1. ±â¾÷À׿©Çö±ÝÈ帧 (FCFF, free cash flow to firm)
FCFF = EBIT¡¿(1-t) £« °¨°¡»ó°¢ºñ £ ÀÚº»Àû ÁöÃâ ¡¾ ¼ø ¿îÀüÀÚº»Áõ°¨¾× ¡Ö EBIT¡¿(1-t) £« °¨°¡»ó°¢ºñ £ ÀÚº»Àû ÁöÃâ £ Ãß°¡¿îÀüÀÚº» |
¡Ø EBIT = ¼ÕÀÍ°è»ê¼»ó ¿µ¾÷ÀÌÀÍ°³³äÀ¸·Î¼, ÀÌÀÚ․¼¼±Ý °øÁ¦Çϱâ Àü ¼öÀÍ.
(earnings before interest and taxes)
¡Ø t : ¹ýÀμ¼À²
(1) ¿µ¾÷ÀÌÀͱâÁØ
±â¾÷ÀÇ Àڻ꺸À¯ ÁÖ¸ñÀûÀº ¿µ¾÷È°µ¿À» Çϱâ À§ÇÔÀ̹ǷÎ, ¿µ¾÷È°µ¿À¸·ÎºÎÅÍ ¹ß»ýÇÏ´Â ¼ø Çö±ÝÈ帧
(¿µ¾÷ÀÌÀÍ)À» ±âÁØÀ¸·Î ±â¾÷ °¡Ä¡¸¦ Æò°¡ÇÔ.
(2) ¹ýÀμ¼
±â¾÷¿ÜºÎ·Î À¯ÃâµÇ¾î Á¤ºÎÀÇ ¸òÀÌ µÇ´Â ºÎºÐÀι٠Á¦¿Ü.
(3) ÀÌÀÚºñ¿ë°ú ¹è´ç( ¡æ ¼ÕÀÍ°è»ê¼»ó ¿µ¾÷¿Üºñ¿ëÀ¸·Î ó¸®ÇÔ)
ÀÌÀÚºñ¿ëÀº ŸÀÎÀÚº»ºñ¿ëÀ¸·Î, ¹è´çÀº ÀÚ±âÀÚº»ºñ¿ëÀ¸·Î ºÐ·ùµÇ¾î ÇÒÀÎÀ²¿¡¼ °¨¾ÈÇÔ. µû¶ó¼
FCFF ÃßÁ¤½Ã Â÷°¨µÇ¾î¼´Â ¾È µÊ.(¡ñÀÌÁ߹ݿµ)
(4) °¨°¡»ó°¢ºñ(depreciation)
½ÇÁ¦ Çö±ÝÀ¯ÃâÀÌ ¼ö¹ÝµÇÁö ¾Ê´Â ¡°ºñÇö±Ýºñ¿ë¡±À̹ǷΠÇö±ÝÈ帧 ÃßÁ¤½Ã °¨°¡»ó°¢ºñ(°¨¸ðºñ Æ÷ÇÔ)¸¦
´Ù½Ã °¡»êÇؾßÇÔ.
(5) ÀÚº»Àû ÁöÃâ
ÀÚº»Àû ÁöÃâÀ̶õ, ±â¾÷¼ºÀåÀ» À§ÇØ ¿µ¾÷Çö±ÝÈ帧ÀÇ ÀϺΠ¶Ç´Â ÀüºÎ¸¦ ±âÁ¸ÀÚ»êÀ¯Áö ¶Ç´Â ½Å±ÔÀÚ»ê
±¸ÀÔ¿¡ ÀçÅõÀÚÇÏ´Â ºÎºÐÀ» ¸»ÇÔ. µû¶ó¼ Çö±ÝÈ帧 ÃßÁ¤½Ã Â÷°¨ÇؾßÇÔ.
(6) ¼ø ¿îÀüÀÚº»(= À¯µ¿ÀÚ»ê - À¯µ¿ºÎä)
¼ø ¿îÀü ÀÚº»Àº ±â¾÷ÀÇ ¿µ¾÷È°µ¿°ú °ü·ÃÇÏ¿© ¹¿© ÀÖ´Â ÀÚº»À̹ǷÎ, ¼ø ¿îÀüÀÚº»ÀÇ Áõ°¡ºÐ(Ãß°¡¿îÀüÀÚº»)Àº Çö±ÝÀ¯Ãâ·Î, ¼ø ¿îÀüÀÚº»ÀÇ °¨¼ÒºÐÀº Çö±ÝÀ¯ÀÔÀ¸·Î ó¸®ÇÔ.
2. ÀûÁ¤ÇÒÀÎÀ²(ÀÚº»ºñ¿ë)ÀÇ ÃßÁ¤ ¢¡ °¡ÁßÆò±ÕÀÚº»ºñ¿ë(WACC, weighted average cost of capital)
(1) °³³ä
¨ç ÀÚº»ºñ¿ë : ․±â¾÷ÀÌ »ç¿ëÇÏ´Â ÀÚº»¿¡ ´ëÇÑ ´ë°¡·Î¼ ÅõÀÚÀÚ¿¡°Ô ÁöºÒÇÏ´Â ºñ¿ë°³³ä.
