투자의 미래, 제러미 시겔저

  
 아마존 경제경영 베스트셀러!
<비즈니스 위크> <파이낸셜 타임스> 추천, 비즈니스맨이 꼭 읽어야 할 책!
장기투자 포트폴리오의 대가 제러미 시겔이 10년 만에 출간한 투자 바이블!

미 펜실베이니아대 와튼스쿨 교수 겸 주식분석가, 주식투자 전략에 있어 최고의 권위자로 인정받고 있는 제러미 시겔의 신작 『제러미 시겔, 투자의 미래The Future for Investors』(2005. 3. Crown Business)가 번역 출간되었다.

 

그는 1994년『주식투자 바이블Stocks for the Long Run』에서 “90년대 이후 미국 등 선진국 시장에서 가장 성공을 거둔 전략은 주식투자를 통한 장기보유였다”면서 투자자들에게 기본에 충실한 장기투자 포트폴리오를 주장했다.

 

장기적인 부의 축적을 위해 투자자들이 가져야 하는 시장과 주식에 대한 통찰력 있는 분석을 수행해 온 제러미 시겔은 10년 만에 내놓는 이 책에서 21세기에 필요한 투자와 부의 축적에 관한 새로운 패러다임, 세계시장에 출현할 급격한 변화와 기회를 이용할 수 있는 투자 전략을 제시한다. 이번 책 역시 투자자들에게 반향을 일으킬 만한 내용을 담고 있다. 먼저 그는 투자자들에게 ‘성장의 함정’에 빠지지 말 것을 경고한다.

 

“시장에서 투자자들이 끊임없이 추구하는 신기술, 급속히 팽창하는 산업 그리고 빠른 성장세를 구가하는 나라가 투자자들에게 종종 좋지 않은 수익률을 가져다준다”는 점이다. 사실, 성장을 추구하는 것은 투자자들로 하여금 너무 높은 가격에 주식을 매수하게 하고 지나친 경쟁 산업에 빠져들게 만들어 성장자체가 ‘투자의 덫’이 될 수 있다는 것이다.

 

투자자들이 장기 수익률에 초점을 맞추어야 할 시점에 과도하게 단기 주가 상승에만 집착하기 때문에 이런 상황이 발생한다고 지적하는 그는, 성장성 주식을 쫓는 개인 투자자들은 반드시 실패한다고 말하면서, 장기 전망을 검증받아야 할 신생 주식에 현혹되지 말 것을 충고한다. 기술혁신이 경제성장을 촉진시킬지라도, 그 자체는 투자자들에게 그리 우호적이지 않다는 점이다.

 

대신 과거 수십 년 동안 저성장 혹은 침체기에 빠진 산업에서 증명된 상품을 마케팅화한 기업이야말로 대담하면서도 새로운(The Bold and New) 상품을 개발한 기업들보다 훨씬 좋은 수익률을 보여왔다고 주장한다.

 

실제로 철도, 정유업체 산업부문은 시장수익률을 초과해왔다는 점을 예로 들고 있다. 또한 제러미 시겔은 미국, 유럽 그리고 일을 삼켜버릴 세계 경제 파워의 다가오는 이동과 인구고령화로 인한 경제 및 인구통계학적 트렌드가 투자자들에게 저조한 투자수익률을 가져다 줄 것이라는 대중적 믿음과는 반대로, 투자자들의 미래를 밝게 본다.

 

앞으로 은퇴할 베이비 붐 세대가 사회보장제도를 파산시키고, 개인연금제도를 뒤바꾸어 놓고, 금융시장의 혼돈을 가져올 것이라고 주장하는 비관론자들이 있지만 세계 경제의 중심이 중국과 인도 등 동쪽으로 이동하면서 새로운 투자의 세계가 열릴 것이며, 다가오는 신경제에 대처하는 새로운 전략을 갖는다면 부를 거머쥘 수 있는 좋은 기회라고 말한다.

