주식투자의 계보1-가치투자법
벤저민 그레이엄에서 워렌 버펫으로
한국증권신문
날짜 : 2005-09-21 오전 9:43:52
주가는 결국 기업의 가치를 반영한다
오늘날 주식시장에서 널리 인정되는 주식투자법은 크게 세가지 정도로 분류할 수 있다. 가치투자와 추세매매법, 기술적 분석이 그것이다. 한국증권신문은 이 세가지 투자법의 핵심과 투자대가들의 계보를 정리한 기획 시리즈를 마련했다.
-글싣는 차례-
1.추세매매법
2.가치 투자
3.기술적 분석
주요 가치 투자가
벤저민 그레이엄(Benjamin Graham) & 필립 피셔(Philip Fisher) → 워렌 버펫(Warren Buffett) & 존 템플턴(John Templeton) → 존 네프(John Neff) → 피터 린치(Peter Lynch)
흔히 주가를 전망하는 것을 날씨는 예측하는 것과 같다고 한다. 그만큼 주가를 전망하는 것이 어렵다는 말이다. 오랫동안 주식시장은 불확실성이 지배하는 곳이었다. 많은 투자자들은 주식시장을 지배하는 원칙을 찾아내고자 노력해 왔다. 그 결과 완벽하다고는 할 수 없지만 신뢰할 수 있는 투자 원칙들이 제시됐다. 이 가운데서도 오늘날 가장 시장에서 널리 인정을 받는 투자법이 바로 ‘가치투자법’이라고 할 수 있다. 주가는 경제적인 상황이나 투자자들의 심리에 의해 영향을 받지만 결국은 기업의 가치에 따라 움직인다는 것이 가치 투자의 핵심이다. 가치 있는 좋은 주식을 사서 장기간 묻어두면 큰 수익을 낼 수 있다고 보는 것이다.
가치투자라는 말은 미국 최고의 주식투자가로 꼽히는 워렌 버펫을 통해 일반인들에게 널리 알려지게 되었다. 세계에서 빌 게이츠 다음으로 부자인 워렌 버펫은 오로지 주식투자만으로 이같은 부를 쌓을 수 있었다. 당연히 그의 투자법은 관심의 대상이 되고 그의 한마디 한마디는 투자자들의 길잡이가 된다.
워렌 버펫은 벤자민 그레이엄과 필립 피셔에게서 투자이론을 배웠다. 가치 투자의 계보는 바로 이 두 사람으로부터 시작된다고 할 수 있다. 특히 벤저민 그레이엄의 영향에 대해 버펫은 이렇게 말했다.
“그는 나무를 심었고 많은 사람들이 그 밑에 앉는다.”
흔히 벤저민 그레이엄은 ‘증권분석의 아버지’로 불린다. 그는 도박쯤으로 여겼던 주식투자를 과학적으로 분석해 냄으로써 주식투자의 지평을 넓힌 인물이다. 벤저민 그레이엄은 콜럼비아 대학을 졸업한 뒤 투자자와 교수로 활동했다. 1934년 그가 동료 교수 데이비드 도드와 함께 저술한 ‘증권분석’은 주식투자의 고전 중의 고전으로 꼽힌다. 그가 ‘증권분석’을 바탕으로 일반인들도 알기 쉽게 쓴 책이 바로 ‘현명한 투자자(The Intelligent Investor)’다. 이 책에서는 그는 이렇게 말한다.
“투자원금을 지키면서 적절한 수익을 얻는 것은 투자이고 그렇지 못하면 투기다.”
그가 주창한 가치투자법은 주로 우량주에 대한 장기 투자를 강조함으로 자금이 넉넉한 투자자들에게 매우 유용한 방법이다. 가치투자자들로 유명한 인물들은 펀드매니저들이 주류를 이룬다. 그의 투자법은 워렌 버펫, 피터린치, 존 템플턴, 존 네프 등으로 이어져 더욱 발전한다. 이들은 모두 월가 최고의 투자자들로 꼽히며 그들의 투자법은 많은 투자자들 사이에서 최고의 치침이 됐다.
