1억원으로 156억원을 번「주식 鬼才」의 주식투자 정보 - 株價 어디까지 오르나?
5년 후 종합주가지수 3000 도달은 무난

외국인들은 매년 4월이면 60억~80억 달러의 배당금을 챙기고 있다. 현재 우리나라 우량기업 주식의 60~70%를 외국인들이 갖고 있다. 이렇게 좋은 시장이 만들어졌는데 우리 투자자들은 증시에서 빠져나가고 있다.


주식시장의 換骨奪胎

경제상황이 좋지 않은데 株價(주가)가 연일 오르자 많은 사람들이 의아해한다.
 
  예전에 株價가 1000포인트에 세 번 올랐다가 매번 주저앉았는데, 이번에는 어떻게 될까? 「株價는 계속 오른다」는 게 필자의 대답이다. 5년 후를 내다볼 때 한국의 종합주가지수는 2500~3000포인트에 도달할 것으로 보인다.
 
  우선 IMF(국제통화기금) 관리체제 이전과 확연히 달라졌다.
 
  1960년대 초 주식시장이 형성된 이후 40여 년간 한국의 주식시장은 「사지 말아야 할 시장」이었다. 시장이 불완전해서 투자가 아닌 투기, 도박을 하는 것과 마찬가지였다. IMF 외환위기 이후 주식시장은 換骨奪胎(환골탈태)했다. 2000년부터 한국의 주식시장은 「사야 할 시장」으로 바뀌었다.
 
한국의 주식시장이 어떻게 변화한 것일까?

첫째, 기업들이 투명해졌다.
 
  과거에는 기업이 내놓는 자료를 믿을 수 없었다. 회계제도가 불투명하고, 분식회계가 관행처럼 이뤄졌다. 어떤 기업의 이익이 얼마인지 모르는 상황에서, 주식을 사면 이득이 될 건지 논하는 게 무의미한 일이었다.
 
  필자는 1987년부터 펀드매니저로 일했다. 자료를 면밀히 검토하여 주식을 사면서도 기업의 불투명한 회계 때문에 늘 불안했다.
 
  최근 기업의 회계가 몰라보게 달라졌다. IMF의 요구가 있었고, 외국인 투자자의 압력이 컸기 때문이다. 기업의 부실을 떠안은 은행들도 기업의 투명성을 요구하고 나섰다. 기업이 망하면 공적자금이 투입되고, 그로 인해 국민들의 원성이 커지기 때문에 정부와 정치권도 투명성을 강화하는 데 앞장 섰다.
 
  이건 한국 경제사를 새로 써야 할 대사건이다.
 
  기업에 대한 감사도 철저히 이뤄지고 있다. 예전에는 기업들이 「재고가 얼마 있다」고 하면 회계법인들이 그 말만 믿고 그냥 도장을 찍어 주었다. 감사를 부실하게 한 회계법인 책임자들이 구속되는 사태가 발생하자, 감사가 강화되었다.
 
  집단소송제가 도입되면서 소액株主들의 힘이 커졌다. 기업이 함부로 장난을 칠 수 없는 환경이 조성된 것이다.
 
  과거에는 기업들이 마음대로 자료를 조작할 수 있었다. 그것은 어두운 세력들 간의 결탁이라기보다 우리의 기업문화였다. 오랫동안 관행처럼 이어져 온 탈법이 이제는 통하지 않는 세상이 됐다. 

大株主 독단은 끝났다
 
  둘째, 大株主 마음대로 결정하던 시절이 끝났다.
 
  기업의 가치가 大株主 한 명의 독단적인 의사 결정下에 놓여 있다면, 아무리 기업에 이익이 난다고 한들 무슨 소용이 있겠는가? 과거에는 타당성 조사도 하지 않고, 재벌 회장 자신이 좋아하는 분야라면 무조건 사업을 벌여 망하는 경우가 많았다. 그룹 총수가 자동차를 좋아하면 자동차 사업을 벌이는 식이었다.
 
  필자가 펀드매니저로 일할 때 알짜기업의 회장이 개인적으로 회사 돈을 빼돌리지 않을까, 엉뚱한 데 돈을 쓰는 거 아닌가 하는 걱정을 많이 했다. 우량한 子회사를 보유하고 있거나, 우량한 부동산을 갖고 있는 알짜기업이 어느 날 회장의 독단적인 판단으로 子회사 주식이나 부동산을 팔아 버리면, 껍데기만 남게 되는 것이다.
 
