$IL01 '가치투자'의 명가 신영투신의 허남권 주식운용본부장(사진)은 18일 "국내증시를 둘러싼 악재들은 단기간에 해소될 수 없기 때문에 개인투자자들은 장기지구전에 대비해야 한다"고 조언했다.
글로벌 경기침체와 인플레, 내수경기 부진과 가계구매력 감소 등의 악재들은 서로 맞물려 있어 실타래를 푸는 데 상당한 시간이 소요될 것이란 설명이다. 특히 외국인 순매도와 국내 펀드 자금유입 정체 등 수급도 악화된 상태라 조급하게 대응해서는 안된다고 강조했다.
허 본부장은 미국증시 반등이나 국제유가 하락 등 단기재료에 일희일비했다간 오히려 변동성이 큰 장세에서 중도탈락할 수 있다고 경고했다. 현주가는 펀더멘털(기업실적)보다 수급악화에 따른 '비정상적 상태'라는 확신을 갖고 마음 편하게 기다리는 것이 가장 현명한 대응전략이라고 주장했다.
◆ '팔자 물량' 소화에 적어도 3개월 걸려
허 본부장은 최근 국내증시는 "매도세력만 있다"고 지적했다. 5월중순 1900을 기록한후 단기급락 과정에서 매도시기를 놓친 개인과 기관들이 미국증시 반등과 국제유가 하락 등 외부호재를 이용해서 수시로 매도에 나서고 있다는 설명이다. 이들 매도물량을 소화하기까지는 반등이 쉽지 않다고 전망한다.
이같은 매도우위의 현상은 다양한 악재들이 복합적으로 작용한 결과라고 본다. 정치사회적 불안정과 경기관련주의 실적악화 두려움, 불충분한 주가조정 등이 국내주가를 끌어내리는 힘으로 작용하고 있다고 분석했다.
먼저 이명박 정부 출범이후 불안정한 정치사회환경이 증시에 비우호적으로 작용하고 있다고 지적했다. 환율정책 등 정부정책의 혼선과 규제완화 등 시장친화적인 조치의 지연, 쇠고기 촛불시위 등 정치 사회적인 혼란이 투자심리를 냉각시키고 있다고 주장했다.
경기민감주들의 추가 하락을 우려하는 분위기도 매도 강화에 일조하고 있다. 지난해 코스피지수를 2000대로 끌어올린 기계 조선 철학 화학 등 대표적인 경기민감주들이 올하반기 세계경기둔화시 역으로 국내증시를 끌어내릴 수 있다는 두려감이 악재로 작용하고 있다는 설명이다.
허 본부장은 국내증시가 중국 인도 등 신흥시장에 비해 충분한 조정을 거치지 못했다는 인식도 투자심리를 악화시키고 있다고 지적했다. 2003년이후 최근 5년간 상승폭에 비해 2007년 10월이후 하락폭이 아직 미흡하다는 설명이다. 700대에서 시작한 대세상승률(200%대)에 비해 지난해 전고점 대비 하락률은 30%대에 불과하다.
그는 과거 경험을 볼 때 최소 고점대비 40%대의 조정은 자연스런 현상이고 이경우 1400대초반까지 추가 조정은 불가피하다는 우려감이 국내증시의 반등을 제약하고 있다고 설명했다.
◆ 연기금, 방어할 수 있지만 상승견인은 역부족
외국인들의 한국주식 순매도도 이런 연장선상에서 볼수 있다고 허 본부장은 주장했다. 신용위기가 재차 불거져 신흥시장 매도를 통해 유동성 확보에 나서고 있지만 이같은 악재들이 외인 순매도에 빌미를 제공하고 있다는 분석이다.
그는 이같은 제반 악재들이 해결되기까지 상당한 시간이 걸릴 것으로 본다. 당연히 국내증시도 기간조정이 필요하다는 입장이다. 즉 "적어도 10월까지는 기간조정이 이어질 것"이라고 전망했다.
가격조정폭에 대해서는 "1500이나 1400이나 큰 차이는 없다"는 입장이다. 지난해 국내증시가 적정 수준(1800대)를 넘어 2000까지 급등하는 오버슈팅을 보였듯이 올해 기업실적 대비저평가 지수대까지 하락할수 있다고 본다. 그는 "일시적으로 1300대후반까지 조정받을 수 있다는 가능성을 배제하지 않고 있다"고 밝혔다.
하지만 "그같은 지수대는 가치투자자 입장에서 우량주식을 가장 저가에 매수하는 투자기회"라며 "이런 맥락에서 최근 실적대비 저평가 된 종목들을 꾸준히 매수하고 있다"고 밝혔다. 가치주펀드나 배당주펀드로 자금이 꾸준히 들어오고 있어 '펀더멘털을 제대로 반영하지 못하는 주식'들을 헐값에 매수하고 있다는 설명이다.
최근 자동차 관련주와 IT종목 그리고 은행주들을 사들였다. 자산가치와 수익가치 등에 비해 지나치게 싸게 거래되고 있다는 판단에서다.
허 본부장은 "주식이나 펀드는 시장이 '패닉'상태에 있을 때 매수해야 크게 수익을 낼 수 있다"며 "지난해 펀더멘털을 초과한 지수대인 1900이상에서 가입했던 펀드투자자들이 현재 큰 손실을 보고 있듯이 공포와 두려움이 지배하는 현시점에서 용기있게 매수에 나서야 승리할수 있다"고 조언했다. 누구나 시장을 비관적으로 볼때 2~3년 내다보고 여유있게 투자하면 큰 수익을 올릴 수 있다는 충고다.
다만 "단기주가 등락에 연연하지 않고 세월을 낚겠다는 마음가짐이 있어야 한다"며 현가격대에서 섣불리 저가매수에 나서기 전에 시간과의 싸움에서 승리할 수 있는지를 냉정하게 자문해 보라고 조언했다.