워렌 버펫은 흔히 ‘오마하의 현인’으로 불린다. 그는 여전히 그의 고향 네브래스카의 작은 마을 오마하에서 살고 있기 때문이다. 1930년 태생인 그는 11살에 처음으로 주식거래를 시작한 것으로 알려져 있으며, 대학시절 그레이엄의 ‘현명한 투자자’를 접하고 그가 재직 중이던 콜럼비아 대학 경영대학원에 진학했다. 그는 그레이엄의 제자이자 부하였다. 버펫의 투자법의 핵심은 아주 우량한 주식이 일시적인 문제 때문에 과소평가되거나 주식시장이 약세일 때 매수하라는 것이다. 저평가된 우량주에 장기 투자하는 방법이다.
가치 투자의 계보에서 돋보이는 사람 중의 하나는 바로 존 템플턴이다. 그는 ‘영혼의 투자자’로 불린다. 그의 투자방식은 단순히 주식투자를 넘어 삶의 원칙으로까지 발전됐다. 그는 벤저민 그레이엄의 주식투자 강의를 들은 학생이었다. 그는 전세계의 여러 나라에 투자를 해서 큰 수익을 남겼는데 진정한 글로벌 투자의 선구자라고 할만하다. 그는 1997년 IMF 이후 한국에 투자해 98년에는 141%, 99년에는 92%의 높은 수익을 올리기도 했다.
‘살아있는 월가의 전설’로 불리는 피터 린치 역시 가치투자의 효용성을 몸소 증명해 보였다. 피델리티의 ‘마젤란 펀드’ 운영자로 1800만 달러를 120억원으로 불린 그는 여전히 최고의 펀드 매니저로 불린다. 그는 가치 투자에 대한 자신의 생각을 이렇게 표현한다.
“주식 가격은 흔히 기업 내용과 상반되게 움직이는 경우도 있지만 장기적으로 볼 때 기업 수익의 방향과 지속성이 투자성과를 결정할 것이다.”
가치투자는 대형 우량주를 중심으로 투자하는 기관투자가들과 장기 투자자들이 가장 선호하는 투자법이다. 주로 많은 자금을 가지고 투자를 하는 경우다. 다만 자금이 적고 장기간 운용이 어려운 경우에는 가치 투자의 성과를 얻기가 쉽지 않다는 평을 받기도 한다.
가치 투자는 주식투자가 결코 투기가 아닌 수익성 높은 투자가 될 수 있다는 점을 처음으로 일깨워주었다. 또한 불확실하고 늘 요동치는 주식시장에서도 좋은 주식에 장기간 투자하면 어떤 투자보다도 높은 수익을 올릴 수 있다는 점을 증명해 보이고 있다. 여전히 많은 투자자들이 어떤 투자법보다도 신뢰할 수 있는 것이 가치투자라는데 동의하고 있는 이유다.
장종수 전문기자
주식투자의 계보2-기술적분석
주가는 일정한 추세에 따라 움직인다
한국증권신문
날짜 : 2005-09-21 오전 9:51:23
찰스 다우, R.N.엘리엇, 알렉산더 앨더 유명
지금부터 300여년 전 일본 오사카 도오지마 곡물 거래소에서 쌀 선물 거래로 막대한 부를 축적했던 상인이 있었다. 그는 일본에서 ‘거래의 신’이라고 불리는 ‘혼마 무네히사(本間宗久, 1717~1803)다. 그는 곡물 시장에서 일어난 거래에 대해 꼼꼼히 기록했는데 가격의 움직임을 양초 형태로 매일매일 표시했다. 이것이 오늘날 전세계 주식투자자들이 사용하는 양초형 챠트의 시초다.
주식시장을 분석하는 여러 가지 방법이 있지만 그 중에서도 기본적 분석과 함께 쌍벽을 이루는 것이 바로 챠트 분석으로 대표되는 기술적 분석이다. 기술적 분석은 주가를 예측할 때 기업의 내용을 보는 것이 아니라 주가 그 자체의 움직임을 보는 방법이다. 주로 주가의 움직임에서 주식시장의 어떤 법칙을 발견하고자 하는 것이다. 기술적 분석은 가격과 거래량, 이동평균, 오실레이터, 챠트 분석 등 다양한 방법으로 주가의 움직임을 예측하고 연구한다.
