"한국, 이젠 신흥시장 아닌 선진시장" [천의 얼굴을 한 외국인]<1부②>피델리티 전략자문사업 스필레인 사장 인터뷰

보스턴=이웅 기자 |  09/28 13:37 | 조회 2519

"맞다. 한국과 미국의 주식시장은 비슷한 면이 있다." 피델리티의 리차드 A. 스필레인 전략자문사업부문 사장은 기다렸다는듯 맞장구를 쳤다. 한국 증시가 최근 역사적 고점을 돌파하며 15년 이상 증시 가둬뒀던 500~1000 박스권을 탈출한 것이 1990~80년대 미국의 대세상승기와 닮아있다는 분석에 대한 의견을 묻는 질문에 대한 답변이었다. "과거 미국처럼 한국 증시도 오랜 슬럼프에서 벗어나 최근 근 15년만에 최고치를 맞게 됐다. 그러나 더욱 중요한 공통점은 다른 데 있다. 미국 시장은 상당히 다원화돼 있어 투자자들이 미국 시장에 접근할 때는 그러한 다양한 산업들을 보지 시장을 보지는 않는다. 반면 신흥시장의 경우 대개 해당지역의 정치나 경제정책에 좌우되는 경우가 많다. 과거에는 한국도 마찬가지였다. 그러나 이제는 달라졌다. 한국은 최근 IT와 금융 등 개별 산업과 기업이 돋보이는 시장이 됐으며 투자자들도 시장에 앞서 기업을 보게 됐다. 10년 전만 해도 그렇지가 않았다." 1개월여의 준비 끝에 어렵사리 만난 스필레인 사장은 생각보다 친절하고 정감이 있었다. 그를 만나기 위해 뉴욕에서 보스턴으로 날아가 찾아간 곳은 보스턴 금융가를 가로지르는 페더럴스트리 중심가의 한 고층 건물. 그는 보스턴 시내가 한눈에 내려다보이는 전망좋고 쾌적한 사무실에서 일했다. 사무실 맞은편의 좀 더 낮고 속이 비치는 현대식 건물에는 대낮에도 선명한 첨단 광고판과 최선 설비로 무장한 피델리티의 직영점이 눈에 띄었다. 인터뷰로 허락된 시간은 30분 가량이었지만 그는 질문마다 쾌활한 말투와 여유있는 태도로 다소 길게 답변을 이어갔다. "예를 들면 이런거다. 미국에서 현대차가 가장 질이 우수한 자동차로 평가받게 되면서 투자자들도 현대차를 새롭게 보게 됐다. 이제 투자자들은 '현대차가 어느 나라 기업이냐가 아니라 자동차 업종 내에서 현대차가 가장 유망한 주식이냐, 아니면 포드나 GM이냐'고 물어본다. 이제는 미국처럼 한국시장에서 국적이 아니라 기업을 보게 됐다는 것이다. 시장의 환경을 올바른 방향으로 조성한 점에서 정부의 역할도 평가할 수 있겠지만 결국 시장은 그곳에 속한 기업들이 잘 되면 잘 되게 돼 있다." 그의 답변은 직설적이지 않고 포괄적인 편이었지만 뚜렷한 메시지가 있었다. 한국 시장의 최근 동향에 대해서도 충분히 파악하고 있는 듯 자신감이 엿보였다. 한국시장이 양대 지수업체인 미국 MSCI나 영국 FTSE가 산출하는 선진국지수에 편입될 만큼 성숙한 것으로 평가하느냐는 질문을 하자, 그는 "한국 시장을 아직도 신흥시장으로 생각하느냐. 나는 그렇게 보지 않는다"고 잘라 말했다. 그는 이어 "투자자 입장에서 가장 중요한 것은 기업의 질이고, 그 다음은 시장의 질, 그리고 시장에서 투자자들에 적용되는 규제들인데 이런 점에서 한국은 이미 신흥시장의 단계를 벗어났다. 한국시장이 당장 선진국 인덱스에 들어가든 안 들어가든 분명한 것은 피델리티의 한국에 투자에 영향을 미치지는 않을 것이란 점이다. 게다가 늦어도 향후 2~3년 뒤에는 선진시장 편입이 가시화될 것으로 본다"고 덧붙였다. 그는 또한 한국 시장의 개선 과제로서 주저하지 않고 시장 개방의 확대와 규제 완화를 들었다. "나도 개인적으로 한국시장을 오랫동안 지켜봐왔다. 과거에는 규제가 무척많아 외국인들이 투자하기에는 제약이 많은 시장으로 기억된다. 그러나 이후 많은 변화가 이뤄졌다. 재벌들의 구조조정이 이루어진 것은 물론 많은 규제들이 풀리고 시장의 개방 폭도 확대됐다. 앞으로도 지금까지의 연장선에서 자유로운 경쟁이 가능할 수 있도록 추가적인 규제 완화와 시장 개방을 추진해가는 것이 한국시장 자체로도 무엇보다 바람직할 것으로 본다. 정부는 금융기관이나 기업들 돕고 보호하기 위해 규제를 만든다고 생각하지만 꼭 그렇지 않을 때가 많다. 어떻게 보면 시장의 원리에 그냥 맡겨두는 것이 어떤 문제를 해결하는 데 가장 빠른 해답이 된다." 이어 향후 1~2년 미국 시장의 전망에 관한 질문을 받자 그는 웃음을 터트린 뒤 답변했다. "피델리티는 투자자일 뿐 시장을 분석하는 전문가는 아니다. 그러나 금리도 낮은 편이고 기업들의 수익도 개선되는 방향으로 가고 있기 때문에 증시도 나쁘지 않을 것으로 본다. 하지만 피델리티는 앞으로 1-2년의 결과 보다는 앞으로 10-15년을 내다본다면 좋은 결과를 얻을 수 있다고 판단하고 있다."