 

이 책은 투자자들이 가지고 있는 고정관념을 무너뜨리고 장기투자의 승리자가 될 수 있는 투자의 프레임워크를 제공하고 있는 전략서로, 세계 최고의 투자가 워런 버핏이 “제러미 시겔의 투자 원칙은 반드시 읽고 배워야 한다.”고 추천하고 있다.

 

성장의 함정에 빠지지 마라!
제러미 시겔은 이 책에서 S&P 500 인덱스의 전체 역사를 분석하여 신뢰도를 높이고 있다.
그가 분석해낸 놀라운 사실은 인덱스가 생긴 1957년 이래 새로 이 인덱스에 추가된 900개 이상의 기업은 인덱스에 편입된 초창기의 500개 기업보다 평균 수익률이 낮았다는 점이다.

오래되고 성장이 느린 기업들 대신 새로 설립되고 성장이 빠른 기업들로 인덱스를 계속해서 바꾸어 보았더니, 실제로 투자자들의 수익률이 낮아졌다는 것이다. 실례로 신흥 거대 회사인 IBM과 오늘날 엑손모빌(Exxonmobil)의 전신인 뉴저지 스탠더드 오일(Standard Oil of New Jersey)의 주가를 비교한 결과, IBM이 매년 3퍼센트 포인트 높은 11퍼센트씩 상승했지만 수익률은 뉴저지 스탠더드 오일이 IBM을 앞도했다.

 

IBM이 모든 성장 지수에서 뉴저지 스탠더드 오일을 압도했으나 뉴저지 스탠더드 오일의 투자 수익률을 따라가지 못했다. 뉴저지 스탠더드 오일의 고배당률이 수익률 면에서 엄청난 차이를 만든 것이다. 뉴저지 스탠더드 오일의 주를 사 그 배당을 재투자한 주주들은 초기의 주식보다 15배 많은 주식을 보유할 수 있었지만, IBM의 주식을 보유한 주주들은 단지 3배의 주식만을 보유할 수 있었다.

 

제러미 시겔은 이를 통해 단순히 새로운 기업으로 포트폴리오를 갱신하는 것이 최고의 수익률을 얻는 데 필수적이라는 기존의 고정관념을 깼다. 그는 역사적으로 볼 때 가장 높은 수익을 냈던 투자는 사양산업이나 저성장 국가의 투자였으며, 성장성 주식에 투자하려면 기대 가치 이상의 수익을 낼 수 있는지를 판단하라고 경고한다.

 

배당에 주목하라!
와튼의 귀재 제러미 시겔이 이번 책에서 가장 강조하는 것은 ‘배당 수익률’에 관심을 가지라는 점이다. 배당을 재투자하는 것은 장기적으로 가장 성공 가능성이 높은 주식을 결정짓는 핵심적인 요소라고 말한다.

 

배당 수익률이 가장 높은 주식에 투자된 포트폴리오는 S&P 500 인덱스보다 매년 3퍼센트 높은 수익률을 보였으나, 배당 수익률이 가장 낮은 주식에 투자된 포트폴리오의 수익률은 매년 시장 수익률보다 2퍼센트 정도 낮았다. 장기투자자들을 위한 중요한 교훈은 바로 배당을 재투자해야 한다는 것이다. 배당은 수익률을 결정짓는 중요한 요소이며, “투자 수익률의 기본 원칙의 힘은 주식이 배당을 지급할 때 극대화한다”고 강조한다.

 

지구의 동쪽으로 부가 이동해 간다!
제러미 시겔은 세계 경제의 중심지가 지구의 동쪽으로 이동해 갈 것으로 예측한다. 수십조 달러의 자산이 미국, 일본, 유럽의 퇴직자들의 소유에서 신흥 국가들의 저축, 투자자들의 손으로 넘어가 결국에는 중국, 인도 그리고 세계 신흥국 투자자들이 세계 자본의 대부분을 소유할 것이라고 말한다.