오늘날 대부분의 기술적 분석가들은 기술적 분석이라고 부르는 모든 것들의 많은 부분이 ‘월스트리트 저널’를 창간한 찰스 다우(Chaeles Dow)가 처음 제시한 이론에서 비롯되었다는데 의견을 같이한다. 다우는 그의 이론을 ‘월스트리트 저널’에 사설로 발표했다. 1903년 그가 죽은 뒤 S.A 넬슨(Nelson)이 이 내용들을 묶어 ‘주식투자의 기본(The ABC of Stock Speculation)'이라는 책으로 만들었는데 이때 넬슨이 처음으로 ’다우이론‘이라는 용어를 사용했다.
주식시장에 다우이론이 기여한 공로는 심리학에서 프로이드가 이룬 것과 성과와 비유되기도 한다. 오늘날 다양한 기술적 분석 방법이 제시되고 있지만 다우이론은 여전히 기술적 분석의 토대를 이루고 있다.
다우 이론의 핵심 배경은 주가에는 오르고 내리는 추세가 있다는 것이다. 그 추세는 장기와 중기, 단기로 나눠진다. 마치 물리의 세계에서 작용.반작용의 법칙이 적용되는 것과 같이 주식시장에서도 이같은 추세가 적용된다고 믿었다. 그는 “거래 기록에 따르면 대부분의 경우 어떤 주식이 고점에 이르면 얼마간 하락했다가 다시 최고점 가까이 상승한다. 만약 이런 가격 움직임이 있은 후 가격이 다시 하락하면 얼마간 계속 하락할 가능성 높다”고 말했다.
주식시장을 분석하는 방법은 모두 주식시장에 대한 다른 시각에서 출발한다. 기술적 분석의 고전으로 꼽히는 ‘금융시장의 기술적 분석’이라는 책의 저자인 존 J. 머피는 기술적 분석의 토대가 되는 3가지 전제를 다음과 같이 제시한다. 그것은 시장의 움직임은 모든 것을 반영한다는 것과 가격 움직임은 추세를 이룬다는 점, 마지막으로 역사는 스스로 반복한다는 것이다. 시장에서 결정되는 가격에는 여러가지 요인이 반영돼 있고 가격 움직임은 일정한 방향성을 가진다는 본다. 또한 주식시장에서는 똑같은 일이 반복되고 있다고 전제한다.
일본의 혼마 무네히사가 양초형 챠트를 만들어 낸 뒤 이를 토대로 거래를 해 큰 돈을 번 것도 바로 가격이 일정한 추세를 가지고 같은 움직인다는 사실을 발견했기 때문이다.
이 기술적 분석은 R.N 엘리엇의 파동이론 ( Elliott Wave Principle)에서 더욱 정교한 형태로 발전한다. 엘리엇 파동이론은 1930년대에 알려려지기 시작했으며 1948년 엘리엇은 죽기 2년 전에 ‘자연의 법칙-우주의 신비’라는 파동이론을 완성한 책을 썼다. 이 이론의 기본형태는 잘 알려진 대로 주식시장은 5개의 상승파동과 뒤이은 3개의 하락 파동이 반복적인 리듬을 가지고 나타난다는 것이다. 엘리엇의 이론과 다우 이론에는 연계성이 존재한다. 엘리엇이 다우의 영향을 받았다는 것은 의심할 여지가 없으며 나아가 이를 더 발전시켰다고 할 수 있다. 흥미로운 점은 다우나 엘리엇 모두 그들의 이론에 바다의 개념이 등장한다는 것이다. 다우는 시장에서 나타나는 주추세, 중간추세, 소추세를 바다의 조수, 파도, 잔물결로 각각 비유했다. 엘리엇은 그의 저서에서 썰물과 밀물에 대해 언급했으며 ,자신의 이론을 파동(Wave)이론이라고 이름지었다.
기술적 분석은 다양한 기법의 개발과 컴퓨터 발전에 힘입어 많은 투자자들이 활용하는 기법으로 자리잡고 있다. 오늘날 기술적 분석은 ‘세계의 공통어’라고도 불린다. 1985년에는 ‘기술적 분석가들의 국제 연합회(IFTA)’란 단체가 결성됐으며 지금은 20여개 국가에서 전문가들이 회원으로 참가하고 있다.
