워렌 버펫의 투자기법

 

1단계: 단기적인 주가 움직임은 무시한다.

2단계: 경기 전망 같은 것은 신경 쓰지 않는다.

3단계: 기업을 매입하듯이 주식을 매입한다.

4단계: 포트폴리오를 관리한다.

 

사실 기업을 매입하듯이 주식을 매입한다는 것이 좀 막연했습니다.

(3단계가 되면 1,2단계는 저절로 되는 것이라고 봅니다, 시세판을 자주

쳐다볼 필요가 없다는 것입니다.)

 

금번 메리 버핏이 지은 "워렌 버핏의 실전 주식투자"에 구체적인 내용이

나와 있어 버핏의 투자 체크리스트를 정리해서 올립니다. 투자에 참고하시기

바랍니다.

 

 

1. 적정한 ROE(Return on Equity: 자기자본 이익률)

 지속적 경쟁우위에서 이익을 창출하는 기업은 12% 이상의 높은 ROE를 보인다.

(지난 50년간 미국 기업들의 평균 ROE가 약 12%였다. 다시 말해 미국 기업들은 매년 자기자본에 대해 12%의 수익률을 올려왔다는 의미다)

 

2. 안정망 : 적정한 ROTC( 총자본이익률)

 ROE만 보면 생기는 문제점은 대규모 배당을 하거나 자사주를 매입하여

의도적으로 높은 ROE가 나오는 것처럼 보일 수 있다는 것. 가격경쟁형 기업을

솎아 내기위해 ROTC를 써서 가격경쟁형 기업을 걸러낸다

버핏은 12% 이상의 지속적인 ROTC를 보이는 기업을 선택했다.

(우리 나라에서는 이 부분에서 많은 업체가  걸러집니다. 10% 넘기도 어렵습니다. 총자본 이익률=  당기순이익 / 총자본(=자기자본+ 타인자본))

 

3.지속적인 과거 순익추이

수익의 지속성은 지속적 경쟁우위의 또다른 이름이다. 강력하면서도 동시에 추세적으로 상승하는 주당순이익을 가진 기업을 찿아라.

 

4.부채는 버핏을 불안하게 한다.

지속적 경쟁우위를 가지는 기업은 일반적으로 순이익의 5배에 못 미치는 정도의

장기 부채를 가지고 있다.

 

5.경쟁력 있는 제품이나 서비스

일단 지속적으로 높은 자기자본이익률과 총자본 순이익률을 보이고 주당순이익이 추세적으로 상승하고 보수적으로 재무적으로 관리하는 기업을 발견하였다면

다음은 지속적 경쟁우위를 가진 제품이나 서비스를 판매하는 지 알아봐야 한다.

: 사람들이 매일 사용하고 빨리 닳아 없어지는 제품을 만드는 기업에 투자하라.

 

6. 노조가 당신의 투자에 피해를 줄 수도 있다.

노조의 힘이 쎈 지속적 경쟁우위형 기업은 좀처럼 찾기 힘들다.

당신이 생각하기에 지속적 경쟁우위를 가진 회사를 찾았다 하더라도 계속해서 더 많은 것을 요구하는 노조가 있다면 다시 한번 생각해 봐야 할 것이다.

( 자본가의 입장에 서야 한다는 것이 씁쓸합니다)

 

7.제품이나 서비스 가격이 인플레이션에 비례해 올라갈 수 있는가?

가격경쟁형 사업에서 원가의 증가와 제품가격의 하락은 주가에 재앙이 될 수 있다. 그러나 지속적 경쟁우위형 사업은 원가의 증가와 함께 제품가격을 올릴수 있다. 이것은 기업가치와 주가가 최고한 인플레이션 만큼 보조를 맞출 수 있음을 의미한다.

 

8.적절한 유지비용이 소요되는가?

지속적 경쟁우위를 가진 기업들은 경쟁력을 유지하기 위해 추가적인 자본투자를 할 필요가 없다. 여기서 핵심은 '유지'다

이론적으로 지속적 경쟁우위가 크면 클수록 사업의유지를 위해 돈을 쓸 필요가

없다. 이렇게 벌어들인 모든 이익을 배당을 하거나 사업에 재투자하는데 쓸 수

있어 주주들을 더욱 부유하게 만들어준다.

