 원리를 감안하면 당연한 결과이다.

 

과거에 정해져 확정된 차트는 항상 높은 확률을 주지만, 가상이 아닌 실제 매매를 한 후(일반이 매수 또는 매도 후)의 차트는 과거의 차트 경험법칙이나 통계와는 별개로 움직인다.

 

그리고 면밀한 주도세력이라면 적어도 어느 창구에서 얼마의 매수를 해 두고 있는가는 관리해가고 있을 것이다. 세력들이 지켜보고 있는 것 같은 것이 아니라 실제로 지켜보고 관리하는 것이다.