기술적 분석에서 새로운 영역을 개척한 사람 중의 하나로 알렉산더 앨더((Alexander Elder)를 꼽을 수 있다. 그는 정신과 의사로서 심리분석을 주식시장에 도입했는데 그의 기법은 대단히 의미있는 발전으로 평가받고 있다.
그는 ‘심리투자의 법칙( Trade For Living)’이라는 저서를 통해 주식투자에서 투자자 개인과 집단의 심리가 얼마나 중요한지를 실증적으로 분석했다. 그는 이 책에서 “승리를 위한 결정적인 요인은 컴퓨터가 아니라 내 안에 있다는 것을 깨달은 때부터 시작되었다”고 말했다. 또 그는 “ 매매에 들어가면 통제력을 잃어버리고 고통으로 인한 몸부림이나 즐거움으로 인한 기쁨에 어쩔 줄 몰라한다. 그들은 감정의 롤러코스터를 타고 자신을 잃어버린다. 자신을 다스릴 수 있는 능력의 부재로 인해 자신들의 계좌를 깡통으로 만든다”고 말했다.
한편 기술적 분석은 과거의 지표에 의존해 미래를 예측한다는 점에서 한계가 있다는 지적을 받고 있다. 또한 기본적 분석이 없는 기술적 분석은 의미가 없다는 비판이 일기도 한다. 그러나 오늘날은 기술적 분석과 기본적 분석을 대립적으로 보기보다는 상호 보완적이라고 보고 있다. 기술적 분석은 투자자에게 주식시장을 과학적으로 분석하는 방법을 제공함으로써 투자를 위한 정직한 안내자의 역할을 하고 있는 것이다.
장종수 전문기자
주식투자의 계보3-추세매매법
상승추세와 하락추세에 따라 매매하라
한국증권신문
날짜 : 2005-09-21 오전 9:57:36
딕슨 와츠, 제시 리버모어에서 윌리엄 오닐까지
오르면 매수해 수익은 극대화
내리면 손절매 손실은 최소화
주가 예측은 날씨 예측만큼이나 어렵다고 한다. 그러나 오랫동안 주식투자자들은 주식시장에서 어떤 법칙을 발견하고자 했다. 그 노력의 성과는 투자법으로 발전했는데 오늘날 주식시장에서 널리 인정되는 주식투자법은 크게 세 가지 정도로 분류할 수 있다. 가치투자와 추세매매법, 기술적 분석이 그것이다. 한국증권신문은 이 세 가지 투자법의 핵심과 투자대가들의 계보를 정리하는 기획 시리즈를 마련했다.
추세매매의 계보
딕슨 와츠(Dickson Watts) → 제시 리버모어 & 버나드 M. 바루크 (Jesse Livermore & Bernard M. Baruch) → 제럴드 M. 로브(Gerald M. Loeb) → 니콜라스 다바스(Nicolas Darvas) & 잭 드레이퓨스→ 윌리엄 J. 오닐(William J. O'Neil) & 현대의 추세매매자들
달리는 말에 올라타라
주식시장에서 흔히 듣는 격언이다. 이 격언은 ‘신고가 주식은 무조건 사라’, 또는 ‘젊은 시세는 눈을 감고도 사라’는 말과도 같다. 이 말들은 추세매매를 잘 설명하고 있다. 추세매매법은 주가가 일정한 추세(trend)를 가진다고 보는 것이며 이 추세를 따라 주식을 거래하는 방법이다. 이 방법의 핵심은 상승추세와 하락추세를 파악하고 이에 맞춰 주식을 사고파는 것이다. 주가는 예측할 수 없이 움직이는 측면이 있다. 수시로 변동하고 등락을 거듭한다. 그러나 추세매매이론을 발전시킨 사람들은 주가가 일정한 추세를 가지고 움직인다는 사실을 밝혀냈다. 정확하게 어느 시기에 누구에서부터 추세매매가 시작됐다고 단정적으로 말하기는 어렵지만, 추세매매자들 사이에서 최초의 추세매매자로 불리는 사람들은 딕슨 와츠(Dickson Watts)와 제시 리버모어(Jesse Livermore)다.