 

9.주주이익을 위해 자사주를 매입하는가?

자사주 매입의 마술은 투자자가자신의 돈이 아니라 투자하고 있는 기업의 돈으로 주주의 지분률을 올려준다는 데에 있다.

 

10.유보이익이 시가총액을 증가시키는가?

주가와 주당 장부가치가 상승하는가와 같은 말이다.

유보된 이익이 기업가치를 증가시켜 결국 주가에 반영되는 것이 지속적 경쟁우위형 기업의 특징이다.  기업가치가 늘어날 수록 기업에 매겨지는 가치도 증가한다. 이렇게 주가의 상승이 일어난다.

 

 

( 지속적 경쟁우위기업에 대한 선택적 역발상 투자)

 

버핏은 어떤 기업이 지속적 경쟁우위를 가지고 있다는 사실을 파악해 두었다가 가격이 맞을 때에 이런 기업에 투자를 한다. 그는 근시안적인 주식시장이 악재에

민감하게 반응을 할 때 최고의 매수기회가 나타난다는 사실을 알고 있다.

 

주식을 사고 나면,유보 이익이 사업 가치를 늘리도록 놓아두면서 주식을 계속 보유한다. 주식시장은 사업가치의 증가를 목격하면 이에 비례해 주가를 끌어 올린다. 이것이 바로 버핏이 엄청난 부를 창출해낼 때 사용했던 방법이다. 핵심은

지속적 경쟁우위를 발견해서 주식시장이 낮은 값을 매길 때 사들이는 것이다.

 

보기에는 무척 간단하기는 한데 문제점은 이러한 기업을 고르기 어렵고,고르면 이미 가격이 장난이 아니게 올라 있다는 것입니다. 싸질 때를 기다려야 하는데 기다리기가 만만하지 않습니다. 그래도 계속 기다려 보고, 그것이 지겨우면,

시가배당률이 높은 현금같은 주식( 주가의 하방경직성이 높고 금리이상의 투자

효율이 예상되며, 현금화가 용이한 주식)을 보유하면서 때를 기다리는 것이

괜찮은 방법일 것으로 보입니다.

 

대한민국을 사자. LCD 전체산업을 몽땅 사자.

< Key Point >

 

1. LCD산업발전에 대한 고찰

 

음…비장하군요..^^

 

들어가며..

작년과 올 초 삼성전자의 LCD 7세대 탕정 공장과 LG필립스LCD(이하LPL) 파주

공장이 완료되었습니다. 이에 이 공장을 짓는데 필요한 클린룸 건설회사와

LCD을 찍어내기 위하여 필요한 공정장비회사들의 매출이 껑충 뛰었습니다.

얼뜨기인 저는 단지 삼성 및 LPL의 고객들이 기존 기흥 및 구미에서 다른 곳으로

옮기는 것을 보고 고객들의 주소록을 고치기 바빴습니다. ㅡ.ㅡa;;

 

왜 갑자기 공장을 열라 짓고 있을까?

삼성 및 LPL의 7세대 공장을 짓고 있다는 건 앞의 1세대, 2세대, 3세대 공장이 있다는

말입니다. 같은 LCD 공장인데 왜 이렇게 세대라는 말이 붙을까요?

공정기술을 무시하고 LCD가 쓰이는 상품으로만 보았을 때는 LCD는 맨 처음

전자계산기의 액정화면에서 시작하여 CRT-Monitor을 대체하는 LCD-Monitor,노트북용

LCD, 핸드폰의 소형LCD로 사용범위가 확대되면서 추가로 공장을 지어 왔습니다.

지금 짓는 공장들은 핸드폰용 소형LCD을 만들기 위한 것도 아니고 LCD-Monitor용

LCD를 만들기 위한 것도 아니고 바로 TV용LCD을 만들기 위하여 공장을 짓고 있는

중입니다.

 

역사를 돌아 보면..

무언가 새로운 신제품이 나오면 말들이 많아 집니다. 이건 시장성이 없을거야..

이건 너무 비싸 사람들이 사용하지 않을꺼라는 등등..