  과거에는 전체 주식 중에서 아주 일부를 갖고 있는 大株主가 전횡을 저지를 때 제어할 수 없었다. 최근 5~6년 사이 기업지배구조에 있어서 엄청난 변화가 있어, 이제 大株主 혼자 중대한 사항을 결정하는 일은 줄어들었다.
 
  셋째, 우량기업이 부실회사의 지급보증을 서는 병폐가 사라졌다.
 
  우량기업인 만도기계가 부실기업인 한라중공업의 지급보증을 섰다가 망하는 식의 일은 앞으로 발생하지 않으리라고 본다. 예전에는 계열회사가 부도나면 그룹內 다른 회사가 도와주는 게 당연했다. 이제는 그 일이 불가능하게 되었다. 아직도 일부 카드회사를 계열사에서 도와주는 일이 있는데, 빨리 사라져야 할 병폐이다.

  주식의 배당 수익이 짭짤해졌다
 
  넷째, 배당을 통해 株主가 기업 이익을 나눌 수 있게 되었다.
 
  과거에는 기업들이 탈법적인 방법으로 비자금을 조성하거나, 주식시장에서 증자를 하여 필요한 돈을 끌어다 썼다. 그동안 기업들은 투자자들의 돈만 끌어 모았지, 배당을 해주지 않았다. 지난 40년간 주식을 산 株主들은 배당도 못 받고, 株價까지 하락하자 주식시장을 떠난 것이다.
 
  한국 기업들은 이제 정상적으로 株主에게 배당을 해주는 위치에 올랐다. 뿐만 아니라 自社株 매입을 통하여 株主에게 기업의 이익을 돌려주고 있다. 회사의 잉여자금으로 시중에 돌고 있는 주식을 사서 소각해 버리면, 그만큼 株主의 배당은 높아지게 마련이다.
 
  외국인들은 한국의 주식시장이 바뀌었다는 사실을 알고 몰려온 것이다.
 
  40여 년간 주식시장에서 이익을 못 본 우리 국민들이 실망하여 떠난 주식시장에서 외국인들은 매년 4월이면 60억~80억 달러의 배당금을 챙기고 있다. 현재 우리나라 우량기업 주식의 60~70%를 외국인들이 갖고 있다. 정작 좋은 시장이 만들어졌는데 우리나라 사람이 빠져나가니 아쉽기만 하다.
 
  최근 株價가 계속 상승하는 것은 기업의 이익이 늘어난 면도 있지만, 위에 살펴본 대로 주식 투자를 할 수 있는 토양이 좋아졌기 때문이다. 또 하나 株價가 오르는 요인 중의 하나는 채권 수익률과도 관련이 있다.
 
  과거 채권 수익률은 13~17%에 이르렀다. 반면 주식의 시가 배당률은 1~2% 정도에 불과했다. 과거 40년 동안 주식시장이 불투명한 데다, 채권 수익률이 월등히 높았으니, 당연히 자금이 채권으로 몰릴 수밖에 없었다.
 
  하지만 요즘 채권 수익률 4%, 시가 배당률 3~4%로 수익률이 거의 비슷해졌다. 과거에 주식을 샀을 때는 주가상승만 기대했으나, 이제는 주식을 갖고만 있어도 은행 이자 못지않은 배당수익을 받게 되었다. 株價가 떨어진다 하더라도 팔지 않고 기다리면 은행 금리만큼의 배당이 나오는데 누가 움직이려고 하겠는가?
 
  사람들이 주식을 팔지 않으니 株價가 떨어지지 않는 것이다. 게다가 주식은 배당수익 외에도 株價 상승이라는 매력적인 요인이 있다. IMF 외환위기 이후 제도개선이 이뤄지다가 4~5년 전부터 이러한 제도의 효과가 나타나기 시작한 것이다. 2000년 이후 은행 금리는 떨어지고, 배당수익은 올라가는 현상이 생겼다.  
  
  株價 무너지지 않을 것
 
  그렇더라도 왜 최근 갑자기 株價가 오르는 것일까?
 