추세매매법에 따르면 주가는 한쪽 방향으로 움직일 가능성이 높다. 즉 상승 추세에 있는 주식은 계속 상승하고 하락추세에 있는 주식은 계속 하락할 가능성이 높다는 것이다. 사물에도 관성이 있듯이 주가에도 이런 관성이 작용해 시장에서도 이런 속성이 그대로 나타난다고 보는 것이다. 따라서 상승 추세일 때에는 주식을 매수해야 한다. 대부분의 사람들은 주가가 오를 때는 겁이 나서 주식을 사지 못하는 경우가 많다. 그러나 이런 추세매매법에 따르면 상승세는 상당 기간 지속될 수 있다. 하락할 때에는 역시 같은 원리가 적용된다. 한번 하락한 주식은 계속 하락할 가능성이 높다. 추세가 무너지면 오랫동안 하향세가 지속되고 횡보하거나 바닥에서 머무는 주식이 매우 많다. 추세매매법의 홍호론자들은 실제로 시장에서는 이같은 추세 매매법을 따fms 투자자들이 매우 높은 수익을 낸 경우가 많다고 말한다.
추세매매의 선구자로 꼽히는 딕슨 와츠는 제시 리버모어에게 영향을 미친 것으로 평가받고 있는 인물로 1878년에서 1880년 사이에 뉴욕면화거래소(New York Cotton Exchange)의 사장으로 재임했으며 그의 시장에 대한 논평은 오늘날의 투자정보매체인 CNBC와 같은 역할을 했던 것으로 알려져 있다.
이와함께 추세매매 계보의 맨 앞자리에는 현존하는 월스트리트의 투자자들이 최고의 투자자로 꼽기를 주저하지 않는 제시 리버모어가 있다. 그는 5달러로 1억 달러를 벌었으며 ‘추세매매의 아버지’로 추앙받고 있다.
그의 매매기법은 그가 ‘전환신호’라 부른 시장진입 시점에서 시작된다. 현대의 기술적 분석에서 보자면 박스권의 돌파, 신고가의 갱신, 특정 가격대의 돌파 등이 이에 해당한다. 그는 주가가 상승할 경우 매수단가를 점차 높게 가져가면서 분할매수하는 피라미딩 전략을 구사한다. 자신의 판단이 틀렸을 때는 계좌를 보호하기 위해 손실을 짧게 끊는 ‘시험전략’을 편다. 그는 오르는 주식에 조금 투자하고 그 다음에 더 투자하는 방식으로 투자금액을 늘려간다. 그러나 손실이 나면 즉시 투자를 중단한다. 그는 이렇게 말한다.
“첫거래로 수익이 나지 않는다면 두 번째 거래는 무모한 짓이다. 결코 손실을 평준화하지 말라.”
이같은 투자법으로 투자를 하면 이익은 커지고 손실은 작아진다. 오늘날의 정석투자로 받아들여지는 손절매의 기초가 되는 주장이다.
추세매매법은 제럴드 M. 로브((Gerald M. Loeb)로 계승되어 더욱 발전된다. 1889년 태어난 그는 성공한 주식중개인이자 금융서적의 저술가였다. 자신의 경력 중 50년 이상의 기간 동안을 주식에 투자하며 수백만 달러를 관리했다. 또한 가치투자의 대부로 불리는 벤저민 그레이엄과도 치열한 경쟁을 벌여야만 했다. 그 까닭은 1935년에 그레이엄의 저서 ‘증권분석(The Security Analysis)’이 로브의 대표작인 ‘투자에서 살아남기 위한 전투(The Battle for Investment Survival)’라는 책과 함께 거의 동시에 출간되었기 때문이다. 벤저민 그레이엄이 ‘매수 후 보유’ 전략을 주창했던 것과는 반대로 로브는 자신의 투자스타일이야말로 주식시장에서 가장 성공할 수 있다고 주장했기 때문에 이 두 가지 투자 스타일은 시장에서 경쟁을 할 수 밖에 없었다.