 

돌이켜 보면 LCD-Monitor가 맨 처음 시장에 나왔을 때 사람들은 깜짝 놀랐습니다.

이렇게 얆은 모니터도 나오는 구나 하면서요..그러나 대부분의 사람들은

이 LCD 모니터는 상용화에는 실패할 꺼라고 했습니다. 왜냐면 기존의 뚱뚱한

CRT-Monitor보다 너무 비쌌거등요..

 

또한 이동통신이 처음 등장했을 때에도 100만원이 넘는 이 휴대폰을 누가 사겠냐?

한 달에 유선전화비 외에 이동통신요금을 10만원씩 내면서 누가 사겠냐 하면서

SK텔레콤을 모두 외면했습니다.

 

그러나 LCD-Monitor는 생산량의 증가와 기술혁신으로 일반 구매자들이 살 수 있는

가격까지 내려왔고, 사무실을 장악하던 배불뚝이 CRT-Monitor는 점점 기술역사의 한 편으로 묻혀가고 있습니다. 그 덕분에 삼성전자는 D-RAM가격과 주가를 같이한다는

고정관념을 깨버리고 아주 딴딴한 회사가 되어버리고 말았습니다.

 

SK텔레콤은 단말기가 비싸다고 아우성치던 그 시절에 주식을 매수했다면 가볍게

10루타 종목이 되고 말았습니다.

 

우리는 지금 기술역사의 초입단계에 있습니다. 100년 기술 브라운관을 역사의

뒤안길로 보내려고 하고 있으며, 안방에서 보는 텔레비전을 밖으로 내 보내는

이동형텔레비젼(DMB)의 초입단계에 있습니다.

 

그러나 과거와 마찬가지로 지금도 말이 많습니다. LCD-TV나 DMB폰이 너무 비싸다는 거죠.

 

파주 부지 및 탕정 부지

 

삼성 및 LG 분들은 이런 이야기를 하시더군요.

지금 지은 파주부지는 7세대1라인 공장은 겨우 1/6 만큼 지었다고 합니다.(에개..)

 

삼성탕정단지의 1라인도 탕정부지의 1/10 만큼만 지어 노은 거라 합니다.

그러면 남은 부지에는 무슨 공장이 들어슬까요?

 

LCD-TV가 전세계 안방으로 들어가게 되면 LCD를 아주 많이 찍어 내야 합니다.

안 보아도 비디오져..LCD-TV가 가격이 떨어져 많이 팔리게 되면 남은 부지는

몽땅 LCD 공장이 들어가게 된다는 말입니다.

 

남은 부지에 LCD공장이 들어가면 또 클린룸 만드는 회사는 매출이 올라갈꺼고,

공정장비 회사들은 매출이 올라갈테고 대한민국의 LCD는 전 세계 집안으로

들어갈테고..상상만 해도 즐겁네요..

 

 

대만.중국 아이들은 지금..

 

애네들은 아직 TV용 LCD 공장이 없습니다. 그러나 모니터용 LCD와 노트북용LCD는

이미 공장을 가지고 있고 품질의 차이는 별로 없고 저렴한 노동력으로 이미 LCD-Panel을

공급하고 있습니다. 삼성전자의 모니터 및 노트북용 LCD는 이미 국내에서 생산하는

LCD패널은 가격경쟁력을 잃어 중국 동관공장으로 이사간지 오래이며 이와 함께

LCD 부품 협력사들도 같이 중국으로 가 버렸습니다.

 

그러나 LCD-TV는 아직 없습니다. 삼성 및 LPL이 성공하면 또 짝퉁 LCD-TV가

나오겠져. 그렇게 되면 애네들도 공장을 짓고 찍어내기 시작하면 곧 LCD-TV 패널값이

공급의 증가로 인하여 LCD패널값과 주가가 연동이 될 것입니다. 그러나 아직은

아닙니다. 애네들이 공장짓고 물량이 나올려면 내년이나 가능합니다. 올해가 LCD-TV가

성공한다면 고수익을 낼 수 있는 마지막 년이라고 생각하는 것도 바로 이 부분입니다.