  「앞으로도 낮아진 은행 이자에 버금가는 배당수익이 발생한다」는 기대 심리 때문이다. 배당에 대해 株主들, 특히 외국인들의 요구가 크다. 과연 앞으로도 시가 배당률이 채권 수익률과 비교하여 높은 수준을 유지할 것인가? 그럴 가능성이 충분히 있다.
 
  우리나라는 고도성장기를 지나 서서히 低성장 국면으로 들어서고 있다. 투자보다는 이익률을 중시하고, 이익을 株主와 나누는 시대적 흐름에 기업이 서 있다.
 
  앞으로 기업들은 과거와 같은 무분별한 양적 투자가 아닌 선별적인 투자를 하게 될 것이다. 돈을 끌어들여서 무분별한 투자는 할 수 없게 되었다. 株主의 감시가 심한 데다 투자요인이 많이 줄어들었기 때문이다. 당연히 배당이 늘어날 수밖에 없다.
 
  과거 세 차례에 걸쳐 株價가 1000을 넘었다가 1100선에서 주저앉았다. 이번에는 그럴 가능성이 낮다. 채권 수익률과 주식 시가배당률이 비슷하므로 사람들이 쉽게 주식을 팔지 않을 것이기 때문이다. 또한 기업들이 自社株 매입을 통한 소각에 나서고 있어 증권시장에 돌아다니는 주식도 많지 않다.
 
  과거에는 株價가 상승하면 기업들이 증자를 하여 자금을 끌어모았다. 하지만 이제는 주식 물량이 줄어드는 역전현상이 일어나고 있다. 이럴 때는 주식을 사겠다는 수요는 급격히 증가하지만, 팔겠다는 사람은 많지 않다. 공급이 부족하면 株價는 올라가게 마련이다.
 
  이것이 바로 株價가 쉽게 무너지지 않을 중요한 요인이다. 이번에는 1000선에서 과거처럼 급격히 시장이 무너지는 일은 없을 것으로 보인다.
 
  주식시장의 환경이 바뀌었다고 하여, 주식을 사면 무조건 이익을 보는 것일까? 결코 그렇지 않다. 면밀한 분석과 검토가 필요하다.
 
  우선 주식을 살 때 마음가짐을 살펴보자. 주식을 사는 것은 다른 株主들과 동업하는 일이다. 동업을 시작하기 전에 제반 사업여건을 면밀히 따져 봐야 한다. 「동업하려는 기업이 잘 되고 실적이 좋은가, 앞으로도 실적이 좋을 것인가, 기업의 실적에 비해 현재 株價는 싼가 비싼가」 이런 것을 면밀히 따진 후 주식매입을 결정해야 한다.   
  
  일등기업의 주식을 사라
 
  큰회사와 동업을 결정하면서 주의를 기울이지 않는 愚를 범해서야 되겠는가. 그동안 우리나라 투자자들은 주식에 대해 면밀한 검토를 하지 않고, 그저 돈만 벌고 나오면 된다는 생각에서 주식을 매입해 왔다. 철저한 준비를 하지 않고 동업을 시작했으니 잘 될 리 만무했다. 주식을 사기 전, 면밀히 검토하는 일은 예나 지금이나 반드시 필요하다.
 
  주식시장의 체질이 좋아졌다고, 모든 주식이 좋을까? 절대 그렇지 않다. 아무리 시장이 좋아도 나쁜 주식이 있고, 아무리 시장이 나빠도 좋은 주식이 있게 마련이다.
 
  과연 어떤 주식을 사야 할까.
 
  첫째, 각 업종에서 비교 우위가 있는 우량기업 주식을 사야 한다. 동종업계 1위 업체의 주식을 사는 게 가장 안전하다.
 
  우량기업 주식은 비싸고 오를 대로 올라서 안 산다는 사람들이 있는데, 그건 잘못된 생각이다. 기업이란 안 될 때도 있다. 만약 안 될 때를 가정하면 좋지 않은 기업부터 망하게 된다. 그렇게 되면 안 좋은 기업의 몫을 일등이 가져가게 되는 것이다. 그렇기 때문에 일등기업의 주식을 사야 한다.
 
