비교적 얇은 책으로 부담없이 읽어보았고 그간 검토하지 않았던 다양한 분야의 체크포인트를 확보할 수 있어 좋았다. 물론 필요 이상으로 깊게 설명한 부분은 상당한 부담이었지만, 그런 것을 몰라도 투자하는데는 아무 문제가 없다니 그나마 다행이라고 생각한다.

1. 투자시기
 주가의 등락은 현금흐름의 현가라는 기업 기본가치의 변동에 기인하나 수요와 공급에 의해 단기적인 가격이 결정되고 기업의 현금흐름과 할인률의 변동에는 복합적인 요소가 개입되므로 그 누구도 예측하기 어려우므로 자금이 있다면 즉시 투자하는 것이 좋다.

2. 분석대상
 시장을 보고 투자를 한다면 주가지수에 하여야 하고 주식에 투자를 한다면 기업을 보고 투자해야 하는데 시장이 좋아도 하락하는 주식이 있고 나빠도 상승하는 주식이 있으며 주식투자의 목적이 주가상승이라면 당연 시장과 상관없이 기업을 분석하여 투자하여야 한다.

3. 분석방법
 기업의 분석에서 재무제표를 근거로 한다면 현재의 발생주의체제에서는 분식회계 가능성이 크므로 현금흐름표를 우선하되 손익계산서에서는 감가상각, 외상매출, 재고자산, 유가증권, 개발비의 적정성과 운용리스, 매출채권회수기간, 자산회전기간, 자산회전률, 주석을 주의깊게 살펴보아야 하고 자금조달방법이 자산유동화증권이나 단기차입금으로까지 악화된 경우 투자에 유의해야 한다. 특히 사채금리추이를 살펴보고 한계기업의 경우 전환사채가 대안이 될 수 있다.

4. 구체적 검토내용
들어가며
- 5; 인생이 결국 여행이듯이 투자도 알고보면 여행이다.

001 워렌 버핏은 재무제표만을 신뢰한다
1. 재무제표, 아는 만큼 투자에 성공한다
2. 증시 분석가가 아니라 기업 분석가가 되라
- 20; 피셔의 주장과 같이 대공황전의 미국 기업순이익은 국민총생산의 70%에 해당하는 좋은 상황이었고 지속적인 수익상승으로 인한 합리적 거품으로 판단할 수 있어서 추가 상승을 기대하는 전망이 보다 합리적으로 보일 수 있지만, 다른 여러 요소가 개입되면서 결과는 반대로 나타났다.

3. 워렌 버핏이 약세장에서 유망 기업을 찾는 법
- 27; 유가가 올라도 대부분은 수익이 저하되지만 철도와 같이 트럭에 대해 연료효율이 3배쯤 되는 경우는 오히려 실적이 향상된다.

002 투자자의 관점으로 재무제표 읽기
1. 투자자가 알아야 할 재무제표의 원리
2. 삼성전자 재무제표도 알고 보면 단순하다
- 57; 현금주의와 달리 발생주의를 채택하여 비현금 거래인 감가상각이나 외상매출을 분식회계하는 경우가 많다.

3. 대차대조표, 손익계산서, 현금흐름표로 우량 기업 찾기
- 65; 주석은 경영자가 공시를 원하지 않는 정보를 어렵게 표현하는 경우가 있어 꼼꼼한 체크가 필요하다.

4. 사례연구1 삼성전자
- 69; 버핏은 자신이 우위에 있는 게임에서 경기를 하고 싶어한다. 그렇게 잘 아는 분야(인지범위내)에 투자하려면 단순한 사업모델에 투자하여야 한다. 즉 삼성전자와 같이 5개 분야의 사업이 있는 경우 보다 포스코와 같이 단순하면 시간투자를 80%줄여준다.

5. 가치투자의 산실 전자공시시스템
- 76; 미국의 전자공시 http://www.sec.gov/edgar/searchedgar/companysearch.html

003 대차대조표로 사업의 건전성을 검증하라
1. 대차대조표의 큰 그림을 그려라
- 88; 그레이엄은 안전마진을 시총이 순유동자산(유동자산-유동부채) 2/3이하인 경우로 규정했는데 요즈음은 PBR이 1이하인 경우로 보기도 한다. 여기서는 재고자산의 현금화 가능성에 대해 주의해야 한다.

2. 현금이 많은 기업을 우선적으로 살펴라
3. 사례연구2 세종공업
4. 유가증권이 풍부한 기업이 투자가치도 높다
5. 사례연구3 호남석유화학
6. 주주의 눈을 속일 수 있는 유가증권
- 112; 매도가능증권 상승시 평가이익(자본증가)로 처리되나 지분이 20%이상인 지분법적용 투자주식의 상승시에는 이익의 발생으로 처리되고 그 결과 자본의 증가로 분류에 따라 같은 내용으로 이익의 발생을 줄이는 역 분식회계의 가능성이 있다.(양자 모두 법인세과세대상은 아님)

7. 사례연구4 기아자동차
8. 사례연구5 동양메이저
9. 기업의 필요악, 매출채권
10. 너무 많아도, 적어도 문제가 되는 재고자산
11. 숨겨진 프리미엄, 유형자산과 부동산 가치
12. 사례연구6 대한유화
13. 기업의 수익을 올리는 유형자산의 활용 찾기
- 153; 휴니드나 월드컴과 같이 유형자산회전율이 낮아지는 회사는 수익적 지출을 자본적 지출로 분식회계를 했을 가능성이 크다.

