요즘 태영의 주가가 많이 밀리고 있습니다.

8월 들어서 주가가 꾸준히 밀려서 7월말에 비해 9%정도 밀렸습니다.

 

원인은 올해 상반기 영업이익이 전년대비 20.8%나 감소했기 때문입니다.

원인으로는 매출 일부 감소(3.8%), 도급공사의 원가율 증가, SBS 지분법 평가이익 감소, 이자비용 및 기부금 증가입니다.

 

기부금 증가는 일시적인 요소이므로 제외하고, 매출과 원가율 악화는 그리 큰 수준은 아니라고 판단됩니다.

문제는 이자비용의 증가인데, 이는 차입금의 증가분만큼 재고자산의 용지항목이 증가한 것으로 보아 큰 문제는 아니라고 봅니다.

다만, 아파트 분양을 위해 7월 1일을 기준으로 추가적인 장기차입금이 발생하고 위에서 언급한 용지를 구입하는 등으로 보아 아파트 건설에 보다 적극적으로 나선 것으로 보이는데, 이는 향후 부동산 시장의 변화에 따라 영향을 받을 리스크 요인이 됩니다.

 

그런데 이러한 요인보다 더 확실한 요소는 SBS의 지분가치가 반기재무재표 작성기준인 6월말보다 꾸준히 증가하고 있는데, 이 점이 주가에 반영되고 있지 않다는 점입니다.

SBS주식이 종가는 6월 말에 비해 주당 4,400원(약 16%)나 올라서,

이 부분에 대한 평가이익 증가분을 계산하면 344억원입니다.

344억원이면 전년 상반기 대비 순이익 감소분 100억원을 휠씬 초과합니다.

 

물론 평가이익이라는 것이 고정적인 것이 아니고

자회사의 주가상승이 모회사의 주가에 바로 반영되는 것은 아니지만,

SBS 주가가 꾸준히 상승하고 있고 향후 전망에 대한 보고서도 긍정적인 상황에서,

30%의 지분을 가진 모회사인 태영의 주가가 떨어지는 것은 이해가 가지 않습니다.

차임금 증가와 건설업에서 부진한 실적이 위협요소가 될 수 있으나,

SBS지분가치의 증가로 이 부분을 초과할 수 있다는 것이 제 생각입니다.

 

POSCO 주가에서 배우는 두가지 교훈

박미선 기자 |  08/17 11:08 | 조회 1341

POSCO 투자포인트 매출 및 수익성 호조 지속 전망 2.5% 32.0% 1.3 3.3 2005년 03월 삼성증권은 17일 POSCO의 주가복원력이 과거 경험에 의존한 주가 전망을 무색케 할 만큼 놀라운 수준이라고 평가하며 두가지 교훈을 얻을 수 있다고 밝혔다. 오현석 삼성증권 연구원은 "시황 담당자의 입장에서 최근 포스코의 주가는 상당한 고민과 반성을 자아낸다"고 말했다. 포스코의 '파란만장한' 주가 행보를 보면 2004년 4월 최고 차이나 쇼크로 한달만에 27% 폭락이라는 1차 시련기를 겪었고 2005년 3월에는 업황 고점 통과 논쟁에 기인해 주가가 두달만에 24% 폭락하며 2차 시련과정에 들었다. 오 연구원은 "이와 같은 하락 국면에서 나를 포함한 대다수의 시각은 포스코를 필두로 한 소재주들의 비중을 줄이자는 것이었다"고 말했다. 오 연구원은 "1차 시련기의 포스코에 대한 부정적 의견은 과잉반응의 측면이 강하지만 2차 시련기 때는 상당한 설득력을 갖고 있었다"고 회고했다. 업황 사이클이 고점을 통과했다는 주장에 무게가 실렸기 때문. 그러나 포스코의 주가는 단기급락만 거쳤을 뿐 17만원 중반에서 강력한 지지선을 구축한 후 다시 한번 정상 도전을 시도하고 있다. 오 연구원은 "포스코가 배당투자 매력, 밸류에이션 저평가 매력, 업종대표주로의 매력 등 무시하기 어려운 매력을 확보한 기업임에도 불구하고 단기 투자 성과에만 급급했다면 두차례 시련기에 보유전략을 세우지 못했을 것"이라고 말했다. 오 연구원은 포스코의 사례에서 두가지 교훈을 얻을 수 있다고 주장했다. 첫째, 과거 학습효과와 경험에 근거한 일률적인 주가전망은 역사적 최고치 돌파를 목전에 둔 상황에서 잘못된 의사결정을 초래할 수 있다는 점. 경험만으로는 설명하기 힘든 새로운 국면이 전개되고 있다는 것이다. 둘째는 속된 말로 '물려도 우량주에 물려야 한다'는 것이라고 오 연구원은 지적했다. 그는 "이것이 주식 투자자라면 누구나 알고 있는 만고진리의 격언이지만 포스코의 경우에서 재차 깨닫는 바가 있다"고 말했다. 오 연구원은 "한국전력, 신세계, 현대차 등 검증된 기업에 대한 가치의 재평가가 진행되는 과정에서 포스코의 부상은 이번 상승장이 과거와는 다른 패턴임을 보여주는 신호"라고 결론지었다. < 저작권자 ⓒ머니투데이(경제신문) >

 

  "나도 애널리스트"의 지난 보고서들을 보다가 5월 9일날 AQUA님이 작성하신 "넥센&넥센타이어"를 보게 되었습니다.

  당시에도 보면서 참 잘 쓴 보고서라고 생각했는데, 지금와서 다시 보다가 당시에는 읽고 분석을 하지 않았는데 한번 검토해보고 싶다는 생각이 들었습니다.

 

 그런데 당사의 영업능력이나 재무적 분석을 하기도 전에 황당한 결론에 도달했습니다. 넥센은 타이어튜브를 생산하면서 관계회사 지분을 다수 보유한 사업 지주회사인데, 자회사들의 지분가치만 따져도 상당했기 때문입니다.

 

  넥센의 관계회사와 각 회사에 대한 지분율은 다음과 같습니다.

	넥센타이어	넥센산기	넥센테크	부산방송	넥센서비스
지분율(%)	32	49	35	8	100
상장여부	유	무	유	무	무

 

 상장이 안 된 기업들에 대한 가치판정은 어려우므로 단순히 상장된 기업들의 지분가치와 넥센의 시가총액만을 비교하면 다음과 같습니다.('05.8.12 기준)

(1) 넥센의 시가총액 : 548억원

(2) 상장자회사 지분가치 : 580.5억원(넥센타이어 지분가치)+48.5억원(넥센테크 지분가치)=629억원

(3) (1)-(2) = -81억원(넥센 시가총액의 약 15%)

 

 넥센의 다른 자회사들도 최소한 0원 이상의 가치는 가지는 회사이고, 넥센이 본업으로 영위하는 사업도 40% 이상의 시장점유율을 가진 과점적 사업으로 최소한 0원 이상의 가치를 가진다고 본다면, 넥센의 현재 시가총액은 회사가치에 비해 저평가되어있다고 볼 수 있습니다. 기타 자세한 내용은 AQUA님의 보고서를 보시고 투자에 참조하면 좋을 듯합니다.

 

참고로 저는 아직 당사의 지분을 가지거나 당사와 어떤 관련도 없으며 투자에 따른 책임은 전적으로 본임에게 있습니다.