  경제사정이 안 좋아지면 주식을 산 사람들은 마음이 불안하게 마련이다. 안 좋은 주식을 샀을 때 불안에 떨다가 참지 못하고 팔게 된다. 안 팔고 있으면 극단적으로 회사가 망하기도 한다. 좋은 회사 株主가 되면 설령 株價가 떨어지더라도 인내할 수 있는 여유가 생긴다. 나쁜 기업이 하나씩 하나씩 망하면, 결국 일등기업만 남게 된다. 주식 매입은 동업을 하는 거니까 망하지 않을 기업, 불황에서도 최종적으로 남을 기업을 골라야 한다. 주식은 싸고 비싸고의 문제가 아닌 가치의 문제라는 것을 명심해야 한다.
 
  둘째, 시가 배당률이 높은 기업을 골라야 한다. 이익이 많이 나는 기업은 당연히 배당을 많이 해준다. 株價가 예측대로 오르지 않는다 하더라도, 배당을 받을 수 있는 기업을 골라야 한다.
 
  셋째, 한 가지 주식을 사지 말고 분산투자를 하라. 설사 여러 종류의 주식 가운데 하나가 오르지 않는다 하더라도 다른 주식이 있으면 버틸 수 있다. 하지만 하나만 샀을 때, 그 하나에 문제가 생기면 큰 손해를 보게 된다.   
  
  기업 가치를 보고 투자하라
 
  코스닥이 오르고 있지만 불안하다는 사람들도 많다. 코스닥도 많은 부분에서 개선이 되었지만, 거래소보다 취약하게 느껴지는 게 사실이다. 하지만 전반적으로 코스닥 시장의 상황이 좋아졌다. 「코스닥 주식은 위험하고 거래소 주식은 안정적이다」는 이분법적인 사고는 좋지 않다. 코스닥이냐, 거래소냐를 따지지 말고 개별기업의 가치를 봐야 한다. 주식이 아닌 기업을 보고, 가격이 아닌 가치를 보고 주식을 선택하라.
 
  정보통신 혁명으로 도래한 인터넷 세상을 한마디로 말하면 「一物一價(일물일가)의 시대」라고 할 수 있다.
 
  과거에는 동일한 효용이 있는 상품 가운데서 비싼 것을 살 수도 있었다. 하지만 인터넷으로 비교분석이 가능한 지금, 그럴 이유가 없어졌다. 정보를 얻는 데 비용이 들지 않는 시대에는 모든 효용이 같다면 가격은 하나만 존재한다. 一物一價의 원칙이 지배하는 시대에는 원가가 가장 싼 회사를 골라야 한다.
 
  예를 들어 2달러짜리 물건의 원가가 A社는 1.7달러, B社는 2.1달러, C社는 3달러라고 하면 B, C社는 영원히 적자고, A社가 1등 기업이 된다. 당연히 A社 주식을 골라야 한다. 이제는 1등 기업만 존재하는 세상이 되었다.
 
  시대마다 뜨는 업종이 있으니 유행을 따라야 한다고 믿는 사람들도 있는데, 이제 그런 데 연연할 필요가 없다. 앞으로 계속 유지될 회사의 주식을 사면 된다.
 
  요즘 경제사정이 좋지 않아 다들 어려움을 겪고 있다. 이런 상황에서 어떻게 株價가 오르는지 이해가 안 된다는 사람들도 많다. 경제와 주식은 어떤 면에서 같은 행보를 가고 있지만 목표는 분명히 다르다. 경제가 나쁜 것이 주식시장에 나쁜 여건이 될지는 모르지만 株價 하락을 가져오진 않는다. 경제의 목적은 총량의 증가다. 경제 총량의 합계가 늘어난다고 하여 반드시 내가 산 회사의 주식이 오르는 건 아니다.
 
  예를 들어 인터넷 산업이 호황이라고 하자. 인터넷 산업이 연간 200% 성장한다고 했을 때 내가 선택한 기업은 엄청난 경쟁에 휘말릴 수도 있다. 종업원이 월급을 올려 달라거나, 원가가 올라서 株主의 몫이 줄어들 수도 있는 것이다. 매출액은 높아졌지만, 다른 여건 때문에 株價가 떨어질 수도 있기 때문이다. 아무리 경제가 호황이어도 내가 투자한 기업의 상황은 나빠질 수도 있다. 거꾸로 경제가 안 좋아서 식당이 다 망하는 데도 내가 투자한 식당은 음식맛이 좋아서 잘 되는 경우도 있다.
 