14. 감가상각 너머 기업의 진짜 수익 찾아내기
15. 개발비 속에 숨어 있는 분식회계와 역분식회계
- 164; 개발비(자산)로 처리할 것을 경상개발비(비용)으로하면 역분식회계가, 반대의 경우 분식회계가 성립한다.

004 투자자에게 좋은 부채와 나쁜 부채
1. 자산 조달 방법에 투자의 적격성이 있다
- 175; 소요자금의 우수성은 이익잉여금이 최선이고 사채, 전환사채, 유상증자, 자산유동화증권, 단기차입금 순이며 자산유동화증권 보다 성격이 나쁜 자금을 조달하는 기업의 주식은 투자가치가 없다.

2. 부채의 레버리지 효과
3. 기업 신용도가 궁금하면 발행 채권을 보라
4. 알아두면 돈이 되는 사채 수익의 원리
5. 주식투자자에게 해로운 채권의 종류
6. 사례연구7 현대건설
- 209; 위기의 기업이라도 개인이 보유한 전환사채는 원리금을 지급하는 관행이 있고 할인하여 매입한 전환사채는 주식보다 훨씬 안전하고 할인된 폭 만큼 수익성이 높다.

7. 막차 탄 기업이 발행하는 ABS와 MBS
8. 이자 부담이 없는 기업의 채무란
9. 대차대조표에도 기재돼 있지 않은 부채
- 219; 금융리스는 부채로 기록되지만 운용리스는 비슷한 효과를 가지면서도 대차대조표에 비용으로만 계상되어 부채비율이 낮아지는 효과가 있어 항공기업 등의 경우 주석을 유의하여 살펴보아야 한다.

005 건강한 방법으로 자본을 늘린 기업을 골라라
1. 자본이란 무엇인가
2. 유상증자의 숨은 비밀
3. 사례연구8 현대상선
4. 이익잉여금과 배당 사이의 함수

006 손익계산서에 담긴 주가 상승 불변의 테마
1. 손익계산서의 개념과 원리
2. 매출액 부풀리기 수법 잡아내기
- 256; 매출채권의 조작은 이익을 조작하기위한 손쉬운 방법으로 매출채권이 급증하거나 매출채권회수기간이 늘어나는 기업은 그 원인을 조사한다.

3. 사례연구9 한통데이타
4. 재고자산 부풀리기 수법 잡아내기
- 264; 다음으로는 재고자산의 조작이 사용되는바, 매출대비 재고자산이 급증하거나 재고자산회전기간이 증가하거나 재고자산 평가법을 바꾸는 경우 그 원인을 조사하여야 한다.

5. 사례연구10 산양전기
6. 워렌 버핏을 전율케 하는 EBIDTA
- 276; 한국기업의 평균 EV/EBITDA는 7수준으로 EV는 시총+순차입금이고 EBITDA는 영업이익+감가상각비로 계산한다.

7. 주주 가치를 증대하는 이익의 활용
- 286; 신형우선주는 B가 종목이름 끝에 붙는데 구형과는 다르게 보통주로 전환되므로 물량이 적어 매매가 어렵고 의결권이 없는 구형 우선주의 가격보다 더 높아야 한다.

007 현금흐름을 알면 우량 기업이 보인다
1. 도산의 징후를 알아낼 수 있는 현금흐름표
2. 현금흐름표에는 기업의 유형이 나타난다
3. 잉여현금흐름이란 무엇인가
- 300; 당기순익 + 감가상각 - 자본적 지출 - 운전자본 증가분

008 투자자를 위한 주가의 적정 가치 계산
1. 할인율과 복리, 시간이 가치에 미치는 영향
2. 기업의 내재가치와 적정 주가 계산법
- 316; 평가는 현금흐름의 확실성에 민감하므로 예측이 용이한 기업에 관심을 가진다.

3. 화폐의 미래가치와 복리의 마법
4. 한국 기업의 분식회계, 얼마나 줄었나
5. 알아야 피하는 한국 기업의 분식회계 유형

009 경영성과에 대한 냉철한 시각, 지표 분석법
1. 지표 분석을 제대로 해야 투자 고수
2. 모든 지표의 기본인 총자산이익률
3. 기업의 내실 있는 성장을 알려주는 ROE
4. 기업의 부채 상환능력을 파악할 수 있는 지표들
5. 주식투자와 직접 관련이 있는 지표들