․ÅõÀÚÀÚ°¡ °ø±ÞÇÑ ÀÚº»¿¡ ´ëÇÑ ´ë°¡·Î¼ ±â¾÷¿¡ ¿ä±¸ÇÏ´Â ¿ä±¸¼öÀÍ·ü(±âȸºñ¿ë)°³³ä.
¨è °¡ÁßÆò±ÕÀÚº»ºñ¿ë : ±â¾÷ÀÇ ÀÚº»±¸Á¶¸¦ ¹Ý¿µÇÑ ±â¾÷ ÀüüÀÇ ÀÚº»ºñ¿ëÀ¸·Î, °³º° ÀÚº»ºñ¿ëÀÇ °¡Áß
Æò±ÕÀ¸·Î »êÁ¤ÇÔ.
(2) ÀÚ±âÀÚº»ºñ¿ë(Ke, ÁÖÁÖÀÇ ¿ä±¸¼öÀÍ·ü)
1)CAPMÀ» ÀÌ¿ëÇÑ ¹æ¹ý
Ke = Rf £« [E(Rm) £ Rf]¡¿¥âi
(Ke : ÀÚ±âÀÚº»ºñ¿ë, Rf : ¹« À§Çè·ü, E(Rm) : ½ÃÀå ±â´ë¼öÀÍ·ü, ¥âi : º¸ÅëÁÖº£Å¸(ü°èÀû À§Çè))
2) ¹è´çÇÒÀθðÇü(¹è´çÀÇ °íÁ¤ ¼ºÀå¸ðÇü, dividend capitalization model)
Ke |
= |
D1 |
£« |
g |
P0 |
(D1 : ´ÙÀ½±âÀÇ ±â´ë¹è´ç¾×, P0 : ÁÖ½ÄÀÇ ÇöÀç°¡Ä¡, g : ¹è´çÀÇ °íÁ¤¼ºÀå·ü)
(3) ŸÀÎÀÚº»ºñ¿ë(Ki, ä±ÇÀÚÀÇ ¿ä±¸¼öÀÍ·ü)
Ki(or Kd) |
= |
ÀÌÀÚºñ¿ë - Àý¼¼È¿°ú |
¡¿ 100 |
or K¡¿(1-t) |
ŸÀÎÀÚº» |
(Ki : ¼¼ÈÄŸÀÎÀÚº»ºñ¿ë, K : ¼¼ÀüÀÌÀÚÀ²(¸í¸ñ), t : ¹ýÀμ¼À²)
(4) °¡ÁßÆò±ÕÀÚº»ºñ¿ë
WACC |
= |
Ke( |
E |
) £« Ki( |
D |
) |
|
E£«D |
E£«D | ||||||
(E : ÀÚ±âÀÚº»°¡Ä¡, D : ºÎä°¡Ä¡) |
¡Ø °¡ÁßÄ¡ºÎ¿©¹æ¹ý : ¨çÀåºÎ°¡Ä¡ ±âÁØ, ¨è½ÃÀå°¡Ä¡±âÁØ, ¨éÃÖÀû ÀÚº»±¸Á¶±âÁØ¢¡ ½ÃÀå°¡Ä¡±âÁØ °¡ÁßÄ¡ºÎ¿©.
4. ¼ºÀåÆÐÅÏ¿¡ µû¸¥ ±â¾÷°¡Ä¡ Æò°¡
(1) ¾ÈÁ¤¼ºÀå±â¾÷ÀÇ °¡Ä¡Æò°¡
±â¾÷°¡Ä¡ |
= |
FCFF1 |
( WACC - gn ) |
(FCFF1 : ´ÙÀ½¿¬µµ ±â´ëFCFF gn : FCFFÀÇ ¿µ±¸¼ºÀå·ü) |
(2) 2´Ü°è¼ºÀå±â¾÷ÀÇ °¡Ä¡Æò°¡(°í¼Ó¼ºÀå¡æ ¾ÈÁ¤¼ºÀå)
±â¾÷°¡Ä¡ |
= |
¢² |
FCFFn |
£« |
FCFF(n+1) / (WACCn-gn) |
(1£«WACC) |
(1£«WACC)n |
(WACC : °í¼Ó¼ºÀå±âÀÇ ÀÚº»ºñ¿ë, WACCn : ¾ÈÁ¤¼ºÀå±âÀÇ ÀÚº»ºñ¿ë, FCFF(n+1) : °í¼Ó¼ºÀå ÈÄ ¾ÈÁ¤¼ºÀå 1±âÀÇ FCFF, gn : ¾ÈÁ¤¼ºÀå±âÀÇ ¼ºÀå·ü(¾ÈÁ¤¼ºÀå·ü))
¡ØƯÈ÷, ÇÒÀÎÀ²Àû¿ë¿¡ À¯ÀÇÇÒ °Í!!
(3) 3´Ü°è¼ºÀå±â¾÷ÀÇ °¡Ä¡Æò°¡(°í¼Ó¼ºÀå¡æÀüȯ±â¡æ¾ÈÁ¤ ¼ºÀå)
: 2´Ü°è¼ºÀå±â¾÷ÀÇ °æ¿ì¿Í µ¿ÀÏ³í¸®·Î Æò°¡ÇÔ.