  단, 경제상황과 아주 밀접한 관련을 갖는 주식들도 있다. 중소기업의 업무를 대행하는 회사가 있다고 하자. 경제상황이 안 좋아서 중소기업이 계속 문닫고 창업이 안 된다면, 그 회사는 당연히 株價가 떨어질 수밖에 없다.
 
  투자자의 목표는 경제가 아니라 내가 투자한 기업의 이익이다. 경제를 걱정할 수는 있지만, 경제 목표에 너무 흔들릴 필요는 없다. 株主는 株主의 관점에서 기업을 봐야 한다. 내가 산 주식이 경쟁력이 있는지, 이익이 많이 나는지 이런 것만 생각하면 된다. 주식 투자자는 선물 투자자나 정치가·경제학자가 아니기 때문이다.  
  
  미장원·이발소에서 주식 얘기 나오면 주식시장 떠나라
 
  株價가 오른다고 하여 빚을 내서 주식을 매입을 하면 곤란하다. 주식은 반드시 여유 자금으로 사야 한다. 그래야만 株價가 하락하더라도 참을 수 있다. 인내하기란 어렵다. 언제 오를지 모르기 때문이다. 여유 자금이 있어 주식을 사기로 결정했으면 가치 있는 좋은 주식을 선택해야 한다. 분산투자를 하고 목표수익을 정하라.
 
  목표수익을 조기에 달성한 주식을 팔고 다시 다른 주식을 사는 식으로 운용하면 된다. 주식이란 오르면 팔기 싫고, 떨어지면 사기 싫어진다. 주식을 샀으면 一喜一悲(일희일비)하지 말고 기다릴 줄 아는 자세가 중요하다.
 
  그동안 우리나라 사람들은 꼴등기업의 주식을 갖고 불안에 떨면서 오래 갖고 있고, 일등기업의 주식을 샀다가 참지 못하고 금방 팔아 버리는 경향이 있었다. 안 좋은 주식으로 오래 투자하고, 좋은 주식으로 짧게 투자했기 때문에 실패한 것이다. 주식을 잘 몰라서 정반대로 운용한 사람이 많았다.
 
  주식이 이렇게 올랐는데 「과연 지금 사도 되는 걸까」를 걱정하는 사람들도 있다. 그런 걱정은 할 필요가 없다. 언제나 우량주와 低평가된 주식이 있게 마련이다. 단, 低평가된 주식을 일반 투자자들이 찾긴 힘들다. 주식에 대해 충분히 공부하지 않은 상태에서 개인이 판단하면 실패할 확률이 높다. 증권사뿐만 아니라 자산운용사·투자자문사 등 주식 전문기관이 많이 생겼으니, 믿을 만한 곳에 맡기는 것도 좋은 방법이다.
 
  앞으로 굉장히 강한 주식시장이 도래한다고 나는 믿는다. 주식시장에 새로운 역사가 시작되었다. 장기적으로 5~10년 후 종합주가지수가 2500~3000포인트까지 상승할 것으로 본다. 잠깐 株價가 떨어질 수는 있지만, 경제 외적인 상황을 중립적으로 본다면, 잠깐 하락하는 일도 없을 것 같다.
 
  과연 언제 주식시장을 떠나는 것이 좋을까?
 
  모든 사람이 주식 얘기를 할 때가 바로 그때이다. 그야말로 미장원에서도 서로 무슨 주식을 샀는지 얘기할 정도면 주식시장을 떠나야 한다. 그런 정도면 잠재적 수요가 사라졌다고 봐야 하기 때문이다. 하지만 그게 언제가 될지는 알 수 없는 일이다.
 
  지금은 주식을 사야 할 때이다. 단, 여유 자금으로 좋은 주식을 사서 인내할 줄 알아야 한다. 좋은 주식이 하락했을 때 사는 지혜가 필요하다. 좋은 주식을 사서 부화뇌동하지 말고 기다리라. 그러면 株價 상승과 시가 배당 수익을 얻을 수 있다.
 
  양치기 소년에게 늘 속았던 사람의 인식을 바꾸기란 쉽지 않다. 천동설을 믿는 인류가 지동설이 맞다고 생각하는 데 수백 년이 걸렸다. 지난 40년간 너무 많은 사람이 손해를 봤기 때문에 주식에 대한 좋지 않은 인식이 생겼다. 우리나라 사람들이 빠른 시간 내에 주식에 대해 좋은 인식을 갖게 되길 바란다.