 

TV용 LCD를 만들려면..

LCD를 만들려면 클린룸이 들어가는 공장이 있어야 합니다.

1차 클린룸건설회사: 휴먼택코리아, 세보엠이씨, 삼우이엠씨

 

클린룸이 완성되면 LCD을 찍기 위한 공정장비가 들어가야 합니다.
2차 공정장비회사: 디엠에스, 태화일렉트론, 주성엔지니어링,탑엔지니어링,미래컴퍼니 외

공정장비를 만들기 위해서는 공정소재가 필요합니다.

3차 공정소재업체: 리노공업,소디프신소재,티씨케이,동진쎄미켐,네패스 외

공정장비가 들어오면 LCD를 만들어야 하는데 LCD부품들은 다음과 같습니다.

4차 LCD BLU: DSLCD,L&F, 태산LCD,한솔LCD,삼성전기, 제일모직 외

5차 LCD LED: 서울반도체, 삼성전기, 국도화학,라셈텍,대진디엠피,알티전자
6차 LCD 필름: 삼성정밀화학, 세진티에스, SKC, 코오롱,삼양사,하이쎌 외
7차 LCD 모듈: 국제일렉트릭, 한국트로닉스
8차 LCD 유리: 전기초자
9차 LCD 완성업체: 삼성전자, LG필립스LCD.

 

대한민국을 사며-TV용 LCD산업 전체를 매수하며..

 

대한민국은 수출국가입니다. 그것도 중동처럼 원유가 노다지로 나거나 호주처럼

철광석이 풍부하여 수출을 하는 나라가 아닙니다. 바로 IT, 조선, 자동차, 철강 등을

세계로 수출하고 있는 나라입니다. LCD산업의 실패는 수출의 아주 중요한 부분인

IT 시장을 잃어버리게 됩니다. 저는 대한민국을 사고 싶습니다. 대한민국이

중요히 여기는 LCD산업을 사고 싶습니다.

 

투자계획

LCD의 공정 및 기술차이 등을 모르므로 아래와 같은 제 보유자산의 50%이하로

투자하되 아래와 같이 골고루 분산투자를 하려고 합니다. 예전 템플톤경이 1929년

미국대공황으로 인하여 주가가 1달러 미만이 회사들을 각 100주씩 골고루 산 것과

같은 개념입니다.

 

1차 클린업건설회사: 휴먼택코리아, 세보엠이씨, 삼우이엠씨 (10%)

2차 공정장비회사: 디엠에스, 태화일렉트론, 주성엔지니어링,탑엔지니어링(10%) 외

3차 공정소재업체: 리노공업,소디프신소재,티씨케이,동진쎄미켐,네패스,테크노세미켐(10%)
4차 LCD BLU: DSLCD,L&F, 태산LCD,한솔LCD,삼성전기, 제일모직 외(20%)
5차 LCD LED: 서울반도체, 삼성전기, 국도화학,라셈텍,대진디엠피,알티전자(10%)
6차 LCD 필름: 삼성정밀화학, 세진티에스, SKC, 코오롱, 삼양사 외(20%)
7차 LCD 모듈: 국제일렉트릭, 한국트로닉스(10%)
8차 LCD 유리: 전기초자 (10%)
(초록색 부분은 현재까지 공부한 종목이며 대략 얼마이면 싸겠다라고 알 수 있는

회사들이며 나머지는 공부해야 합니다. 언제 다 하나..대략 OTL )

 

투자 유의사항

이 투자보고서의 기초아이디어는 TV용 LCD산업이 성공할 것이라는데 기여하고 있습니다.

삼성전자가 LCD-TV의 성공으로 주가가 현재 500,000원에서 1,000,000원으로 오른다면

그 주변주들은 난리도 아닐 꺼라는 생각에 기인한 부분입니다.

 

위험도가 상당하고, 주가급등락이 큰 IT투자이므로 중요한 돈으로 투자를 하시는

분들은 매수고려에 신중을 기하시기 바라오며, 개인적인 생각으로는 1분기 IT업종의 실적은

안 보아도 실적악화라는 비디오를 찍고 있고 실적이 조아질꺼다 아니다 라는 의견이 팽팽하기

때문에 여유를 가지고 투자를 할려고 합니다..