 

또한 선진국들은 개도국들에 대해 엄청난 규모의 무역수지 적자 증가를 기록할 것이며, 이는 선진국이 가진 자산을 담보로 개도국의 제품을 수입하는 것은 인구 고령화와 저출산에 직면한 선진국의 미래에서 피할 수 없는 결과라고 말한다.

 

제러미 시겔은 이것을 글로벌 해법이라고 말한다. 그는 글로벌 해법에 있어서도 성장의 함정을 피해야 한다고 강조한다. 가장 빠른 성장세를 구가하는 산업과 기업들처럼 빠른 속도로 성장하는 나라 또한 반드시 최고의 수익률을 보장해 주지는 못하기 때문이다. 그러면서 시겔 교수는 세계에서 가장 빠른 경제 성장을 한 중국에 투자한 사람들의 저조한 투자 실적이 성장의 함정을 단적으로 보여주는 사례라고 지적한다.

 

제러미 시겔이 제시하는 DIV 투자전
제러미 시겔은 투자자들이 주식 포트폴리오 구성에 필요한 전략을 쉽게 이해할 수 있도록 머리글자를 이용하여 DIV지침을 만들었다.(355p)

●배당(Dividend) : 지속 가능한 현금 흐름이 있으며, 이러한 현금 흐름을 배당금으로 주주들에게 되돌려 주는 주식을 매수하라.
●국제화(International) : 미국, 유럽, 일본에서 중국, 인도 그리고 나머지 개발 도상국으로 경제적 힘의 균형을 이동시키는 원동력을 인식하라.
●가치 평가(Valuation) : 성장 기대치에 대해 합리적인 평가를 하는 기업의 주식을 축적하고 IPO, 투기 종목 또는 여론이 ‘필수(musthave)' 투자라고 생각하는 기업이나 산업은 피하라. 
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지은이 소개 :  제러미 시겔

주식분석가 겸 장기투자 포트폴리오의 대가, 주식투자 전략에 있어 최고의 권위자로 인정받고 있는 제러미 시겔은 1967년 컬럼비아대학교를 졸업하고 MIT에서 박사학위를 받았다. 현재 펜실베이니아 대학교 와튼 경영대학원 교수로 재직하고 있다.

 

그는 경제 및 금융(재정)시장에 대한 다수의 글을 「월 스트리트 저널」,「파이낸셜 타임스」에 기고하고 있으며 CNN, CNBC에 출연하는 등 다양한 강연 활동을 하고 있다. 또한 15년 이상 JP모건은행의 거시경제 최고 책임자로 자문을 하고 있으며 미국 증권산업연구소 이사로 참여하고 있다.

 

주요 저서로는 『월 스트리트 혁명Revolution on Wall Street』(1993), 『제러미 시겔의 주식투자 바이블Stocks for the Long Run』(1994, 1판),『제러미 시겔 투자의 미래The Future for Investors』(2005)가 있다. 10년 만에 출간된 『제러미 시겔 투자의 미래』는 「비즈니스 위크」,「파이낸셜 타임스」에서 비즈니스맨이 꼭 읽어야 할 책으로 추천하고 있으며, 수많은 독자들에게 장기투자의 새로운 전략을 제시해 주고 있다.  
 
 
 
목차
 
 제1부 성장의 함정을 파헤치다
01. 성장의 함정
02. 창조적 파괴인가, 창조의 파괴인가
03. 황금 기업을 찾아서
04. 고성장 부문 투자의 함정

제2부 새로운 것에 대한 지나친 열광
05. 시장의 유혹을 물리치는 법
06. 주식 공개 상장
07. 자본 비대증
08. 사양 산업의 승리 전략

제3부 주주 가치는 어디서 나오는가
09. 배당과 수익률 그리고 지배 구조
10. 배당의 재투자
11. 순이익의 진실

제4부 고령화 위기와 글로벌 경제의 힘
12. 과거는 미래의 전조
13. 고령화 물결의 도래
14. 고령화 물결의 극복
15. 글로벌 해법

제5부 포트폴리오 전략
16. 글로벌 시장과 세계 포트폴리오
17. 미래를 위한 전략