추세매매 계보를 잇는 현존하는 투자의 대가로는 윌리엄 J. 오닐(William J. O'Neil)이 있다. 1933년 태어난 오닐은 1960년대부터 현재까지 대표적인 추세매매자로 분류되는 인물이다. 그는 주식투자를 통해서 자신의 재산을 축적한 뒤 ‘윌리엄 오닐 앤드 컴퍼니’를 설립했다. 또 그가 운영하는 인베스터스 비즈니스 데일리(IBD)는 미국 서부 지역의 ‘월스트리트 저널’로 불리며 개인투자자들의 욕구를 충족시켜주고 있다. 그의 회사들은 투자자들로부터 신뢰할만한 조사와 투자정보의 원천으로 존경을 받고 있다. 오닐은 자신의 ‘CAN SLIM’ 기법으로 유명하다. 이는 주당 분기 순이익, 연간순이익 증가율, 신제품과 경영혁신, 신고가, 수요와 공급, 주도주와 소외주, 기관의 뒷받침, 시장의 방향 등 일곱 가지 주식 매매 원칙의 앞글자를 딴 것이다. 오닐은 ‘CAN SLIM’원칙에 따라 5000달러를 투자해 1년 만에 20만 달러로 불렸고 이를 바탕으로 그의 회사를 설립했다. 그의 저서 최고의 주식, 최적의 타이밍(How to Make Money In Stocks)은 밀리언 셀러를 기록했으며 국내에도 소개됐다.
국내에도 추세매매기법은 활발히 소개되고 있는데 시카코 투자자문의 김지민 대표이사는 ‘고점매수 저점 매도’를 외치며 추세 매매법의 높은 수익성을 강조하고 있다. 다만 이 추세매매법에 따른 투자에도 주의할 점이 있다. 그것은 이 추세매매가 추격매매와는 다르다는 점이다. 추격매매는 주가가 오른 주식에 전액을 투자하는 방식이지만 추세매매는 일부만 투자하여 추세가 확인된 뒤 다시 추가로 투자하는 방식이다. 따라서 추세매매에서는 분할 투자를 강조한다. 물론 손실은 최소화해야 한다. 이같은 투자법에 비춰보면 그동안 한국 투자자들의 고질적인 문제로 지적되는 투기적인 올인 방식과 물타기 등에 대한 해법도 찾아볼 수 있을 듯하다.
장종수 전문기자
추세매매의 아버지 제시 리버모어
추세에 따라 매매하라
한국증권신문
날짜 : 2005-09-21 오전 10:03:37
‘추세매매의 아버지’로 추앙받는 위대한 투자자
5달러로 1억 달러 벌어, 월가 최고의 수익률
증시는 불확실성으로 가득차 있다. 그러나 이 예측 불가능한 시장에서 투자자들을 인도해온 위대한 투자자들이 있다. 한쪽에는 가치투자의 벤저민 그레이엄과 워렌 버펫 등이 있고 다른 한편으로는 추세 매매의 계보를 이어온 딕슨 와츠와 제시 리버모어, 제럴드 M.로브, 윌리엄 J. 오닐 등이 있다. 이 가운데서도 추세매매의 아버지로 불리는 제시 리버모어(Jesse Livermore)의 생애와 투자법이 자세히 소개돼 그에 대한 관심이 뜨겁다.
그는 현존하는 월스트리트의 정상급 트레이더들이 역사상 가장 위대한 트레이더라고 생각하는 인물이다. 1877년 뉴잉글랜드 지역에서 태어난 제시 리버모어는 14살이 되던 1891년에 단 돈 5달러를 가지고 집을 떠나 페인 웨버의 보스턴지점에서 호가판 주사로 일하기 시작했으며 1940년 죽을 때가지 줄곧 개인투자자로 남았던 인물이다. 우연한 기회에 주식매매를 하게 된 제시 리버모어는 사설증권회사에서 첫 번째 거래에서 수익을 얻게 되고, 보스턴과 뉴욕의 사설증권회사들로부터 지나치게 돈을 많이 번다는 이유로 “꼬마 노름꾼”으로 불리게 되며 곧이어 출입을 금지 당하기도 했다. 뉴욕으로 본거지를 옮긴 그는 얼마 지나지 않아 자신의 종자돈을 모두 잃고 첫 번째 파산을 경험한다.