 

이럼에도 불구하고 전 오널 태화일렉트론 100주 사자 마자 손실이 나기 시작했습니당. ㅡ.ㅡV 

 

안녕하십니까? 초보가치투자자 다크샤크입니다.

오늘은 동양고속에 대해 분석해 보았습니다.

보시고 많은 도움되시길 바라고

다른 시각이나 관점이 있다면 혹은 동의하시더라도

많은 답글과 토의 있었으면 좋겠습니다.

 

 

1968년에 동양고속운수로 사업을 시작했고 발행 주수는 3,505,955주, 시가총액은 84,143백만원입니다.

잘모르는 사람에게 동양고속하면 고속버스하는 회사이겠죠?

하지만 이 회사에서 운송업이 차지하는 부문은 겨우 7%에 불과합니다.
건설업이 92.3%를 차지하고 잡다한 사업이 나머지 0.7%쯤입니다.

이쯤되면 떠오르는 어느선가 주워들은 투자기법
‘우스꽝스러운 명칭을 가진 기업’에 해당되겠습니다.

동사는 건설업이 주임에도 불구하고 동양고속이라는 기업명 때문에 왜곡된 인식을 받고 있었던 것 같습니다.


수치적인 부분을 보자면


매출액 6,457.6억원 , 영업이익 567억원 경상이익 615.8억원 당기순이익 433.1억원입니다.
EPS는 14,111원으로 4월 29일 현재가 24000원으로 1.7배의 PER를 적용받고 있습니다.
배당률은 6.5%, 배당 성향은 8.5%입니다.

우선 가장 매력적인 부문은 1.7의 저PER라는 사실입니다.
저는 성장주, 유망주도 좋아하지만 기업내용에 문제 없는 저PER를 가장 좋아합니다.(개인이 미래를 예측하는 데 한계가 있기 때문입니다.)
GS 9.23 경남 22.12 계룡 5.76 대림 8.35 대우 14.95 벽산 13.05 현대 15.66으로 동양고속은 상대적으로 절대적으로 심하게 저평가되어있습니다.

다음으로 매력적인 부문은 지속적이고 가파른 성장 입니다.
매 해 78%, 40%, 54%, 31%의 고 성장을 이어가고 있습니다.
더더욱 고무적인 것은 2004년의 건설경기 악화에도 불구하고 31%의 고성장을 이룩하였다는 것입니다.
또한 건설업의 특성상 시장점유율이 아니라 시공능력평가액이라는 순위를 매기는 데 여기에서 47위 => 43위 => 38위로 점차 능력을 인정받고 있고 최근 상당히 주목받는 중앙건설의 46위보다도 상위에 있습니다.
비록 올 해에도 건설 경기가 좋지는 않을 예정이지만 지금까지의 건설경기의 불활에서도 꾸준히 성장하던 저력이 충분히 발휘될수 있으리라 봅니다.

다음으로 가치투자자님들이 아주 좋아하시는 배당 부문을 보면 시가 배당률은 6.5%입니다. 주당 현금 배당이 2000년 250원, 2001년 350원, 2002년 600원, 2003년 900원, 2004년 1200원으로 점진적으로 예상가능하게 증가하고 있습니다. 이런 추세라면 올해 1500원 가량의 배당을 예상할 수 있습니다. 이런 점진적 증가는 약 5년전부터 250원에서부터 시작하여 아~주 지속적으로 늘고 있습니다. 특수 관계인의 지분이 44.73%이니 배당금이 지속적으로 증가하는 것은 당연한 결과라고 보입니다.


그 다음 7%에 불과한 운수 부문을 확인하겠습니다.
운수부문은 KTX개통과 대체 교통 수단의 확산으로 매출액이 감소추세에 있다가 현 수준에서 안정화 되어 더 이상의 축소는 없는 상황이며 앞으로도 없을 것으로 예측됩니다. 운수부문은 현재 고유가와 고인건비의 상황에 놓여있지만 사업의 특성상 매출원가를 바로 운임비에 전가할수 있어 이것이 수익성의 악화로는 이어지지 않고 있습니다. 현재 동양고속의 운수부문은 시장의 약 10%를 차지하고 있고 시장의 특성상 시장점유율의 변동은 거의 없습니다.