 

주식은 회사의 지분의 일부를 사는 것이므로 이는 다른사람이 만든 영업장을 인수하는 것과 동일합니다.
가치가 좋은 영업장이라도 너무 비싸게 싸면 무용지물이고,
아무리 싸게 사도 실제가치가 더 낮다면 이또한 의미없습니다.
회사의 가격은 '1주당 주가*발행주식수'인 시가총액을 통해 알수 있습니다.
그렇다면 문제는 회사의 가치를 아는 일이겠죠.
물론 사장이 아닌 이상 어떻게 기업의 가치를 정확하게 알 수 있겠습니까만,
대략적이나마 재무제표를 통해서 그 가치를 파악할 수 있습니다.
그리고 그러한 재무적성과와 시가총액의 비율을 나타낸 것이 Per와 Pbr인데 이는 간단하면서도 상당히 유용한 지표입니다.

이해를 위해서 님께서 옷가게를 인수한다고 하겠습니다.
이 옷가게는 작년에 각종비용을 빼고 1억원의 이익을 냈습니다. 옷가게는 1년전에 처음 시작했는데 현금이 5천만원, 외상으로 받을 돈이 5천만원, 판매하지 못한 옷이 1억원, 가게터와 건물이 3억원, 판매대와 마네킹 같은 부대시설이 1억원, 은행에서 빌린 돈이 2억원입니다.
이때 옷가게의 총자산은 0.5+0.5+1+3+1=6억원이고,
순자산은 총자산에서 부채를 뺀 6-2=4억원입니다.
이옷가게주인이 엘리샤님께 5억원에 이 가게의 모든 자산과 부채를 인수하라고 합니다.
이 경우 Per=옷가게가격(=시가총액)/순이익=5/1=5이고,
Pbr=옷가게가격(=시가총액)/순자산=5/4=1.25입니다.

기본적으로 Per나 Pbr이 낮다면 가게를 싸게 샀다는 뜻이면서도,
시장에서 이 기업을 낮게 평가한다는 뜻입니다.
이중 Per는 이익에 비해 가격이 얼마나 매겨져있냐는 뜻이고,
Pbr은 순자산에 비해 가격이 얼마나 매겨졌냐는 뜻입니다.
시장에서 인기있다는 주식들은 대부분 Per나 Pbr이 매우 높은 편입니다.
이른바 테마주들은 심지어 Per가 100이 넘는 경우도 있죠.(이 경우는 완전히 야바워판입니다.)
하지만 진정으로 안정적이면서도 큰 수익은 경쟁력있는 저Per인 회사를 끈기있게 보유할때 생깁니다.

그렇다면 적정수준의 Per나 Pbr은 어느정도일까요?
이는 기업에 따라 다르지만 적정수준을 판단하는 몇가지 기준은 있습니다.
우선 Per의 경우 시장평균Per나 경쟁업체Per, 업종평균per와 비교를 해봅니다.
또한 이익성장율이 높거나, 이익의 변동폭이 적거나, 배당수익률이 높으면 Per가 높은 것이 가능합니다.
Pbr은 기업의 자산을 분석함으로써 가능합니다.
일단 당장 돈이 되는 현금이 얼마나 되는지,
자산으로 계산된 가격은 거의 취득가격인데 매수후 자산의 가격이 변동이 어떠한지,
외상매출금은 신뢰할만한지, 재고는 현재 얼마나 되는지 등을 따집니다.
참고로 우리나라 상장기업들의 현재시장평균 Per는 10이고,
상장된 기업의 2/3이상이 아직도 Pbr이 1미만입니다.
미국의 경우 시장평균 Per가 25정도이고, Pbr이 1미만인 기업은 거의 없습니다.
이러한 사실이 한국시장을 저평가되었다고 보는 이유입니다.
현재수준의 이익이 유지되는 가운데 Per가 18만 되어도 종합주가지수는 2,000에 진입합니다.

현명한 투자자라면 시장의 일시적인 오해로 Per나 Pbr이 낮으면서도 시가배당율이 은행금리(현재 4%)이상인 기업을 찾는 것이 안전합니다.
이또한 어렵다면 1년내에 갚아야할 부채인 유동부채가 당장 현금으로 바꿀수 있는 당좌자산과 큰 차이가 없으면서 작년배당금/주가가 은행금리의 2배수준인 6~7%인 기업을 장기로 보유하시기만 해도 좋습니다.

 

출처 : http://news.joins.com/money/200509/23/200509230503371501500053005310.html

 

은행들 '유동성 확보' 고육지책

고금리 특판 예금 왜 자꾸 나오나 궁금했는데…