그는 다시 사설증권회사에서 거래한지 단 이틀 만에 종자돈을 마련한 후 뉴욕으로 복귀했다. 리버모어는 당시로서는 나이에 비해 큰 금액인 5만 달러를 모으기도 하지만 자신이 시장을 정확하게 판단했음에도 불구하고 대량거래로 인한 체결지연으로 두 번째 파산을 경험한다. 낙향한 리버모어는 절치부심 끝에 다시 종자돈을 마련하는데 성공하며 이후 1906년까지 강세론자로서 시장에 참여해 지속적으로 성공하게 된다. 그는 자신이 가장 존경하던 인물인 J.P. 모건으로부터 공매도를 멈춰 줄 것을 ‘부탁’받기도 했다. 이때부터 그는 하루 만에 3백만 달러를 벌어들임으로써 “월스트리트의 큰 곰”이라는 별명을 얻게 되며, 이 별명 때문에 평생 동안 많은 오해와 시기를 당하기도 했다.
시기까지 리버모어는 자신의 매매기법이자 이후 추세매매자들에게 커다란 영향력을 미치게 되는 피라미딩기법과 자금관리기법을 개발하고 실전에서 사용하게 된다. 1915년 빈털터리였던 그는 1929년 강세장이 끝날 때까지 1억 달러 이상의 돈을 벌어들이는 큰 성공을 거두기도 했다. 1917년 리버모어는 버나드 바루크와 함께 주식시장을 이끄는 큰손으로 뉴욕타임스의 사설에 소개되기도 했으며, 1923년에는 금융 저널리스트인 에드위 르페브르가 그와의 인터뷰를 바탕으로 오늘날에도 최정상급 트레이더들 사이에서 필독서로 손꼽히는 주식시장에 대한 고전(古典) ‘어느 주식투기꾼의 회상(Reminiscences of a Stock Operator)’이 출판되기도 한다.
그는 1940년 자신이 죽기 불과 몇 개월 전 직접 책을 저술하기도 했는데, 이 책이 바로 “주식 매매하는 법(How to Trade in Stocks)”이다. 이 책은 이후 윌리엄 오닐을 비롯한 많은 투자자들이 주식시장에 대해 공부할 때 유용하게 사용한 참고서가 되기도 했다. 그는 또한 평생 동안 주식투자를 사업의 관점에서 바라보았으며 혼자서 거래했으므로 “월스트리트의 늑대”라 불기도 했다.
제시 리버모어가 오늘날에도 주식시장에서 큰 주목을 받고 있는 이유는 그가 제시한 방법이 추세매매자들에게 큰 영향을 미쳤을 뿐만 아니라 주식을 매매하는 방법론을 정의했기 때문이다.
그는 자신이 거래할 종목을 선정할 때 시장 주도업종 내의 주도주만을 거래하고자 했으며, 이렇게 함으로써 투자종목을 소수의 우량주식으로 관리함과 동시에 수익을 극대화 시키고자 했다. 그의 이러한 종목 선정 기준은 오늘날에도 정석(定石)으로 받아들여지고 있는 것이다.
그는 주식시장에 항상 머무른 것이 투자자들이 실패하게 되는 가장 큰 원인들 중 하나라고 봤으며 시장이 부적절하게 움직일 때는 시장에서 벗어나 휴식을 취할 것을 강조했다. 그 자신도 종종 포지션을 완전히 정리한 후에는 멀리 여행을 떠나곤 했다. 또한 시장에서 완전히 포지션을 정리하지 않았을 때에도 투자원금이 두 배가 되면 수익의 절반을 완전히 주식계좌에서 인출할 것을 제안하는 등 리스크 관리기법에도 영향을 미쳤다. 일반 투자자들이 가장 힘들어하는 손절매의 기준을 그는 최대 10%로 제시하기도 했으며, 분산투자와 손절매 원칙을 제시해 오늘날의 리스크 관리기법에서도 중요한 위치를 차지하는 것이기도 하다.
최근 국내에도 그의 생애와 투자법을 소개한 ‘제시 리버모어의 주식매매하는 법’이 출간됐다. 국내 투자자들도 그의 투자자로서의 생애와 투자법을 자세히 알 수 있는 계기가 되고 있다. 그의 투자법에서 투자자들은 주식시장에서 그가 몸소 실천했던 법칙을 배울 기회를 얻게 되고 월스트리트의 새로운 이면을 보게 될 것이다.
