원저명 : The little book that builds wealth
저자 : Pat Dorsey
역자 : 전광수(리더앤리더)/2008년
모닝스타 성공투자5원칙을 쓴 팻도시의 책... 문고판형식으로 술술 읽히며 투자에 대한 원칙을 다시금 곱씹어볼수 있도록
도와주는 책...
단순 저평가지표들만의 포트폴리오들이 성공을 담보하지 못한다는 만고의 진리(물론 저평가주들만의 조합도 시장을 이길거다)
를 넘으려면 뭔가 기업의 미래를 예측(?)해야 하는데... 이에 대한 기준을 해자로 정의하고 있다
한줄 정리 : 뛰어난 기수보다 뛰어난 말에 투자하라. 뛰어난 말을 찾는 방법은 무형자산, 네트워크, 전환비용, 원가우위
CEO에 대한 환상을 버려라..,
1. 거짓 경쟁력에 속지마라
O 우수한 제품, 규모, 운영효율성, 우수한 경영진은 장기적 경쟁력을 제공하지 못한다.. 이걸로는 부족하다
O 구조적 경쟁우위를 제공하는 것은 무형자산, 고객전환비용, 네트웤크효과, 원가우위다..
2. 무형자산
O 인기있는 브랜드가 반드시 수익성 높은 브랜드는 아니다.
O 법적인 규제가 경쟁을 제한할수 있다.. 하나의 큰 허가보다는 여러개의 작은 허가들에 의한 해자다
3. 전환비용
O 전환비용은 다양한 형태를 띈다
O 고객의 업무와 긴밀한 통합, 금전적비용, 유지비용 등
4. 네트워크효과
O 신용카드 ,온라인경매, 일부 금융거래소
O 네트워크 효과는 매우 강력한 경쟁력이며, 물리적 상품을 취급하는 사업에서는 보기 힘들다
5. 원가우위
O 원가우위는 가격이 중요한 부분을 차지하는 산업에서 가장중요(대용품이 있는지 여부 확인)
O 저비용 프로세스, 더 나은 위치, 고유한 자원의 소유가 원가우위를 만듬
O 프로세스는 모방이 가능하다...델과 사우스웨스트...
6. 규모우위
O 작은 연못에서 큰 물고기가 큰 연못에서 작은 물고기보다 낫다
O 규모는 상대적이다.. 주로 소뮤모 제조업체에 해당되지만 소프트웨어, 민간인프라회사(공항등)에도 적용가능
7. 해자가 있는 기업 찾는법
O 과거 ROE 검색
O 경쟁력 4요소로 미래도 ROE 유지 가능여부 판단
O 해자가 단기인지 장기인지 판단
8. 해자의 가치
O 기업의 가치평가에서 가장 중요한 요인은 미래창출할 현금의양(성장), 추정된 현금흐름의 확실성(위험성)
사업을 영위하기 위해 필요한 투자액(자본수익율), 경쟁자를 따돌릴수 있는 시간(경제적해자)이다
9. 주식가치도구
O PSR은 일시적으로 수익성이 낮아졋더나 실제보다 낮은 이윤을 달성한 기업에 유요
O PBR은 금융서비스 기업에게 적합.. 극도로 낮은 PBR은 조심
O 주가현금비율은 순익에 비해 많은 현금을 버는 기업에 도움을 줌. 현금을 미리 받으면 좋지만 감가상각되어 언젠가는
교체가 필요한 물리적 자산이 많은 경우 수익성이 과대푱가될 수 있다.
- 현금수익 = 잉여현금흐름(영업현금흐름 - 자본지출) +순지급이자(지급이자-이자소득)/ 기업가치(시총 + 장기부채 - 현금)