동사의 주가는 급상승 추세에 있다가 운수 부문과 건설 부문을 0.21 : 0.79의 비율로 분할 하기로 하는 감자 소식에 급락했습니다. 특히 매출의 7%에 불과한 운수 부문에 21%를 떼어주기로 함에 따라 악재로 급락을 하였는데 지금은 시장이 진정을 하고 다시 상승추세로 돌아서고 있습니다.
전 감자를 당해 본 적도 없고 감자를 제대로 공부한 적도 없었습니다. 그냥 ‘주식을 잘라낸다’ 정도로만 알고 있었죠. 이번에 감자 소식에 저도 많이 당황하여 순간 매도할까하는 생각도 했었습니다. 하지만 잘 보니 단순 감자가 아니고 사업 부문 분할이었고 감자당한 1주당 0.21주도 7월 25일에 건설부문이 변경상장되고 같은 날 운수부문이 재상장되면 다시 받는 것입니다. 또한 감자를 한다면 운수부문은 현재 PER 1.7의 3배인 PER 5.1을 적용받게 되고 건설부문은 PER 1.4를 적용받게 되어 더욱 더 매력적인 저PER 상태가 되겠습니다.
건설 부문의 저평가는 벌써 말씀드렸고 운수부문을 보자면 천일고속은 PER가 32배 한익스프레스는 4.49배로 재상장될 운수부문도 고평가 되었다고 보기는 힘들 듯 합니다.
또한 앞에서 지적했듯이 고속버스 사업 시장이 안정화상태고 이익도 안정적이어서 재상장될 주식도 안정적으로 보입니다.
참고로 7%에 불과한 운수부문에 21%의 지분을 떼주는 이유는 자본금 50억 이상이라는 재상장 요건을 채우기 위한 것으로 보입니다.
또 이익의 92%를 차지하는 건설업의 21%를 잘라내니 올해의 예상가능한 배당금 1500원의 92%인 1380원을 배당한다면 시가배당율이 7.27%로 상승하게 됩니다.
이에 저는 시장이 감자 소식에 놀라 오해하였다는 확신을 갖고 일봉을 관심있게 보다가 낙폭이 줄어드는 시점에 추가 매수를 하였습니다.





동양고속의 투자 포인트를 집어 보겠습니다.

1. PER 1.7의 저평가 ( 제가 주식을 고르는 첫 번째 조건입니다. PER 2 미만) -
  감자 이후에는 더욱 더 저평가
2. 이익의 지속적인 성장 - 특히나 건설경기 침체에도 30%이상의 고성장
3. 시공 능력 평가액 지속적 성장
4. 고배당 6.5%
5. 예상가능한 배당의 증가
6. 분할로 인한 여러 이득
 1) 기업 이미지 제고
 2) 기업 운영의 효율성 제고
 3) 저평가 심화
 4) 시가배당율 상승



동양 고속의 목표 주가는
회사 분할 후를 염두에 두어 계산하면
건설 부문의 작년 EPS 12900원에 보수적으로 PER 5를 적용하여 64500원 ,
고속 부문의 작년 EPS 987원에 역시 보수적으로 PER 5를 적용하여 4935원입니다.
합하여 약 69000원으로 현재 주가 24000원 대비 287%의 추가 상승 여력이 있습니다.
여기에 약간의 RISK를 보시거나 조금 더 낮은 PER를 적용하더라도
현재가 대비 200%이상의 추가 상승 여력이 있습니다.
오히려 동양고속의 미래를 확신하거나 타 건설업체처럼 PER 10을 적용한다면
138000원으로 현 주가 대비 575%의 어마어마한 6루타가 예상됩니다.

이는 최소 1년 이상의 중장기 투자에 의한 목표가임을 말씀드립니다.

이에 저는 동양고속을 적극적으로 매수추천합니다.
하지만 투자는 개인의 판단에 맡기고 투자에 의한 손실은 책임질 수 없으심을 아실꺼라 믿습니다.

모두 즐투, 성투하십시오