장종수 전문기자
가치투자 대가의 투자법
벤저민 그레이엄, 워렌 버펫, 존 템플턴, 피터 린치
한국증권신문
날짜 : 2005-09-21 오전 10:17:56
저평가 주식을 사서 오래 보유하라
벤저민 그레이엄 : 워렌 버펫은 그레이엄에 대해 “ 내 아버지를 빼곤 그 어떤 이도 그만큼 내 인생에 영향을 주지 못했다”고 말했다. 버펫은 자신의 85%는 그의 영향을 받았다고 했다. 1894년 영국에서 태어났지만 미국으로 이민 온 뒤 20세에 콜롬비아 대학을 수석으로 졸업했다. 증권회사에서 사회 생활을 시작해 1919년 25세의 나이로 연봉 60만 달러를 받을 정도로 뛰어난 능력을 보였다. 1926년에는 제롬 뉴만과 함께 투자 펀드를 조성하기도 했다. 1929년 증시가 붕괴되자 그레이엄은 거의 파산할 뻔 했지만 위기를 잘 넘긴 이후 1956년 해체되기 전까지 이 펀드는 뛰어난 실적을 올렸던 것으로 알려져 있다. 그레이엄은 동료 교수 데이비드 도드와 함께 ‘증권분석’을 저술했으며 이후 1949년에는 일반투자자들을 위해 ‘현명한 투자자(The Intelligent Investor)’를 펴냈다.
필립 피셔 : 버펫이 그레이엄 다음으로 많은 영향을 받았다고 한 인물이다. 버펫은 그가 엄격한 계량분석 외에도 사업의 관점에서 주식투자를 바라보게 하는데 영향을 끼쳤다고 말했다. 그는 경영자나 종업원과 소비자 등 질적 요소도 투자의사 결정에 반영하려 했다.
워렌 버펫 : 1930년 미국 네브래스카 오하마에서 출생했다. 콜롬비아 경영대학원에서 석사 학위를 받았는데 이곳에서 그레이엄을 만났다. 1956년 100달러로 주식투자를 시작한 이래 1999년 포브스지가 선정한 세계 두 번째 갑부에 올랐다. 증권투자로만 억만장자가 된 세계 유일의 인물로 금세기 최고의 투자가라는 이름에 걸맞게 맥도날드와 코카콜라 등 초일류 대기업에 투자해 엄청난 수익을 거두었다.
존 템플턴 : 1912년에 미국에서 태어난 그는 예일대학교를 수석으로 졸업하고 로즈장학금으로 영국의 옥스퍼드에서 경제학을 전공했다. 세계 2차 대전이 발발하자 1달러 미만의 주식을 100달러씩 104개 종목에 1만 달러를 투자한 그는 4년 뒤인 1940년 4만 달러를 벌어 종자돈을 마련했다. 1972년 종교계의 노벨상으로 일컬어지는 템플턴상을 제정하기도 했으며, 영국 여왕으로부터 기사 작위를 받은 것으로도 유명하다. 템플턴 펀드를 통해 전 세계로 투자대상을 확대한 최초의 인물이기도 하다.
존 네프 : 1931년에 태어난 존 네프는 ‘뱅가드 윈저펀드’의 운용자였으며, 현재는 은퇴한 상태다. 펀드매니저들이 자신의 돈을 맡기고 싶은 펀드 매니저 1위로 빈번하게 선정될 정도로 전문가들 사이에서 평판이 높다. 그는 자신이 펀드를 운용한 1964년 6월부터 1995년 12월까지 연평균 13.7퍼센트의 수익률을 기록했으며 자신의 투자원칙을 철저하게 지킨 것으로 유명하다.
피터 린치 : 1944년에 태어난 그는 마젤란 펀드를 세계 최고의 펀드로 끌어올린 주역이며 은퇴한 후에도 여전히 최고의 펀드매니저로 불리고 있다. 그가 운용을 담당한 1977년부터 1990년까지 13년간 연평균 29.2%의 수익률을 기록하며 1800만 달러의 마젤란 펀드를 120억 달러로 성장시키기도 했다. 그는 ‘월가의 영웅(One Up On Wall Street)’을 비롯한 여러 권의 책을 직접 저술하기도 했으며, 한국과는 군 복무시절 주한미군으로 근무한 인연을 갖고 있다.
현광순 기자
